*ST海龙的重整计划注定不会一帆风顺。管理人公布的出资人权益调整方案甫一出炉，即引发部分中小股东强烈反弹。由于不满在没有具体重组方案的情况下无偿让渡25%自有股份，及认为对公司亏损负有重大责任的管理层持股公司让渡比例偏低，部分中小股东自13日起即呼吁流通股东投出反对票，否决该权益调整方案。

　　经济导报记者了解到，上市公司重整计划因中小股东反对进而调整让渡方案者不乏先例，*ST丹化（000498）即采取了仅由大股东让渡股份的方式；正在进行的*ST金城出资人权益调整方案，也两次因否决未获通过。有了上述先例，*ST海龙股东在出资人会议前的抢票大战或将更加激烈。

　　让渡方案遭质疑

　　“25%的让渡比例，确实让我不能承受，这个比例是巴菲特一年盈利的比例，我可不能保证在一年内收回这个比例。”16日，在*ST海龙6月停牌前以3万多元买入1万多股的投资者刘海伟对导报记者说，尽管投了反对票方案也可能被通过，他还是将在29日的出资人会议上投出反对票。

　　“中小股东的让渡比例偏高，并且应该有重组方案，好的实质性的重组方案。”持有*ST海龙1万股的江西股民陈先生对导报记者说，现在的破产重整已成为某些权贵夺取“小散”的路径，尽管自己的持股成本在每股3.2元，并不算高，但为了维护自己的权益，必须投反对票。

　　根据出资人权益调整方案，*ST海龙的第一大股东潍坊市投资公司、第二大股东潍坊康源投资有限公司（下称“康源投资”）、第四大股东上海东银投资有限公司，分别无偿让渡所持有公司股份的78%、30%和50%，第三大股东潍坊广澜投资有限公司（下称“广澜投资”）以其所持有公司股份清偿其自身债务后剩余股份全部无偿让渡，计25%；公司其他全体股东也就是中小投资者各无偿让渡所持有的*ST海龙股份的25%，各方总计让渡约3.09亿股。

　　方案中康源投资仅让渡30%股份引发中小股东强烈不满。“高管持股公司持有的股份应该全部让出，因为是他们把海龙搞成这样的。”陈先生说。

　　导报记者了解到，康源投资和广澜投资其实都是*ST海龙实现高管MBO的载体。据2004年9月7日公告，*ST海龙14名高管成立的广澜投资以2元/股的价格受让了公司原第二大股东央子盐化持有的1800万股，占总股本的8.75%。不久后的12月15日，由4816名职工出资成立的康源投资通过竞拍方式以2.88元/股的价格获得了公司原第一大股东巨龙集团持有的4210万股，占总股本的20.47%。在曲线MBO完成后，广澜投资与康源投资的合计持股已超过潍坊市投资公司的持股比例，公司的控制权也落于高管手里。

　　而作为主要决策股东，在把*ST海龙带入目前的泥潭后，康源投资在让渡后仍可持有*ST海龙7200多万股股票，让不少中小股东难以接受。

　　此外，根据出资人权益调整方案，重组方需提供不少于5亿元款项用于清偿债权和受让出资人让渡股份，按受让约2.57亿股计算，持股成本还不到2元。而停盘前*ST海龙的收盘价为2.94元/股，2.57亿股的市值约为7.5亿元，即便以停盘价作为普通投资者的持股成本，在让渡25%股份后，其持股成本也达到4元左右。

　　在中小股东付出这么大代价后，重组方只表达了“保障山东海龙重整计划的顺利执行，提高山东海龙持续经营和盈利能力”的客套话，显然难以让中小股东满意。“我们需要了解的是：重组方到底拿出什么方案，确保海龙的盈利能力。”有股东在股吧中发帖表示，在连续巨额亏损的情况下，*ST海龙保留现有主营业务的表态，让其看不出市场前景何在。

　　不乏否决先例

　　“中小股东让渡比例应该在10%左右，不能太高。”陈先生说，尽管中小股民维护自身权益的难度很大，但也要发出自己的声音。

　　导报记者了解到，与刘、陈两名股东持同样观点的股民为数不少。在*ST海龙股吧中，号召中小股东投否决票的帖子更是比比皆是。“前四大股东表决权占比41.47%，只要大家齐心，绝不无偿让渡所持有的山东海龙股份的25%，胜算是非常大的。”有股民分析说。但刘海伟表示，最终的投票数量才是决定让渡的关键。

　　国泰君安证券济南永庆街营业部大客户经理赵忠华对导报记者表示，出资人权益调整这种重大决议必须经过股东大会2/3以上的股东同意才能通过，*ST海龙这种情况以前也有过，通过的可能性比较大。“大股东的意见是统一的，中小股东则意见不一，可能弃权，可能根本不投票。”

　　不过，中小股东抗争的先例早已有之，也不乏成功者，这或许会鼓励那些呼吁投反对票的*ST海龙股东。

　　据导报记者了解，2009年*ST丹化因连年亏损、资不抵债被要求重整，随后管理人提出大股东丹东集团让渡30%、其他股东让渡25%所持股份，以清偿债权的方案，同样遭到诸多质疑。最终，在中小股东的强烈讨伐下，仅由丹东集团让渡股份用于偿还上市公司历史形成的巨额债务，而流通股份丝毫未让渡。而在经过几年的等待后，*ST丹化也被山东路桥成功借壳，即将重返A股市场。

　　正在进行的*ST金城重整方案，第一次提出全体股东按照24%的比例让渡其持有的公司股票，于9月24日被出资人否决；第二次方案提出第一大股东按30%、其他股东按22%的比例让渡，仍因高达36.38%的反对票而被否决。

　　或许是预见到中小股东会有不满，*ST海龙管理人强调，如不能在规定的时间通过重整计划，公司或被暂停上市或破产清算，广大股东的权益将受到严重影响。“恳请广大股东积极支持公司重整工作，同意出资人权益调整方案。”

　　不过，也有中小股东坚信，在第一次方案被否后，*ST海龙会提出条件更好的其他方案。

　　看来，围绕出资人会议上的投票权之争，目前才刚刚开始。