编者按：市场研究机构新湖期货对郑棉的操作成功来自该公司对政策等市场辩护的研究感应所致，以下报告仅供参考，不代表本网观点。期市有风险，投资需谨慎。

“收储＋配额＋抛储”方案若密集出台　棉花市场需谨慎对待

作者：新湖期货郑州棉花研究基地　沈悟道

　　一、借势

　　外围（龙气）：

　　1、欧洲资金救市，前景乐观，降低利率、印刷的货币先到银行，后到具体国家；此过程稳定人心后通胀加剧不可避免，近期无忧未来2-3年远虑忧存；

　　2、美国延续延长“卖短债买长债”的扭转操作，至2012年末进一步购买约2,670亿美元6年期至30期国债；扭曲操作不改美国宽松的货币政策格局，又使实体经济得到政策的刺激效应；一旦全球经济恶化影响到美国，美国的QE3预期又在人们预期中保驾护航；不推QE3，既保证了美元的强势，又压低长期国债收益率，极大限度地降低了债务融资成本，这不能不说是美联储的双赢之举。

　　3、巴西、印度、韩国、俄罗斯、日本、英国等都在不约而同的采用降息、降准提高流动性刺激各国经济平稳增长、复苏；

　　小述：世界经济在2010年紧缩过后，各国经济出现问题，不得不通过货币政策救市维护经济稳定以及增长；流动性的放松，将促使资金首先流向值得投机的商品、股市等，因此近期国外的农产品进入快速的反弹，“玉米、小麦、大豆等人类食用必需品得到资金的厚爱，工业资源品被动跟随上扬，资金放松，农产品必然先受益，各国投资的项目刺激推出之后才会显现工业品投机价值，因此农产品保持强势格局，工业品缓慢盘整跟随将是近期的主要态势；

　　内部（虎气）：

　　1、2012年我国货币政策转向宽松急速，此2月24日到现在已经2次降低准备金率共1个百分点，一次不对称降息，目的性明确就是为了应对经济危机，为18大内部政治问题，提供经济稳定增长环境支持，先稳天下而后定江山；

　　2、实体经济得到资金放松政策实惠有个过程，下边的地方银行在危机下习惯了存储，转变放贷思路仍然以行业风险为主要考虑，因此大型企业，农产品等行业优先得到信贷支持，我国实体经济的企业家是习惯了用银行资金做流转利润做个人存储的，因此危机情况下企业家的个人财富积累会转变方法留在个人账户，行业陷入困境进入不景气时机银行的资金流通量控制企业的命脉；小型企业一般以自有资金运营，在市场不景气库存积压时机很难去应对，因此银行信贷的支持得到效果比较缓慢是个渐进过程，此效果增加的是信心预期，煎熬的过程仍比较缓慢；

　　3、国家政策保护农业，维护大多人根本利益的方法是增加农民的收入，每年提高收储价，提高工人的最低工资；在目前军费投入日益扩大，工人、农民又要照顾的大通胀周期下，政策的托低等政策也让我国进入了只有进没有退得大环境周期，因此共党的统治能力决定了我国经济的泡沫周期；

　　小述：政治是今年命脉，经济增长是稳定和谐基础，今年的政策资金支持力度不会动摇，2012年的收储政策不会改变，稳定压倒一切，政府救市不会轻易救得了消费，消费犹如洪水必须引导；政府救市即是救价格；

　　二、迎风（2012/2013 棉花收储政策）

　　2011/2012年度我国共储备国内优质棉花资源313万吨，储备进口棉100万吨，国企兵团性质储备16万吨，国有企业暗订外棉50-100万吨；大量的现货资源锁定在中国，民间说法中国进口得200万吨进口棉一为了锁定资源，实行用美元换商品战略，同时摊低国家储备棉花资源的平均价格这样对国家调控未来市场来说提供操作空间；

　　今年国家将面临有史以来的重大压力，今年跟风收购囤积的企业不足去年，轧花厂企业全力备战交储，稳赚国家生意；作为国家而言，收储价为了救市，一、敞开收购 二、价格20400元 三、收购时间；

　　7月7月17-19号的收购会议细节成为新花收购前夕的“春风”。目前而言行业情绪乐观看好国家稳固调控预期，市场资金兴奋；

　　新年度棉花收购细节成为市场关注要点，但近期进口棉商大量堆积的无法通关的进口棉以及纺织企业渴望购买价格更低的棉花资源用于生产也会成为未来国家调控的方向；前期传言的“抛储”+“增发配额”+“收储”将会在收储前夕的会议上酝酿，目标只有一个保护棉农，严格执行收储政策，照顾产业链利益，鉴于目前这个问题，是我对这次郑棉反弹高度的忧虑；

　　（2006年7月10日在宁波“棉花质量检验体制改革会议”上，曾出台购新疆棉挂钩配额买一赠一的方案，那时70万吨新疆棉滞销，在此方案8月份敲定后，在4月中旬采取发放购买新疆棉挂钩的配额；）

　　2006/2007年内外棉价差1000-2000元，新疆棉滞销下，国家采用的购新疆棉发进口配额的策略，4月16号以后发放，先让企业购买现货后发配额，新疆棉得到有效消化，后期得到调控目的，消息公布后利空市场，收购期间无政策保护，期价下行，收购尾声价格上行，年后配额发放市场价格走低，尔后现货市场走强期价再次回归走高）；

　　小述：中储收购会议细节公布前夕市场会处于乐观向上的气氛之中，期价将挑战19700元向60日均线靠拢；若国家这次会议兼顾配额发放，未来抛储形式或将对未来期价承压，政策仍然决定未来大势所向；

　　三、突破（技术分析）

　　美棉12月描述

　　1、美国农业部报告有转向趋势 棉价有望逐步回暖

　　美国农业部近期的报告已逐渐出现向好的趋势。5月供需报告公布新年度数据以来，虽然整体的库存消费比数据仍不佳，但已出现向好的迹象，主要就是连续下调产量。4月报告预估2011/2012年度全球产量约为2680万吨，5月份直接下调至2540万吨，6月继续下调至2510万吨。棉花消费量也从4月的2345万吨上调至2373万吨。

　　虽然根据目前的预估，全球棉花供应仍然过剩，但是美国农业部报告并未考虑中国收储对流通资源的影响。考虑到下一年度20400元/吨的收储价格，国内收储的量可能超过200万吨，对全球棉花供求关系的影响将十分显著，可能扭转供应过剩的格局。

　　2、技术上底部箱体震荡，关注75.2美分/重要压力位

　　郑棉1301合约技术分析

　　1、未来新花20400元收购不容置疑，新花籽棉价格将与指导价靠拢；

　　2、政策决定未来方向，倘若近期会议无明显“配额”、“抛储”方案出台期价将会有效突破走高靠拢20400元；

　　3、若“收储”、“配额”、“抛储”方案综合调控方案出台，期价将上下震荡后继续回落19500元区域盘整；

　　假象方案如下：

　　1、购买国储1吨20400元或20400元底线竞拍、发放配额1吨；竞拍时间也会有区间；

　　2、配额发放在12月以后或新花结束后的2013年4月份；

　　3、此方案在执行20400元除了保护了棉农，将有效缓解国家储备压力同时，保障了纺织企业用棉需求；

　　综述：通胀作为未来全球的大趋势，农产品相关势必被资金抬高，棉花作为农业、工业品的特殊性，具备政策护底兼顾行业市场的利益，因此棉价的走向必须读懂行业相关政策；

　　美棉、郑棉技术上表现突破的迹象，美国农业部棉花报告的转向将保护美国棉商、棉农资本家利益同时，也符合用棉大国中国的调控意志；因此理论上在通胀大环境下，未来美棉的表现似乎要好于国内郑棉受政策影响的局面，若国家坚定大量收储的同时，不抛储、不发配额那么未来的现货市场势必被20400元价格所吸引而靠拢；倘若政策兼顾各方利益出现微调，那么作为前期我们买入保值方案的朋友们必须因势而导提前作出防范；

　　应对方案：

　　1、国家坚定20400元收储不动摇，不抛储、不发配额，那么期价势必向19800-20200元区域靠拢，严格执行5月份产业链买入保值方案不动摇，在19800元以上陆续作出平仓出局计划；

　　2、若国家20400元收储，然后边20400元投放上年度储备；然后拍每吨储备加配额的模式，则配额的下放时间很关键：

　　若配额定在9月1号抛储时下发或者在2月前下发，则国内现货必然受冲击，则国内进口棉在15000-16000元区域，则期货价直接受拖累（20400+16000）/2=18200元；

　　那样现货等级基差将会再次拉大，期货波动将波动强烈，考虑到旧仓单可以流通这因素，1301合约将承压下行；配额的预期下放将影响到现货配额价格，从而影响到现货市场；

　　3、若国家在相关会议期间出现，边收储、边抛储绑定配额的议论方案，此时市场必然出现恐慌难测，行情在日内会出现大幅波动，先冲高而后下探格局；此类行业会议保密程度不高，不如加息等机密程度高，市场资金往往会借风而动，在拉高顺势的同时做出卖空策略；

　　我们在期价突破19700元以后，在19800元上方可做出平仓50%的决定，一旦价格在盘中突然拉升然后跌破横盘线，再跌破均价，根据成交持仓量的变化可做出全部出局的决心。