2011年，伯南克宣布QE2时表示，美联储还有第三个职责---提振消费者信心。他说，QE2的目的是提振资产价格，通过“财富效应”增强消费者信心，并转化为经济增长。2010年，伯南克的理论是对的，QE2不仅大大提升资产价格，也稳住经济不至于陷入衰退。随着Jackson Hole的年会将近，伯南克应该能从昨日公布的消费者信心指数中找到一些线索，指导下一次的行动。

　　昨日，Conference Board公布了的消费者信心指数大幅低于预期，创2011年11月以来新低，消费者对于经济未来的预期指数也从7月的78.4下滑到8月的70.5，对于就业率的预期也进一步恶化。这些指数显示，消费者仅能努力维持收支平衡。

　　除此之外，BEA的消费者信心指数也有所恶化。拉斯穆森和彭博的调查结果也显示同样的趋势。现在我将BEA的消费者信心指数，BEA的预期指数，彭博社的消费者信心指数，拉斯穆森的消费者信心指数，密歇根大学消费者信心指数，以及State Street投资者信心指数合并，将这些指数整合成一个单一的集合,该集合应该能给我们一个更全面的消费者信心走势。

　　下图是消费者信心合成图，从7月的76.27下滑到8月的72.15，而2012年的峰值是5月的79.3 。虽然8月的读数还是高于2011年8月59.9的低点，但趋势是下行的。

图1：消费者信心合成图

　　这些对伯南克有何影响？

　　实际上，消费者信心数据足以影响伯南克的每一个决定。下图是信心指数集合与标普500的走势对比。可以看到，两者之间曾经具有极高的关联度。当资产价值上涨时，消费指数也上扬。这也就暗示了伯南克周五即将面对的问题。

图2

　　这个问题是，资产价值增长与消费者信心之间的传输机制可能已经遭到破坏。伯南克之前扩大资产负债表规模是在资产价值已经遭到重创的时候，而并非在资产价值处于年度高峰的时候。伯南克可能面对的情况是，新一轮QE对目前资产价格可能只会有暂时和温和的提升，但不一定会提振消费者信心，因此也不一定会刺激经济发展。换言之，新一轮QE在目前的水平上可能会带来负回报，这也和伯南克的顾虑一致，伯南克认为新一轮QE不会带来和前两次QE那样的效果。

　　伯南克一直要求国会从财政政策上予以帮助，但国会迟迟不采取行动。消费者信心指数在资产价值上涨的情况下依旧下滑，说明消费者已经入不敷出。消费者信贷已经上涨到衰退前的峰值，这并不代表消费者借更多的钱，买更多东西，刺激经济增长，相反，消费者借钱不过是维持目前的基本生活水平。华尔街乞求更多的货币宽松以推高资产价值，以及他们的奖金，而其余的美国人却挣扎在工资不变，物价上涨，高失业率的环境中，还要顾虑财政悬崖，合理医疗费用法案，以及未来受债务和赤字上涨威胁的国家经济。

　　如果伯南克注意到这些，那在周五的演讲中，他就不可能会宣布推出QE3，更有可能看到的是美联储将超低利率政策延长到2015年，以及伯南克反复重申的，美联储已做好准备采取任何必要的行动。换言之，市场参与者将会失望。

　　当然，周五的失望只会让华尔街更确信QE3将在9月的美联储会议后公布。在过去的数月中，我们已经反复看到这样的“失望-期待”。 不要误解我的意思，我的确认为QE3,4,5...会陆续到来，但这只会在市场遭遇重大经济或系统性风险时发生。只要央行仅考虑用债务解决债务泡沫，我们就会一直在萧条-繁荣中循环往复。800年的历史告诉我们，这样的做法终将会失败，----唯一的问题是，当市场崩溃后，哪家央行将会持有所有的债务呢？