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一家之言:成本提升遭遇消费窘境 PTA演绎反复行情

发表时间:2012年07月02日    作者:张华

  一、PTA 6月走势回顾

  上游原油的持续走弱带动整个产业链的价格下行,石脑油、MX、PX、乙烯价格均出现较大幅度下挫,给聚酯整体产业链以明显成本冲击。同时PTA生产企业在成本较低时维持了较高的开工率,对PTA价格形成压制。欧债疑云久久不散,甚至愈演愈烈,国内经济增速明显放缓,刺激内需效果不明,市场人士对后市多持观望态度。种种因素共同作用下,PTA以及整个产业链延续上月弱势,均有较大幅度下探。但同时较上月,市场已悄然出现一些不同迹象:服装出口同比有所回升,下游刚性需求缓慢释放; PTA基差逐步缩小,前期期货较现货深贴水状况得到彻底改变,基差水平已处于正常范围;整体聚酯产业链在6月份价格下挫中,企业生产利润较前期持续恶化,涤丝企业已有限产挺价的举措。相对于期货价格来说,现货PTA价格有明显下跌,总体跌幅及绝对量高于期货价格,截止6月27日,华东PTA现货价格7120,较上月末下跌930元,跌幅达11.5%;

  从期货市场来看,PTA主力合约1209在基本面弱势,尤其是原油整体弱势的影响下,6月份上半月跌幅较明显,接近7000整数关口;下半月随着原油的反复,震荡之势维持至月末。从6月份整体运行特征看,期价明显贴水现货特征已得到彻底改观,截至27日,PTA1209合约收于7102,较上月末下跌10.8%;

  二、 PTA产业链因素分析

  2.1 1~5月份纺织增长减势蔓延

  今年以来,在宏观经济环境影响下,国内外市场需求减弱,我国纺织工业经济增长的减速态势仍在延续,主要经济指标增速较上年同期明显下降。

  生产保持增长、增速持续放缓。1~5月,规模以上纺织企业累计实现工业总产值21449.31亿元,同比增长11.81%,增速较1~4月和上年同期分别下降1.3和18.34个百分点;实现工业销售产值20871.57亿元,同比增长11.35%,增速较1~4月和上年同期分别下降1.36和18.5个百分点。纺织工业中纱产量为1227.85万吨,同比增长14.1%,增速比上年同期增长3.97个百分点;布、服装和化纤产量分别为241.92亿米、101.4亿件和1550.94万吨,同比增长分别为11.69%、7.17%和15.16%,增速比上年同期分别下降3.81、4.76和0.27个百分点。

  出口形势严峻、内销明显放缓。1~5月,我国共出口纺织品服装906.42亿美元,同比增长2.06%,增幅较上年同期下降24.47个百分点,低于全国同期出口总额同比增幅6.64个百分点。如扣除价格上涨因素,纺织行业实际出口数量负增长。

  1~5月,全国限额以上企业商品零售额中,服装鞋帽、针织品零售额同比增长16.2%,高于同期社会消费品零售总额14.5%的增速;但低于上年同期7.3个百分点,扣除价格因素,零售额实际增速仅为12.3%,低于上年同期10.2个百分点。受内需增长减速影响,纺织行业内销增速明显放缓,1~5月,规模以上纺织企业实现内销产值17571.58亿元,同比增长13.44%,增速较上年同期下降18.51个百分点。

  2.2 PX、乙烯裂解价差处低位,后期PX、乙烯反弹预期较大

  6月份原油持续走弱,但由于汽柴油相对于原油偏强,导致了汽柴油与原油的裂解价差有所提升,炼厂利润的提升,将刺激炼厂的开工率提高,那么后期石脑油的供应就将加大,这将施压石脑油价格;从石脑油\乙烯裂解价差看,乙烯的跌速快于石脑油,导致两者的价差处于相对低位,从历史规律看,目前的价差将对后期的乙烯价格产生刺激作用,这将对乙烯价格产生利好作用;从MX\PX价差规律看,两者价差处于历史中等偏下水平,这将对PX价格产生利好。综合来看虽然后期石脑油价格仍将被供应增大施压,但由于下游裂解处于低位,将对PX、乙烯价格产生一定利好,短期看至少需要一定修复,但受制于石脑油供应,后期PX、乙烯的反弹高度,短期不宜太乐观;

  2.3 PTA厂家利润再度出现亏损,但开工率仍旧维持高位,7月份供应依旧较大

  6月份虽然石脑油、MX、PX价格出现回落,带动PTA成本也随之出现下降。但受长丝、短纤及瓶片价格的走弱,PTA价格也出现了快速下跌,由于PTA价格跌速快于上游成本端的下跌,导致了PTA生产厂家的利润进一步下滑。虽然利润出现了下滑,但在新建产能的压力之下,现有产能仍旧维持了较高开工负荷,也从供给端施压了PTA价格,另一方面,下游聚酯限产报价,也减弱了对PTA的需求。虽然企业生产利润不佳,但市场并未出现企业降负挺价的动向,预计后期PTA产能仍旧保持较高开工负荷状态,这将在供给端施压后期的PTA价格;

  2012年是国内PTA产能大幅扩张的一年,前期的PTA价格低迷之时,多数新建产能释放有所推迟,新建产能在后期存在投产预期的厂家有:远东石化新建的140万吨/年的新装置的投产最新消息是,已开启一套70万吨/年的产能,另外一套生产线初步计划6月份开启。后期公司计划原有三条生产线轮流检修,具体时间尚未确定;桐昆嘉兴石化第一期年产150万吨PTA项目原计划5月底开启,目前推迟至6-7月份,公司人士称先开启80万吨/年的产能,后期逐渐开启至150万吨,该项目包含IPTA产品,具体比例待定,产品全部自用,无对外销售量;

  从装置的总体情况看,前期新建产能释放推迟,主要受PTA价格疲软及企业生产利润偏低或亏损影响,后期一旦现货价格出现好转或企业利润有所修复,则后期投产压力逐渐加大;在新建产能虎视眈眈的背景下,尽管目前企业生产利润较低,但已有产能为了维持自身的市场份额,即使有降负挺价的意愿,但难以有实质性、持续性动作,降负挺价更多的可能是体现在短期上,因此从后期装置情况看,7月份的市场供应压力依旧较大;

  2.4 港口库存出现下降、乙烯价格有望出现反弹,乙二醇后期有望出现价格修复

  在原油、石脑油价格下挫的背景下,乙烯价格在6月份继续快速下跌,而乙烯价格大幅回落,使乙烯法生产乙二醇成本大幅下降,这给予乙二醇较大的成本端压力。中石化6月挂牌7600 元/吨,较上个月下将600元/吨,虽然原油仍存在下挫风险,但从石脑油与乙烯的裂解价差看,后期乙烯价格有望出现反弹,这将给疲弱的市场带来一些暖意。

  5、6月份国内乙二醇装置停工检修的较多,另一方面6、7月份进口相对较少,前期港口库存高企的局面在6月份有所松动,截止6月26日,华东港口库存已降至80万吨水平,逼罐问题出现缓解;

  乙二醇港口库存出现下降、后期进口量相对偏少,以及乙烯有望出现反弹,均对低迷的乙二醇价格给予一定利好,但需要注意的是,原油后期仍有下行的压力,这将对乙二醇构成一定威胁。

  2.5 长丝、短纤利润出现走弱,企业后期降负挺价以对

  自6月初聚酯切片率先跌破万元关口之后,瓶片、短纤以及涤长POY也先后跌破万元,随之而来的是库存高企以及聚酯工厂降负停产。聚酯纱线厂整体库存增加至15—32天,一个月前库存为11—26天,国内涤纶纱和纤维工厂开工率也进一步降低至68%—73%,上周为70%—75%。据业内人士统计,6—7月将陆续有250万吨聚酯产能关闭,其中44%左右是涤纶纱产能,26%的瓶用聚酯(PET)切片,22%的聚酯纤维切片和8%的涤纶短纤(PSF),其中不乏远东化纤、中石油等国内大厂。

  6月25日刚刚结束的《国内主要涤丝企业研讨会》上,参会企业一致决定:为扭转当前国内涤丝市场的颓势,从今日起限产10%,停止降价,并在条件允许时努力提高销售价格。如此一方面会提涨下游涤丝的价格,但同时会减少PTA使用量。 PTA厂家按理论成本持续亏损,开工率仍旧维持高位。如果PTA生产利润的继续恶化不见好转,则国内企业停机检修将预期加快,联合限产降负以稳定价格;

  总结展望与策略

  国内经济结构调整及主动降速,明显降低了国内需求,另一方面劳动密集型产业的国际化转移、人民币升值及欧美经济仍未走出沼泽,给予国内出口需求一定压力。在出口不济、内需不振的背景下,前期国内累积巨大的供应能力凸显。从现阶段看,国内产能过剩矛盾突出、多行业出现高库存局面,去库存压力较大。从现阶段宏观经济角度看,为防止国内经济硬着陆,国家6月份出台降息政策,以刺激经济复苏,但单纯的利率政策调整之下,很难实质性改观国内实体经济状况。另一方面调结构也将是今年的政策面主轴,预计政策面很难放弃前期的调结构努力,政策面将在调结构和减少对经济冲击中寻找平衡。从国外主要经济体情况看,美国、欧盟经济复苏尚未出现曙光,且欧债问题始终困扰整个市场。在国内经济不佳及外围经济也处于沼泽中的背景下,后期整体商品市场仍面临较大的系统性风险。对于国内商品市场来说,调结构及国内产能巨大的压力下,整体商品市场即使出现反弹,反弹的空间也较小。

  对于PTA来说,原油是后期的最大风险。前期原油持续下跌及国内石化类商品也有较大跌幅,使整个产业链信心丧失殆尽,后期一旦原油出现风吹草动,都将造成整个产业链风声鹤唳。但从价格形成的内在机理上看,由于前期石脑油、PX、乙烯、PTA跌幅较大,已造成炼厂利润处于低位,由于炼厂掌控市场供应阀门,短期炼厂利润需要修复,也将带动MX、PX、乙烯价格短期有望出现修复。对于国内来说,上游成本上升有望提升PTA价格,但是国内下游聚酯切片市场仍旧较弱,而PTA开工率高企及新建产能仍旧虎视眈眈,这都将使PTA成本转嫁出现障碍。因此对于7月份市场来看,虽然成本支撑将使PTA出现企稳,但经济不佳导致的下游消费需求不济,将限制其上涨高度。

稿件来源:华安期货

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