利空棉价的全球供给过剩、下游需求不振等问题短期难有好转。同时，我国棉花产业还面临着许多两难，如棉农和纺企难兼顾、收储和抛储难权衡等。正因为如此，政策面的变化更能主导郑棉走势。

　　全球库存高企

　　USDA和ICAC两大机构公布的11月全球供需预测数据较10月都大幅调高了产量和库存，而消费和贸易量却在不断调降，供给过剩将长期打压期棉。USDA数据显示，2012/2013年度全球棉花库存和库存消费比均创历史新高，两者分别为8026.6万包和75.5%，这是全球库存自1981年以来首次突破8000万包。在这种情况下，无论是此前市场炒作美棉质量问题，还是美棉连续三个交易日跌至70美分/磅心理价位以下引发买需，消息面刺激下的涨势都无法持久。

　　需求略见回暖

　　近期相关数据显示下游有回暖迹象。首先是10月PMI数据上升明显，纺织服装类生产指数和新订单指数也有所回升。其次是10月外贸数据出口同比增11.6%，增速创下5个月新高。第三是10月我国服装鞋帽、针纺织品零售额同比增长18.7%。

　　虽然如此，我们也不能忽略一些利空消息，广交会到会采购商人数及成交额双双大幅下滑；调查显示，纺织企业在库库存增加4.76万至84.21万吨；棉副市场萧条依旧，受累于豆粕和豆油跌势，油厂采购原料时大力压低棉籽价格，棉厂压榨棉油也处于亏损之中。足见目前判断行业回暖尚为时过早。

　　收储政策下郑棉何去何从

　　近日，中储棉管理总公司宣布，局部地区因遭受严重自然灾害，导致大部分棉花等级达不到4级以上的可放宽收储质量标准到5级，自11月19日起实施。

　　虽然这一政策受惠者仅限于受灾地区的具有400型棉花加工资格的棉花企业，但从郑棉走势来看，收储新规确实有效抬高了1301合约期价底部。11月20日1301合约日线已经是连续第五天收阳，收盘价报于19725元/吨。另外，随着不断加快的收储进度减少市场上流通的棉花数量，现货价也是加速向收储价靠拢，11月20日中国棉花价格指数已经涨至18807元/吨。

　　回顾这近十年收抛储历程，我们发现，2008年以前收储规模都较小，而2008年以后三次大规模的收储托市作用都不容小觑。但在肯定收储政策强大托市作用的情况下，纵观收储结束后郑棉的走势，第一次收储结束后，市场供需缺口显现，加之全球经济逐步走出低谷，棉花价格继续上升。而第二次收储结束后，因受累于全球宏观经济忧虑和需求不振，郑棉应声下跌。

　　笔者认为，即将在2013年3月31日结束的收储同样将宣告郑棉失去支撑。因为目前全球供给过剩和下游需求不佳的情况短时期无法改变，而根据2004年至2012年3月31日以来的收抛储数量计算，国储已经有235.2万吨储备棉，假设2012年9月以来棉花净轮入量仅300万吨，国储库存也达到了535.2万吨，占全球期末库存1747.6万吨的31%。在这种情况下，一旦出现抛储和轮库的情况，将对国内棉价造成巨大冲击。

　　因此，郑棉后期走势很可能受政策面影响更大。在收储托市作用下，棉企全力交储，无人注册仓单，1301合约上很可能出现逼仓情况，空头被迫只能平仓或展期。相比之下1305合约表现较弱，收储结束之后，郑棉主力将可能会继续弱势。