2010年营业利润“暴增”25倍，然而“暴增”的背后，是2009年计提3915万元应收账款坏账和1757万元的棉花期货损失。不仅如此，公司经营主要依靠坐享大股东进口配额收益、国家收储和政府补贴，其经营的独立性和持续性令人怀疑。这家公司正是预披露上市公司银丰棉花。

　　资料显示，银丰棉花主要从事棉花的采购、加工、销售及流通业务，其中收购籽棉加工为皮棉销售在公司主营业务中的比例达到98%左右，仓储物流业务仅占2%。仅仅依靠棉花加工能否闯关成功？事实上，横亘在公司上市道路上的路障还有不少。

　　业绩冰山下隐藏了什么？

　　查看公司财务报表，其2009年营业利润为328万，而到了2010年，营业利润突然增大为8683万元，增长倍数达到罕见的25倍，这一数据的变化之大不能不投资者产生好奇之心。而通过对财务数据的分析发现，其营业利润的暴增，并不在于2010年公司经营业绩实现了突飞猛进的增长，而在于2009年是公司隐藏问题集中暴露的一年。营业利润只是浮出海面的冰山一角，隐藏在冰山下的正是公司经营的隐忧痼疾所在，而这些隐忧，在2009年得以集中显现。

　　首先是公司2009年3195万元的应收账款坏账浮出水面。2009年，公司持续销售客户安阳市昌泰纺织有限责任公司申请破产，直接导致公司对该客户的应收账款遭遇损失，计提3195万元巨额坏账。这一大额坏账的产生，凸显出了公司在应收账款治理上的缺陷。其次是，公司棉花期货业务1757万元的巨额损失同时浮出水面。为防范棉花价格波动的风险，公司对棉花统一进行套期保值操作，在2009年遭遇滑铁卢。当然，最根本的原因还在于棉价。棉价的大幅波动，始终是公司挥之不去的伤痛。棉价由于受种植面积、产量、下游需求、各国农业补贴政策和进出口政策、国家储备棉收抛储计划、棉花收购加工政策等各种因素影响而呈现较大程度的波动，从而给公司业务造成直接的影响，棉价犹如始终悬在公司上方的达摩克利斯之剑，一旦落下，将对公司业绩形成较大打击。数据显示，2009年公司单位毛利仅为480元，而2010年和2011年分别为1610元和1196元。

　　背靠大树好乘凉？

　　虽然有棉价波动这一挥之不去的阴影，但是公司身后背靠多棵大树，有道是，背靠大树好乘凉，但是，这对于公司长远发展来说，到底是喜还是忧？

　　首先是公司对控股股东湖北银丰实业集团责任有限公司进口棉配额的坐享其成。由于我国对棉花进口实行严格的配额管理，进口棉配额较为稀缺，而银丰集团恰好拥有，而为避免同业竞争，银丰集团将这些进口棉配额全部转给公司，因此，对于其他企业来说“踏破铁鞋无觅处”的进口棉配额，对公司来说却是“得来全不费功夫”。据行业数据显示，国产棉与进口棉的价格差距较大，甚至高达四千元到五千元每吨，这直接导致进口棉配额的倒卖价格也飙升至3500元每吨。而公司不必从市场倒卖，直接享有控股股东的进口配额，又可享受国内棉价与进口棉的高额差价，可谓是坐享其成。据招股书显示，2011 年，公司从银丰集团采购的棉花全部为进口棉,金额为5696万元。

　　其次是公司经营业绩背后，离不开中国储备棉管理总公司这一大客户的赏脸。据了解，2009年、2011年中储棉都是公司的第一大客户。2009年公司向中储棉销售9.1亿元，占比公司销售收入的47.30%；2011年公司向中储棉销售9.4亿元，占比22.37%。可以看出银丰棉花对于国家收储这一销售渠道的依赖。

　　另外，公司参股1.97%的北京全国棉花交易市场有限责任公司亦与公司有较大金额的业务往来。数据显示，2010年，公司对该参股公司的应收账款为840.79万元，位居前五大应收账款客户之首。2011年，公司前五大客户中出现一家北京全国棉花交易市场电子商务有限责任公司的客户，其在前五大客户中仅次于中储棉，销售额达到1.9亿元。因此，与棉花交易市场的业务往来构成关联交易，但公司对此只字未提，同时对于关联交易的金额以及电子商务公司是否与公司构成关联交易关系、关联交易价格是否公允等问题，公司都未予披露，因而，参股公司成为了公司业绩背后的隐形推手。

　　另外，政府补助更是公司利润的重要来源。招股书显示，公司近三年收到的政府补助分别达到2488万元、2134万元和3875万元，占公司当期净利润的比例为93%、25%和44%。

　　因此，公司背靠多棵大树，是否对业绩的独立性和持续性产生影响？本报将持续关注。