新年度棉花收储即将展开，对棉花期价将起到一定的提振作用。但由于进口棉高企、下游需求不济等因素，收储价20400元/吨是看得见的顶部，一旦反弹至20000元/吨上方，则暂无上涨动力。建议投资者区间操作。

　　政策导向成为市场热点

　　政策面的指引无疑是当前影响棉价的最重要因素。日前我国为纺织厂增发了40万吨棉花进口配额，旨在让纺织厂买到更便宜的棉花。虽然配额只签发给做出口的纺织厂，但对国内棉价仍构成利空影响。

　　另外，最值得关注的就是今年同时进行的收储和抛储。收储方面，自2012年9月1日起，中储棉再度对内地棉和新疆棉进行不限量收购，收储价为20400元/吨，这一价格同时高于进口棉价和棉花现货价。由于2011年19800元/吨的收储价格也极具吸引力，使得当年国储共收购了325万吨棉花，占用大量库容，也就造成了现在收储必先抛储的局面。抛储方面，据称9月伊始国家将首先轮出10万吨2011年度储备棉，起拍价为18500元/吨。

　　一收一抛中，由于“库容有限”，使得收储质检较以往更加严格，这意味着不限量并不是完全没有限制。另外，库容有限，为了给新棉腾出库点，国家必将进行抛储，在当前进口成本比国内棉价低约40%之时，抛储价过高将导致无法成交，这对棉价利空。不过，由于当前国储抛储量较小，因此收储价20400元/吨的提振作用将占据主导。

　　进口量高企，棉价承压

　　3月以来，棉花月度进口量虽然持续回落，但7月进口量仍超过40万吨。据海关统计，7月我国进口棉花40.6万吨，环比减少14.7%，但是相较于去年同期，进口量依然大增。而从年度进口量来看，2011年9月至2012年7月，我国累计进口棉花513万吨，年度进口量远超上年度，同比增长117%。笔者认为，8月棉花进口量也将依然保持在较高位置，这主要是由于在较长的一段时间棉花一直处于高进口盈利状态，虽然近期进口盈利有一定幅度的回落，但是依旧处于较高位置。本年度棉花进口量将达到550万吨以上，或已成为定数。

　　而较大的进口量并没有直接被下游企业消化，大部分都进入了港口仓库而不是纺织厂，这也导致国内棉花库存压力居高不下。ICAC发布的8月份全球产需预测中称，2011/2012年度，全球棉花库存增长的90%来自中国，中国棉花库存达到600万吨，是上年度的3倍，中国储备棉库存也从不到30万吨增加到400多万吨。而目前中国主港保税区仍呈现“入库多、出库少”的局面，国内棉花库存对于棉花价格的抑制作用短期内无法消失。

　　下游需求不济，棉价难有作为

　　据海关总署统计，2012年7月，我国纺织品服装出口增速回落幅度加大。5、6月份国内纺织品中棉纱、棉布出口量均达到同期较好水平，同比增长分别达到33%、21%以上，但这一现象未能延续下去。7月纺织品服装出口238.9亿美元，较去年同期下降8.1%，增速同比下降33.1 %。纺织品出口依旧面临较为严峻的形势。目前来看，全球主要经济体增长前景不乐观，棉花消费前景依然暗淡。下游需求持续低迷，企业经营压力日渐增大，这将进一步制约用棉需求。在下游需求无明显好转的情况下，郑棉难以大幅走高。