湖北银丰棉花发布招股书不久，中国棉花协会会长周声涛在谈到国内棉花市场时，就公开表态称“2012年棉花行业形势不乐观”。在棉花播种面积下降、成本上升、国外棉价竞争激烈的情况下，湖北银丰的IPO时机似乎有些尴尬。

　　不过湖北银丰有自己的“底气”。作为棉花生产、经营的综合型公司，公司在市场低迷时业绩一枝独秀的原因，很重要的一点在于大股东银丰集团的“特别支持”。据了解，每年银丰集团将进口配额中的进口棉全数交由银丰棉花销售，由于进口棉价比国内棉价低，银丰差价赚得不亦乐乎。

　　行业凄风苦雨

　　银丰净利反常红火

　　“最起码需要1-2年的恢复期。”对于国内棉花市场的低迷情况，卓创资讯棉花行业研究员孙立武不客气地表示，过去三年国内棉市经历了过山车式的大震荡，其中2010年9月－2011年3月间，国内棉价出现一轮暴涨，但2011年3月之后，国内棉市一直表现不济。

　　有意思的是，2009－2011年度，湖北银丰的营业收入分别为19.23亿元、42.17亿元和21.47亿元，净利润分别为2653.57亿元、8706.80亿元和8917.29亿元。

　　熟悉湖北银丰的行业人士表示，银棉在成本控制和套期保值上做得都不错，利润高于行业水平可以理解，但对公司2011年净利润达到8000多万元感到怀疑。“2011年整体情况不是很好，记得上半年山东德棉亏损了大概两千多万，全年盈利很少，德棉和银棉整体应该差不多。” 

　　湖北银丰招股书显示，目前公司主要从事棉花收购、加工及相关仓储物流服务，主要产品为皮棉产品。公司投资者关系部门强调，业绩远高于同行主要源于公司在套期保值上的成功。

　　集团特别支持

　　进口棉、国储棉低价接手

　　从上海一家期货公司了解到，湖北银丰确实在棉花的套期保值上“颇有作为”，但近两年的高利润主要来自“集团的特别支持”。

　　据了解，由于棉花属于实行进口关税配额管理的农产品，湖北银丰控股股东银丰集团因历史上有进口棉花实绩而获得进口棉配额。由于进口棉配额不能够转让给下属股份公司，2010年湖北银丰与集团签订了包销协议，自合同生效日起银丰集团即将通过进口棉配额取得的进口棉全部销售给湖北银丰，再由后者进行销售。

　　公司招股书显示，仅2011年，发行人从银丰集团采购的进口棉，金额就达到5695.99万元。

　　《金证券》获悉，一直以来国际棉价都远远低于国内棉价，从去年3月份开始，国际棉价和国内棉价的差距越来越大。卓创资讯给予的数据显示，目前国际棉价与国内棉价最大价差达到4000元/吨-5000元/吨。

　　集团的“特别帮助”不仅体现在进口棉配额上。据悉，2009年中国储备棉管理总公司以竞拍的方式抛售储备棉，银丰集团具备竞拍资格，因国储棉竞拍价格低于市场价，竞拍后集团再以每吨加价15-20元的价格销售给湖北银丰。此后，这类关联竞拍被全国棉花交易市场及中国棉纺织行业协会叫停。

　　成本高涨难逃　未来风景独好成谜

　　昨日，中国棉纺织行业协会人士透露，目前棉花行业进口棉配额属于“稀缺品”，市场中不乏倒卖进口棉配额的情况，将进口棉配额曲线给予旗下股份公司从某种程度上也算违规。

　　在提到目前行业发展情况时，他表示，虽然湖北银棉这类的大企业，可以将目前棉花生产的成本降到最低，但行业总体成本高涨是不争的事实。据其介绍，目前长江流域，棉花成本价在1700元-1800元/吨，今年上涨幅度接近10%，且继续上涨预期很高。

　　通常棉企从棉农手中收购的叫做“籽棉”，销售的产品叫做“皮棉”。两头的价格差对棉企的经营情况影响很大。

　　招股书显示，2009年-2011年间内国内籽棉价格波动较大。2009年湖北银棉籽棉的收购价格(不含税)基本稳定在每吨4000元至6000元之间，而2010年受棉花减产、需求增加等因素影响，籽棉收购成本大幅上涨，并一度突破每吨1万元的收购纪录。截至2011年12月31日，地产棉、新疆棉收购价格均已稳定在8000元左右。而同期，公司主营产品皮棉，其成本分别为17.74亿元、18.87亿元和38.40亿元。可以说2010年至2011年公司主营成本大幅增加。