2013年开年以来，美元又重归故态。

　　一些投资者基于各个国家的经济状况和利率前景来做出买进和卖出这些国家货币的决定，而不是将自己的货币买卖决定建立在对全球宏观经济形势的担忧程度上。此次金融危机发生后，美元一直被视为投资避风港，当投资者感到恐惧时，美元汇率就上升，而当投资者的信心增强时，美元汇率则下跌，这种市场上普遍存在的共性现象被称作“追逐风险/规避风险”(risk-on, risk-off)交易。

　　但今年，美元汇率已形成了一条与以往不同的行进路径。

　　美元会因正面消息而上扬，在美国国会议员们就预算问题达成一致后，美元对欧元汇率1月2日走高，美国方面的这一积极进展有可能使美国经济避免陷入衰退。而仅仅几天之后，当美国政府公布令人失望的就业数据时，美元又出现下跌。

　　而此次金融危机前，美元汇率呈现的正是这样一种变动情况。美元回归故态引得货币投资者和策略师议论纷纷。他们想搞清楚的是，这一动态是否是显示美元汇率的市场表现形态将会发生更大改变的迹象。他们中的一些人甚至猜测，“追逐风险/规避风险”这种交易模式可能正在式微。

　　若果真如此，这将显示投资者正在重新开始更加密切地关注各个国家的基本面状况，他们基于各个国家的经济状况和利率前景来做出买进和卖出这些国家货币的决定，而不是将自己的货币买卖决定建立在对全球宏观经济形势的担忧程度上。

　　投资者的这种风格转变已经能从美元今年的表现上看出些端倪。美元今年以来一改前两年那种对全球大多数货币同涨同跌的现象，对不同货币的涨跌开始出现分化。

　　美元对欧元汇率今年以来上涨了0.9%。与此同时，美元对日圆、南非兰特和印度卢比的汇率也出现上涨。而另一方面，美元对墨西哥比索和澳元的汇率却出现了下跌。

　　夸克(James Kwok)在投资咨询公司Amundi London掌管着规模达160亿美元的货币投资基金。他说，美元不大可能再重返那种对几乎所有货币要么普遍走强、要么普遍走弱的状态。他说，美元走强或走弱的原因将变得更加复杂。

　　夸克过去两年中一直主要将宝押在欧元兑美元汇率的变动上，他现在正在减少自己在这方面的交易头寸。很长时间以来，买进美元、卖出欧元或进行反向操作一直是投资者利用美元的投资避风港角色赚钱的最主要方式之一：每当欧洲的债务问题加重时，投资者就会锺情于美元的安全性，而当欧洲的经济形势变得较为平稳时，他们又买进欧元。

　　一些投资者说，如果欧洲的危机继续缓解，美国的经济形势还算过得去，而中国则抑制住了经济增速放缓的势头，那么涌向投资避风港的理由可能就会减少。

　　夸克说，如果美国经济形势继续改善，美元有可能从中受益。他正把赌注押在美元对日圆汇率的上涨上。夸克还将日本政府削弱日圆汇率的努力当做自己看涨美元对日圆汇率的另一个原因。与此同时，他也在买进能从全球经济增速加快中获益的其他货币，如墨西哥比索和加元，他判断这些货币对欧元的汇率将会上涨。

　　野村公司(Nomura)驻纽约的首席货币策略师诺德维格(Jens Nordvig)说，过去几年的情况一直是，任何投资都受到美国和欧洲形势对投资者心理震撼的影响，现在交易员们开始对货币政策和经济基本面情况进行更加正常的思考了。

　　交易模式的这种转变在1月3日表现得最为明显。美联储12月议息会议记录显示，美联储理事会多名理事赞成提前结束美联储的债券购买计划。债券购买计划向金融市场注入现金，压低了美元币值。在过去投资者将货币宽松政策等同于货币币值走低，部分原因是利率降低令持有这种货币的吸引力降低。

　　但美元兑欧元汇率蹿升至三周来的高点，自那以后其走势也没有沿袭旧有模式。交易员特别指出上周五美国就业数据公布后美元汇率的走势。在部分投资者看来，就业数据令人失望。在通常情况下这会促使投资者买入美元。但相反，美元兑澳元和其它“风险”货币的汇率下跌。

　　摩根大通(J.P. Morgan)旗下规模约为9,500万美元的外汇基金Ex-G4的管理人琼森(Jon Jonsson)加大了其对墨西哥比索的赌注。这只基金通常买入除美元、欧元、日圆和英镑以外的货币。琼森认为如果墨西哥能够继续控制通货膨胀并继续创造强劲的就业增长，那么墨西哥比索兑美元的汇率今年可能上涨7%。

　　同夸克一样，琼森也打算增加其对新兴市场的风险敞口，降低其在欧元兑美元汇率上的押注。

　　随着美国经济复苏势头向好，投资者也试图将美联储最终结束财政刺激政策这一因素考虑在内。在过去四年内，美联储向经济注入大量资金并将利率维持在低位，这迫使投资者搜寻收益率高于美国国债的资产。如有任何迹象表明美联储即将结束财政刺激政策，那么寻求高收益率的投资者将重新买入美元，从而推高美元汇率。

　　法国兴业银行(Societe Generale)驻伦敦的策略师朱克斯(Kit Juckes)在给客户的一份研究报告中说，如果美元收益率和经济数据之间存在的关系得以恢复，那么追逐风险/规避风险的交易模式也将走到尽头；这种情况将在今年某个时候发生。
　
　　尽管如此，如果去年的危机再次出现，美元可能会迅速回到过去几年的交易模式。日本政府计划降低日圆币值，同样作为避险资产的日圆是美元的主要竞争对手。在动荡时期大型投资者喜欢美元，因为和其它大多数货币相比，美元是最容易买卖的一种货币。

　　Makena Capital Management代表大型机构投资者管理着超过160亿美元的资金，其首席投资长Eric Upin说，现在美元为王，这是因为市场缺乏投资规模可以同美元匹敌的其它货币。

　　其他人认为，无论发生什么情况，美元还是会成为最后的赢家。

　　纽约梅隆银行(BNY Mellon)驻波士顿负责全球策略的董事总经理尚卡尔(Samarjit Shankar)说，如果有关方面就未来几轮财政谈判爆发政治争论，那么这可能引发规避风险的投资者买入美元。但美元也可能受益于相对强劲的美国经济。

　　尚卡尔说，风险偏好的改善对美元来说并不一定是坏事，而风险厌恶情绪仍然对美元有利。