与市场预计的6000亿元左右相比，10月份人民币贷款仅增加5052亿元，低于预期。央行11月12日公布的统计数据显示，10月人民币贷款增加了5052亿元，M2余额93.64万亿元，同比增长14.1%，比上月末低0.7个百分点，比上年同期高1.2个百分点。

　　同期，债券渠道正成为企业融资的重要支持。10月企业债券净融资2992亿元，同比多1353亿元，较上月多增714亿元。其在社会融资规模中的占比也上升至23%，较三季度末上升近10个百分点。

　　融资结构生变

　　10月，社会融资规模为1.29万亿元，比上年同期多5038亿元，较9月的1.65万亿少增了3600亿元。其中，除企业债券净融资新增较上月增加外，其他包括委托贷款、信托贷款、未贴现银行承兑汇票和企业股票融资都较上月减少。

　　“10月信贷比预期的少增800亿元左右，主要是季节性因素，一般第四季度第一个月规模都小一点。但社会融资规模总量还比较大，预计全年增量将创历史新高。另外，债券发行非常多，弥补了信贷规模少增带来的影响。”海通证券首席经济学家李迅雷表示。

　　据报道，部分银行的承兑汇票受到央行的窗口指导而缩减了业务量，10月份的数据显示，当月未贴现的银行承兑汇票增加791亿元，同比多增1977亿元，但较上月少增1372亿元。

　　此外，各融资渠道的增加都较为平稳。10月人民币贷款增加5052亿元，较上月少增1180亿元。委托贷款增加941亿元，同比多增423亿元，较上月少增508亿元；信托贷款增加1445亿元，同比多增1355亿元，较上月少增579亿元。

　　“前10个月社会融资规模为13.02万亿元，比上年同期多2.42万亿元。10月份社会融资规模为1.29万亿元，比上年同期多5038亿元。”国开证券宏观分析师杜征征认为，在温和的信贷投放之外，这将给稳增长提供更多支持。

　　10月的社会融资规模中，人民币信贷占比进一步降低至39%，较三季度末的57%占比大幅下降了18个百分点。而企业债券融资占比上升至23%，较三季度末上升了近10个百分点。

　　这表明，债券渠道正成为企业融资的重要支持。10月企业债券净融资2992亿元，同比多1353亿元，较上月多增714亿元。李迅雷认为，债券多增有利于减轻通胀压力，因为债券不会增长M2，货币派生作用小。“社会融资规模统计的重要性将越来越大，未来会更看重M3的指标。”

　　信贷增长稳定

　　“金融部门对实体经济支持的力度不小。”中国银行战略发展部高级分析师周景彤表示，尽管10月的人民币信贷增长低于预期，但债券和其他渠道的融资增长很快。

　　此外，10月当月也是历史上信贷增长较少的一个月份。

　　“节日因素降低新增信贷。每年10月都是第四季度中月增信贷最少的月份，很少有例外，可能今年只是过多显现。”杜征征认为，还有一个影响因素在于，监管层可能略微调控贷款投放规模，以免年增信贷突破8.5万亿。“今年1～9月信贷投放6.7万亿，按后3个月月均6000亿元计算，全年很有可能突破8.5万亿，略显宽松。”

　　1～10月，人民币贷款已增加7.23万亿元，同比多增9590亿元。

　　从信贷结构来看，当月住户贷款增加1456亿元，其中，短期贷款增加305亿元，中长期贷款增加1151亿元；非金融企业及其他部门贷款增加3586亿元，其中，短期贷款增加2467亿元，中长期贷款增加1685亿元，票据融资减少732亿元。

　　“信贷对实体经济支持力度上升。中长期贷款占比提升至56.1%，连续4个月上升，为近一年以来的新高，其中，企业中长期贷款增加1685亿元，占比33.4%，为近一年新高，这与近三个月投资增速提高有密切关系，信贷进入实体经济，推动经济增长的作用显现。”杜征征表示。

　　此外，10月人民币存款减少2799亿元，同比多减584亿元。其中，住户存款减少6639亿元，非金融企业存款减少1158亿元，财政性存款增加4806亿元。

　　农业银行金融市场部研究发展处分析师刘忠渤认为，这是存款季节性的摆动，9月底时，银行通过理财产品发行到期来争存款规模，季末过后存款减少也很正常。

　　年内或进一步货币放松

　　统计显示，10月当月，我国进出口总值为3191.5亿美元，同比增长7.3%，增速比9月回升1个百分点。其中，出口1755.7亿美元，增长11.6%；进口1435.8亿美元，增长2.4%。加之10月中国制造业采购经理指数(PMI)为50.2%，重新回到临界点之上，显示四季度的经济有所回暖。

　　“四季度经济回暖比较确定了。10月投资和消费回升加快，并且出口出现了强烈的反弹。与前几个月相比，工业生产10月份也在明显加快，重要的是PPI价格环比涨幅由负转正，这是一个相当明显的信号。”周景彤认为。数据显示，10月PPI同比下降2.8%，环比上涨0.2%。

　　面对逐步好转的经济形势，央行或更有信心保持稳健的货币政策，而非大幅放松。央行第三季度货币政策执行报告称，下一阶段要把握好经济增长、物价稳定和风险防范三者的平衡，重在保持货币环境的稳定，为市场经济自身的调整和稳定机制发挥作用创造条件，并将保持合理的市场流动性，引导货币信贷及社会融资规模平稳合理增长。

　　近几个月来，央行通过公开市场的逆回购操作而非下调存款准备金率，来调节市场的利率水平和流动性。

　　“逆回购是一个比较灵活而且操作期限也比较短的工具。最近这一段用的比较多一点。”央行行长周小川近日表示，存款准备金率的调整，灵活性稍差一些，但也有它的优越性。他表示，“具体选择什么样的工具来调节流动性，需要根据当前宏观经济形势以及市场流动性状况等因素进行平衡。”

　　“尽管经济回暖的态势比较明显，但是还有很大不确定性。出口能否持续增长还要打个问号，因为刚刚落幕的广交会的情况并不是很乐观，出口波动还有可能很大。”周景彤认为，外围经济环境如欧债危机一直未有效解决，美国财政悬崖出现的可能性也很大，这些都是对国内经济的不利因素。