因破产重整停牌近4个月后，*ST海龙终于在10月13日发布了让投资者翘首以待的《出资人权益调整方案》(下称“权益方案”)。

　　方案一出，顿时在*ST海龙投资圈里炸开了锅，沪上一位资深投资者第一时间建立了QQ维权群。群里质疑声和不满声不绝于耳，主要集中在前三大股东无偿让渡比例过低而普通投资者无偿让渡比例偏高、重组方出资额太低且未提出实质重组措施等两大方面。这些投资者表示将在月底的表决会议上投“反对票”。

　　尽管在权益方案里，*ST海龙的管理人没有披露重组方，但恒天集团将是不二人选。其控制的上市公司——保定天鹅13日发布公告透露了恒天集团拟参与山东海龙破产重整并购部分股权。

　　“恒天集团是海龙重组方是没有异议的，上周还派人来潍坊洽谈了呢。”潍坊当地一位知情人士透露， 只不过是利益问题，双方都想以最小的代价合作 ，最后只能找一个平衡点。现在市场行情不好，越拖对恒天越有利。

　　从这份权益方案看，如果恒天重组海龙成功，其无疑是最大的赢家，但是众多中小投资者利益或将因此受损。

　　让渡比例高管“占便宜”

　　在海龙之前，*ST石蚬、*ST秦岭、*ST金城等均因破产重整实施了权益调整方案，但普通投资者的无偿让渡比例均赶不上*ST海龙。

　　权益方案显示，*ST海龙的第一大股东潍坊市投资公司、第二大股东潍坊康源投资公司分别无偿让渡所持有海龙股份的78%和30%。

　　第三大股东潍坊广澜投资公司在清偿其自身债务后剩余股份计25%全部无偿让渡，第四大股东上海东银投资无偿让渡其持有海龙的50%，合计让渡约1.83亿股。而海龙的其他全体股东各无偿让渡所持有海龙股份的25%，合计让渡1.26亿股。

　　以上总计让渡海龙股份3.09亿股，占总股本的35.77%。如按海龙停牌价2.94元/股计算，这部分股权市值约9.08亿元。

　　公开资料显示，潍坊康源投资公司是由海龙4816名员工出资设立，而潍坊广澜投资是由海龙14名高管出资设立。

　　“公司经营成这样，他们自己应该承担更多责任吧，怎么和我们普通的投资者让渡的差不多。”上述资深投资者质疑道，连第四大股东都让渡了50%。

　　另外让投资者不满的是，潍坊康源的各股东不仅早已收回了当初的投资成本，而且赚得盆满钵满，“而今却扭扭捏捏地挤出一小部分股权”。

　　2004年，潍坊康源拍得海龙4210万股，拍卖价格为2.88元/股；也是在这一年，潍坊广澜也从潍坊央子盐化集团持有的山东海龙1800万股，转让价格是2元/股。当年底，海龙便实施了10送10派0.5的分红。2005年至2008年间，公司均实施了分红，分别是10派0.3、10送3.2、10派0.3和10送10派0.4。经过稀释，其成本价早已低得只有几毛钱。

　　另一方面，这些股东还在不停地套现。自2007年2月-2009年8月，潍坊康源多次通过大宗交易和集中竞价交易平台进行减持。仅2009年8月24日这天，潍坊康源便套现了1000万股，即使以当日最低价9.15元/股计算，也是成本价10倍以上，套现9150万元。

　　上海东银是第四大股东，也是非关联方，乍一看其无偿让渡比例为50%较高，但是其同样早已大赚。其于2005年从山东银星处拍得3265.63万股海龙股，拍卖价格仅1.89元/股。从2007年2月至2009年6月，其共计减持近2000万股，其间股价平均在10元左右。

　　反对呼声高希望小

　　反观普通投资者，则是赔得“凄凄惨惨戚戚”。

　　以上述资深投资者为例，其与朋友合伙开的投资公司目前持有近20万股*ST海龙，成本价是5.2元/股。如果按25%的比例让渡，那么让渡后的成本价将高达6.9元/股。而目前*ST海龙的停牌价是2.94元/股，需要10多个涨停板才能到达这个价位。

　　此外，有一位大连的投资者持有4万股的*ST海龙，成本价是8元/股，已持有3年。

　　“我能接受的普通投资者让渡的比例最高时15%，甚至更低。”多位投资者表示，10%左右最好了。

　　唯一的途径就是尽可能号召散户投反对票。但是这一方法看起来又是那么的渺茫，因为A股市场的投票率一直偏低，散户也一直扳不倒大股东。

　　以刚刚表决过权益调整方案的*ST石蚬为例，反对票只占与会表决股份总数的22.44%，调整方案获得通过。

　　但也有反对成功的。

　　*ST金城是为数不多的权益调整方案被否的上市公司。今年9月24日，表决结果显示，其网络投票活跃，代表股份数占总股份的比例高于现场5.98%，最终第一个调整方案被否。*ST金城的最新调整方案里，将普通投资者的让渡比例由原来的24%降低为了22%。

　　除了第一大股东潍坊市投资公司不能参与投票外，第二、三、四股东合计占总股本的25.23%，第五大至第十大股东均为自然人，第五大投资者也仅占总股本的0.34%。股权的分散使得散户与大股东的较量多了一份信心。

　　“我们现在正在调动散户的积极性，让大家学会进行网络投票，使得方案能够调整，将我们的让渡比例调低一些。”多位投资者表示，希望能够保障自己的权益。

　　重组方率先赚钱

　　在这场博弈里，天平的一端无疑向恒天倾斜了，它用比市值低得多的价格走向了成交的第一步。

　　这也引起了众多中小投资者的不满。

　　权益方案显示，重组方有条件受让出资人让渡的海龙股份2.57亿股，占总股本的29.77%。而受让条件则包括“提供不少于5亿元款项用于清偿债权和受让出资人让渡股份，为海龙本部电厂等技改项目提供必要的资金支持，保障重整计划的顺利执行，提供海龙的持续经营和盈利能力”。

　　“这是重组还是抢股权？”上述资深投资者质疑道，仅2.57亿股的市值就有7.55亿。披露的受让条件也不清晰，并没有实质性的内容。

　　另一方面，重组方给出的“不少于5亿元”的款项对海龙的债务问题也是微乎其微。海龙半年报显示，报告期末其负债总额为59.1亿元，三季度预亏3.93亿元-4.13亿元。

　　“潍坊这边肯定是有想法的，但是海龙这个情况又不能拖了。”上述知情人士透露。