对于行业内由来已久的库存问题，董秘林峰国显得有些无奈：“库存是品牌的坟墓，这是无可避免的。”

　　“这件西装是今年的新款，细条纹显得直挺稳重，现在全场七折，折后是二万一千多”。广州友谊百货的卡奴迪路直营店里，售货员指着店里一件男士西装，给记者介绍今年的秋冬新款。

　　“几千的西装原料是国内的，刚才那件2万多的原料源自国外，所以比较贵。”售货员告诉记者。

　　在友谊百货二层，与周围的男装品牌相比，卡奴迪路有完整的店面隔间，店面空间显得大气整齐。不过在记者走进直营店半个小时里，并没有看见其他顾客。

　　在理财周报上一期关于服装的报道中提到，三季度卡奴迪路以70%的毛利，62%的业绩增长在男装中独秀一枝，不过仍然面临着服装行业无可避免的宿命——库存问题。

　　据三季报显示，该公司存货余额在期末达到2.53亿元，环比增长61.6%，而营业收入3.95亿，库存营收比达到了0.65，在本期研究的6家公司中高居榜首。而经营性现金流又下滑，这背后的原因是什么？与同行其他品牌高端男装相比，卡奴迪路的运营模式和去库存渠道又是如何？带着这些迷思，记者走访了卡奴迪路广州总部以及采访了董秘林峰国。

　　每20家直营店配一家奥特莱斯

　　对于行业内由来已久的库存问题，林峰国显得有些无奈：“库存是品牌的坟墓，这是无可避免的。”

　　光大证券(11.18,0.24,2.19%)分析认为，三季度存货较年初增73%至2.53亿元，较上半年的1.57亿元增长明显，主要因公司直营店铺增长致备货量上升以及2012年秋冬货品基本入库所致。

　　增开新店一直是卡奴迪路品牌拓展和营销网络扩张的重要战略。2008年以来，公司门店数量的年均复合增长率为36.88%，其中直营店的年均复合增长率为32.63%，加盟店的年均复合增长率为42.90%，而今年，共新增开了90家门店。

　　卡奴迪路每年有2个订货会，每年的订单都还在增长。卡奴迪路供应商之一温州市名威服饰有限公司陈总经理告诉记者，名威和卡奴迪路已经有十几年的合作关系，主要男装外套和夹克成品，每年的订单都在递增。

　　库存是各家服装公司的共同问题，而解决的渠道却有各家的不同。

　　2011年三季度，报喜鸟是通过在二季度增加加盟商的退货来缓解秋冬库存压力，而卡奴迪路也有自己的一条去库存路子——奥特莱斯(OUTLETS)折扣店。

　　“这可以说是卡奴迪路的特色，国外一线男装品牌都是这么做的，模式已经很成功。”林峰国兴奋起来，显得自信满满。他表示，奥特莱斯店营运成本较低，联营商场扣点较少，一般是15%的返点。因此，奥特莱斯店是过季货品的主要消化渠道，旧货一般打3-6折出售，在降低库存水平的同时加快了资金回笼速度。对于库存消化，公司通过在广州、北京、上海等地开设奥特莱斯店予以消化，公司现有奥特莱斯店20家，平均每20家直营店配有一家奥特莱斯店专门消化近2年内的旧货。

　　业绩增长受益于运营模式

　　对于卡奴迪路三季度获得业绩增长62%和70%毛利的“秘籍”，林峰国坦言，主要受益于新开门店、募集资金的6.5亿以及卡奴迪路的运营模式。

　　卡奴迪路联营商场返还扣点的运营模式使得其在租金和人工成本普遍上涨的情况下没有受到很大的影响。

　　“福建主要集中生产夹克和裤子，以街边店和加盟店为主。江浙一带的男装约50%是在街边店，50%是在中档商店。而卡奴迪路属于轻资产型，70%到75%的营业收入都是直接来源于直营店。”林峰国表示。

　　他告诉记者，卡奴迪路在百货商场和机场都是联营商场模式运营，不需缴纳租金，实行收入分成，商场分成收入35%。

　　因此，相对于福建和江浙一带的男装会受到租金上涨50%而吞噬利润，卡奴迪路并没有受到很大影响。

　　再者，公司把募集资金6.5亿投向新开门店和ERP信息化管理建设也是业绩增长的重要因素。“不过，公司发展速度太快，管理上有些赶不上，如在人工培训等方面，还需要时间去适应。”李峰国有些担忧。

　　对于公司今年的业绩，林峰国表示符合增长区间为40%-60%的预期。广东而言，去年广州友谊百货的卡奴迪路直营店业绩最好，达到500万-600万的营业收入。

　　运营效率降致现金流持续为负

　　三季报显示，卡奴迪路经营性现金流增长率在今年一季度由正转负，三季度更是环比减少了2000多个百分点。

　　兴业证券分析认为，报告期内，随着公司经营规模的扩大，公司资产负债表运营效率有所下降。

　　公司应收账款在今年逐期提升，主要因为公司今年在资金状况较为宽裕的情况下，增加了对加盟商的信用支持力度。运营效率的下降使得公司经营性现金流持续为负，也使得偿债能力指标有所下降。“进货多采购多，新开门店多也是经营性现金流下滑的原因。”上述分析师表示。