本周(截至9月13日)纽约期棉承受压力，12月合约下跌246点，收于73.53美分。

　　市场从6月4日的64.61美分开始上涨三个月，最终，当美国农业部周三宣布利空报告之后，12月合约跌破其趋势线，这一下行趋势背后并没有很大的信念，因为我们还没有看到成交量和持仓量有必要的增加，成交量和持仓量增加将验证一种新的趋势。

　　在这种趋势中，通常有一个或两个成交日会有像样的成交量，此后，在以后的交易日中市场能量迅速减弱。周三期棉换手30,000手，但是今天成交量仅仅是周三的一半。持仓量也一样，近几周基本无大变化，这告诉我们，交易商仅仅在调换头寸，而不是进行新的交易。这段时间，投机商回补头寸，而贸易则提前抛售，现在似乎有些投机多头平仓，这些部位被新的递减投机商和贸易买盘吸收。

　　本周有很多消息需要消化，涉及世界棉花和宏观经济面。周三，美国农业部意外地给市场带来沮丧消息，将全球期末库存上调至7650万包，这成为头条利空消息，导致市场纷纷抛售。然而，正如以前报告发生的情况，我们需要更仔细地看看这些数字，以便评估它们可能给市场造成的影响。中国数字再次相当利空，期末库存上调，纺织厂用量下调，进口减少，这些因素相加之后，期末库存增加130万包，但世界其他地区的情况看起来并不是十分可怕。

　　中国以外的产量实际上较上个月下调了10万包，而纺织厂用量上调了40万包，虽然预计的期末库存上调50万包，原因是印度和澳大利亚年初库存被修正。从贸易角度看，我们有两个主要的出口国家产量被下调，美国下调54万包，巴西下调65万包，而印度产量则上调100万包。从供需情况看，我们看到中国之外的数字与8月报告持平，而中国本身数字看似更加悲观。中国现在的进口预期较上年减少一半，但纱线进口则呈现强劲趋势，这将减轻中国数字的利空影响。

　　只要允许棉花以原料或者纱线形式进入中国，就能对国际价格提供支持。另外，正如上周报告提到的，我们不同意美国农业部非常悲观的全球消费量，美国农业部说去年1.043亿包，今年1.076亿包。我们只是不明白，为什么消费量应该比2006/07年的高峰数字减少近2000万包，我们觉得，纺织厂用量可能会在今年，随着时间的推移，以肯定的形式让市场吃惊。

　　无论根据棉花统计形势怎么看空，我们都不能忽视货币政策方面发生的事情。本周，欧洲和美国都再次写下了重要的一章，似乎是无止休地印制钞票。首先，德国高等法院裁决有利于欧洲稳定机制基金，这意味着在一个月之内，将增加6500亿美元，帮助陷入困境的欧洲国家。

　　今天美联储转变方向，宣布一系列措施，旨在让疲弱的资产泡沫回升。除了扩大“扭曲操作”，在年底之前(卖出短期债券和买入长期债券)以及将零利率政策延长到2015年之外，美联储还宣布，一个月购买400亿美元抵押证券，支持低迷的房地产市场。如果这还不够的话，伯南克表示，美联储将准备进行额外的资产购买。像欧洲央行一样，美联储现在的做法建立在“不惜一切”的口号之上。

　　今天美联储的行动无异于向卖空者宣战。我们曾经多次报告提到，在印刷数亿万钞票的的环境下做空资产是多么危险。随着央行确定他们的做法，我们毫无疑问地认为，他们将会成功地让资产膨胀，恢复到崩溃前的水平甚至超过崩溃前的水平。股市几乎回到了这个水平，CRB指数恢复这个水平的时间将不会太远，房地产市场也将会跟进。我们再次有必要提醒自己，真实与名义价格存在差异。虽然棉花真实价格(黄金，或者甚至原油)都在历史低点，名义价格仍然相对保持很好，我们认为，未来几年可能大幅上扬。当收获压力开始显现的时候，市场将会出现下行空间，但是在目前水平下跌时间很短，好像是在试着挤出柠檬的最后几滴汁，在近18个月下跌150美分之后，棉花市场可以被是位一个柠檬。

　　那么，我们要何去何从？在未来几个月新棉进入市场的时候，我们仍然能看到市场可能回落到65-70美分区间，但是，由于正在印制钞票，因此，卖空者必须迅速站稳脚本，因为，最终印钞高潮将把所有的船都推高，甚至棉花。