3月23日，恒逸石化定增方案或证监会发审委通过，截至9月6日，股价已下挫40%

　　一年前，成功借壳上市不到1个月的恒逸石化急急抛出30亿元定增方案，心急如焚地向市场要钱。

　　一年后，无意调整增发价格的恒逸石化选择延期，继续坚守，不过，目前增发价格已倒挂超过10元。

　　半年报显示，恒逸石化上半年净利润为2.72亿元，同比大幅下滑75%。截至9月6日，半年时间其股价已下挫近40%，同期上证指数下跌幅度仅为9%。

　　“恒逸石化所处行业在国内不仅是强周期行业，而且属于典型的‘两头在外’，即上下游产品定价权均在国外，经营风险很大。”一名该行业分析师不无担忧。

　　这是一次颇具意味的公司与市场较量，恒逸石化在不断地放出利好的消息，期望刺激股价企稳甚至回升；二级市场却不断倒逼，用无声的下跌去抗议。

　　孰胜孰负，我们拭目以待。

　　增发价倒挂10元

　　“倒挂10元，我们肯定无法接受，不会参与。”深圳某券商自营部负责人告诉记者。

　　去年6月，借壳上市不满一个月的恒逸石化，迫不及待地向市场伸手拿钱，拟以不低于46.40元/股的价格，发行6500万股，融资30亿元。“借壳上市没有融到资，完成重组后急需要钱也是情理之中。”上述该行业分析师告诉记者。

　　不过，二级市场的表现却出乎意外，在公告首个交易日大涨6.8%后，恒逸石化的股价便走入了下行通道。从6月25日的49.48元下滑至12月15日的28.40元，下挫幅度达42.6%。

　　然而，在2011年年报的利好刺激下，恒逸石化的股价也逐步企稳，回升至今年3月20日的47.26元。

　　3月23日，恒逸石化非公开增发方案获证监会主板发审委无条件通过，当天即下跌2.15%，方案通过审核也成为了恒逸石化再次下跌的导火索。此后，恒逸石化再次被市场用脚投票，截至9月6日，半年时间股价下挫近40%。

　　“增发方案只是导火索，直接刺激是业绩大幅度下滑。”上海某券商化工行业分析师说，“恒逸石化一季度业绩跟去年差不多，到二季度整个行业环境突然变差，都在亏损，PTA(7462,-50.00,-0.67%)价格下跌近30%。”

　　记者了解到，恒逸石化主营产品PTA现价在5、6月份出现深跌，最低跌至7000元/吨以下，而去年现价最高为10000元左右。而下游纺织服装的萎靡也导致了需求的不足，则直接导致了恒逸石化业绩的下滑。

　　“上游油价下跌和供需失衡都让PTA的价格失去支撑，导致价格迅速下滑，估计要恢复到去年顶峰时期的价格，比较难。”上述上海化工行业分析师说。

　　截至上周四，恒逸石化的收盘价仅为12.62元，与22.7元的增发价（分红送转后调整）倒挂超过10元。这意味着，只要机构参与增发，买入即亏掉每股10元，机构总亏损为10亿元。

　　无意调整增发价，利好已出尽

　　2011年6月25日，恒逸石化抛出的增发价高达46.40元/股的方案。

　　2012年3月23日，非公开发行预案获得证监会审核通过，不过，过会后的核准批文却迟迟没有下来。

　　2012年8月29日，恒逸石化董事会审议通过《关于延长公司非公开发行股票股东大会决议有效期的议案》。

　　“增发方案已经过会，过会后我们不会调整增发价格。”一接近恒逸石化人士告诉记者，“延期也是无奈的选择，毕竟现在市场不好，整个行业也处于下行状态。高价发行不现实，调低价格可能伤及大股东利益，大股东不愿意做。”

　　不过，恒逸石化自推出预案后，一直发布利好，做了不少刺激股价的努力。

　　2012年3月6日，恒逸石化宣布收购恒逸实业（文莱）有限公司90%的股权，意欲向海外市场进军。随后，宣布以恒逸实业（文莱）为平台，在文莱达鲁萨兰国大摩拉岛投资PMB一期项目。

　　5月，恒逸石化合资公司浙江巴陵恒逸己内酰胺年产20万吨项目开始试生产，8月份该项目生产线正式全线贯通。8月同期，宣布PTA三期项目正式投产。

　　然而，种种努力并未使恒逸石化股价企稳，反而跌幅更大。利好出尽的恒逸石化却要面临产能过剩的严峻考验。

　　据悉，目前PTA所需产能仅为2千万吨，去年不断有项目上马，因此今年底产能或扩张至3千万吨，考虑到开工率的问题，也可能只超出500万吨。

　　“整个行业现在是越生产越亏。恒逸是行业龙头，整合了上中下游产业链，毛利控制得还可以，比较能抗风险。”前述上海某券商分析师告诉记者。

　　“我们也不知道批文什么时候能够下来。”上述接近恒逸石化的人士说。

　　鼎晖从10亿到9亿，机构不感冒

　　根据恒逸石化与ST光华的重组方案，重组价格仅为9.78元/股。其中，恒逸集团获得3.98亿股，鼎晖加入，鼎晖一期和鼎晖元博共计获得3463万股。

　　2009年12月24日，鼎晖一期以2.3亿受让了恒逸集团持有的恒逸石化6.24%的股权，一个多月后，ST光华于2010年2月11日公布了重组预案。鼎晖入股恒逸石化成本共计5.69亿元。

　　如果以去年增发方案46.4元/股的价格为基准，除去鼎晖受让恒逸石化股权和重组成本，鼎晖旗下两只产品的浮盈为10.38亿元。

　　不过，截至9月7日，恒逸石化的收盘价仅为13.3元，鼎晖两只产品共计拥有6926.14股（分红送转后），浮盈仅3.52亿元，相较去年公布增发方案时，浮盈缩水6.86亿元。

　　而从前十大流通股东上看，目前仅有两家信托持股，分别是平安信托——睿富二号和中海信托·保证金1号。前二十大流通股东中的多只基金均为指数型基金。

　　“基金都会回避周期性很强的股票，化工行业处于强周期。”上述分析师说。