刚刚完成“迷你”增发的报喜鸟自27日复盘后便遭跌停，在公司股价连续三个交易日下跌后，截至昨日收盘，公司股价报收7.55元/股，跌回3年前的水平。

　　股价复牌三连跌 

　　 报喜鸟此次增发虽然从原定的1亿股缩至500万股，但公司的增发股份因无人接盘，导致承销商中航证券不得不被迫包销最后剩下的29万股。

　　 与此同时，报喜鸟在增发复牌当日即跌停，报收8.27元/股。不仅如此，报喜鸟在28日和29日的股价依旧未止跌势，截至11月29日收盘，公司股价报收7.55元/股，比此次9.26元/股的增发价折价18.47%。

　　 有投资者怀疑报喜鸟的股价遭到大单的打压。报喜鸟29日早盘9点48分曾出现1051手的卖盘，使股价从7.90元/股变为7.88元/股；一分钟后，股价又因261手的卖单而下降至7.87元/股；而在10点48分时共出现三波较大的卖单，公司股价先因900手的卖盘而跌至7.84元/股，后又紧接出现500手和700手的卖盘使股价降至7.82元/股。

　　 此外，据《证券日报》记者统计，报喜鸟29日下午共出现6次大卖单，皆在500手以上。公司当日最低股价达7.65元/股。而在下午2点56分和3点整时，报喜鸟的股价因出现1399手和1100手大笔买单而得到拉升，最后报收7.75元/股。

　　 对于投资者提出的质疑，资深投资顾问余荩向记者分析道：“近期公司股价走势受股指连续下跌的影响，盘中大单打压的情况并不多，相反，在下跌过程中成交量保持了较高的水平，不排除有资金补仓的情况。”

　　为增发而增发？ 

　　 报喜鸟股价连日的下跌使得刚刚完成增发的股东立刻损失了18.47%的利益。特别是报喜鸟集团，为认购增发股份付出大量资金，即认购约166万股，占本次发行总量的33.18%。优先配售约175万股，占本次发行总量的34.96%。

　　 如果按照29日收盘价来计算的话，报喜鸟集团将因股价18.47%的折价而虚减283.65万元。

　　 事实上，报喜鸟增发即被冷藏对于公司来说应该也早已有所预料。2012年10月，报喜鸟将本次公开增发上限由原来的1亿股（转增后股份）调整为3000万股后，公司再次将公开增发上限下调至500万股，最终确定的发行价格为9.26元，最终募到的资金也只有4630万元，比最初的募集资金计划缩水95%。为何报喜鸟不放弃这次的增发计划呢？

　　 对此，报喜鸟的董秘方小波曾公开解释称，“此次增发500万股只是象征性发一点，因为中航证券和我们合作多年，考虑到他们的付出我们才决定象征性地发一点”。

　　 余荩对上述说法表示赞同，并认为大规模缩减发行规模的确是有拯救券商的嫌疑。

　　 不过，余荩更相信报喜鸟的“迷你”增发是为了增发而增发。他认为，报喜鸟之所以不放弃增发意义大于实质，估计更多是为体现公司对股价的信心，否则缩水95%的增发对于公司规划的发展意义已经不可同日而语。“最终由承销团包销，占本次发行总量的5.79%。金额小于300万元，对于券商来说300万元买这个位置的报喜鸟即使亏损，也是相当有限。”

　　报喜鸟奉行“渠道为王” 

　　 余荩同时认为，现阶段仍然有上市公司不忌讳低价进行增发的原因有：一是经济不好公司本身急需资金，通过增发可以解决资金链问题，并且不必把负债率做的太差；二是公司切切实实在发展扩张的关键点上，需要一批资金来维系发展，低价增发与项目来比，目前低价增发的损失是完全可以从增发项目后期获益中补偿的。“估计当前公司增发的原因主要是以上两点，而报喜鸟可能二者都有。”他道。

　　 报喜鸟原计划中，募集资金投资项目拟购置店铺47家，合计面积16400平方米，店铺购置费合计为116750万元。截至2011年12月31日，公司已购置店铺70家（包含已购买但未交付店铺19家）。

　　 对于报喜鸟实行的“渠道为王”计划，余荩表示赞同，他向记者谈到：“当前众多体育品牌纷纷关店退出市场，大量的优质商铺资源得以释放，公司可以用相对较低的价格租赁较好的商铺，稳步推进‘多开店、开大店’计划。”

　　 多处扩张店铺的行为直接导致报喜鸟的投资性房地产大幅剧增。截至2011年末，报喜鸟投资性房地产账面值为34799万元，比2010年期末数增加了13408万元，增幅为62.68%。

　　 报喜鸟称，投资性房地产增加的主要原因系为支持加盟商做大做强，公司将部分购置店铺租赁给加盟商开设报喜鸟店铺，为保证公司股东利益最大化暂时对外出租导致的。

　　扩张致资金“饥渴”

　　 多次扩张店铺使得报喜鸟的资金极其紧缺。公司公告称，2011年，虽然母公司经营活动产生的现金流量净额为8127万元，但由于合并上海宝鸟等子公司导致合并经营活动产生的现金流量净额为-710万元，较上年同期下降102.37%。

　　 报喜鸟解释现金流下降的原因，主要系公司为支持加盟商做大做强，促进公司销售，加大了对优秀加盟商的赊销比例等原因所致。

　　 公司还表示，如未来对加盟商的应收账款不能按时收回，可能存在影响公司的现金流转，进而影响公司正常生产经营的风险。据了解，截至2011年末和2010年末，报喜鸟应收账款分别为71696万元和26404万元，较上年末增幅分别为171.53%和116.21%。

　　 不仅仅是报喜鸟出现了资金紧缺的情况，就是报喜鸟的控股股东也被质疑急需资金。据报喜鸟增发前期公告，报喜鸟集团曾于11月上旬抵押公司股权4800万股，占公司股份总数的8.08%。

　　 由于此前报喜鸟集团已将其持有的8200万股无限售条件流通股股份（占公司股份总数13.81%）分别质押给江西国际信托、上海国际信托用于借款担保。截至11月15日，报喜鸟集团共质押其持有的公司股份1.3亿股，占公司股份总数的21.89%。