阳光集团旗下产业众多，资产也是水涨船高，但旗下控股的上市公司江苏阳光，却与赚钱无缘，股价持续低迷。上市公司本该是优质资产，现在反而变得不优质，反观控股股东阳光集团，不但持续扩张，而且资金充裕。原来，这一切全在阳光集团的掌控之中……

　　上市，是为了融资，有这么的一个集团，自己不上市，却同样能从旗下的上市公司中吸金，它叫江苏阳光集团(简称“阳光集团”)。

　　阳光集团创建于1986年，是国家重点企业集团和国家重点扶持的33家行业排头兵之一，拥有毛纺、服装、生物医药、生态农林、热能电力、房地产、太阳能光伏等产业，构成了集团的多元化格局。

　　阳光集团这些年发展得迅猛，净资产更是从1999年的5亿多元增长到现在的40多亿元。而阳光集团控股的江苏阳光，踏足资本市场十年有余，却与赚钱无缘，股价持续低迷。究竟是什么原因造成如此强大的反差呢？

　　暗度陈仓的资产置换

　　江苏阳光在上世纪末登上了A股市场，其时的净资产只有10.66亿元，营业收入5.21亿元，净利润1.14亿元。

　　十年后，江苏阳光的净资产显著增长，达到32.2亿元，营业收入更是增长迅猛，达到33亿元，较十年前分别增长了3倍和6倍。

　　2008年的财报显示，江苏阳光的毛纺、面料、服装三项主营的营业利润合计高达4.17亿元。由此得出，江苏阳光的营业利润增长也不弱。

　　然而，江苏阳光合并报表后归属于母公司所有者的净利润却仅有1.47亿元，增长幅度只有20%左右。

　　翻阅江苏阳光2008年年报，其当年的销售收入为33亿元，但银行短期贷款达18亿元之多，仅此一项当年便支出财务费用1.32亿元。因此，支付给巨额的贷款利息已经占了大头。

　　江苏阳光主营的是传统服装业，如此大额的短期银行借款，不符合行业的特征。主营业务不需要如此大额的贷款，那么，钱流到哪去了呢？

　　这个问题，得问江苏阳光的大股东阳光集团了。

　　数据显示，2003年5月，阳光集团将前景广阔的房地产公司阳光置业转卖给了江苏阳光。难以置信的是，这个优质资产没有生金蛋，反而是坐享上市公司之成，不断消耗资金来扩张。

　　为了满足阳光置业的资金需求，江苏阳光就开始为阳光置业输血，并一下子拔高银行贷款。

　　2004年，江苏阳光公司流动负债23.5亿元，其中短期借款12.8亿元。这些资金中有相当一部分被注入到旗下子公司—阳光置业，进行房地产投资。

　　自江苏阳光从大股东手中收购阳光置业算起，累计投入超过6亿元，帮助其成为一家总资产超过12亿元的优质房企。

　　江苏阳光对阳光置业的投入还没有产出，阳光集团就先入为主了，于2004年8月，通过资产置换的方式，重新将阳光置业收回囊中。而这时，房地产市场价格正处在飙升之际。

　　2009年10月，阳光集团在资本市场再度出手，收购*ST申龙，而拟注入资产便是阳光置业。此时，这家当年注册资本仅有6000万元的小公司，已经成长为江苏房地产开发20强，排名第7位。

　　尽管最后阳光置业借壳上市没有成行，但阳光集团的目的达到了——腾挪自家人的资产，拿到了投资所需的资金，也规避了直接挪用上市公司资金的监管。

　　资本市场上的超值买卖

　　或许是尝到了资本运作的甜头，阳光集团再次操刀，从上市公司江苏阳光吸金。

　　从2008年开始，江苏阳光在原有毛纺、多晶硅主营之外，又开辟了新领域—热电。此举意在增加公司新的利润增长点，提高公司盈利能力，有利于公司的长远发展。

　　2008年11月至2009年7月，上市公司先后四次发布收购公告，分别出资1.27亿元、1.92亿元、2.16亿元和1.16亿元，收购阳光集团所属的新桥、璜塘、大丰及云亭四家热电厂，总计金额6.49亿元。而且，C.N.TEAM LTD这个公司在交易中频繁出现，个中关系，值得寻思。

　　看似普通的买卖，其实内有猫腻，这四家被收购的公司与阳光集团有着密切的关系，而且交易价格也与公允价值不符。

　　以大丰热电厂为例，截至2009年6月30日，其经审计的净资产仅为1.96亿元，然而在评估机构的评估后，却将这家主营业务2008年亏损1710万元的公司评估增值2000万元，以2.16亿元的价格转给上市公司。

　　由此，这四笔收购是自家人的交易，左手倒右手，最终钱的流向是往阳光集团的口袋里。

　　隐形的委托贷款

　　幕后的金主

　　先是向阳光置业输血，然后多元化发展，江苏阳光自身已经“债台高筑”，每年还要支付大量利息。

　　但是，江苏阳光的资本运作还不止于此，还对外进行委托贷款。

　　资料显示，2007年12月，江苏阳光委托贷款3.6亿元给江阴顺丰[微博]生态园林有限公司；2008年1月，江苏阳光委托贷款4亿元给江阴市新桥镇投资有限公司。

　　委托贷款嘛，得有担保人，这两笔贷款的担保人不是别人，正是江苏阳光的大股东阳光集团。

　　众所周知的是，新桥镇投资是阳光集团曾经的大股东；而不为人知的细节是，顺丰生态园林有限公司与阳光集团的关系也非比寻常，公告双方交易的两个月后，在江苏某网站出现了报道“阳光集团先后投资6亿多元建成了占地2万余亩的阳光生态农林园、澄丰生态农林园、顺丰生态园”。

　　综上所述，谁是这笔贷款真正的收益人呢？真正使用者很大程度就是阳光集团。

　　继续吸金上市公司

　　阳光集团所需的投资资金，正是从上市公司不断地获得。这不只是旗下的上市公司江苏阳光的作为，还有另一位低调的“输液者”——*ST生物。

　　*ST生物与阳光集团注册地同为江苏省江阴市。看到*ST就知道，*ST生物已经连续两年亏损，分别是2007年、2008年。2009年三季度虽然总资产高达7.48亿元，但净利润仅有219万元，如果不是600多万元的投资收益，难逃再次亏损的厄运。

　　在自身连年亏损，帐上流动资金不充裕的情况下，*ST生物也对外委托贷款。

　　公告显示，2008年6月27日，*ST生物通过银行向江阴中盛服饰有限公司①提供贷款人民币5000万元，贷款年利率10%；2009年2月20日，委托上海浦东发展银行江阴支行贷款6000万元给江西高峰生态农林开发有限公司②，委托贷款期限为一年，年利率6%。

　　签署两份协议时，*ST生物报告期内分别负债1.06亿元和1.6亿元。而这两笔的贷款最终使用人是阳光集团。

　　阳光集团与*ST生物是什么关系呢？双方对此都保持沉默。

　　值得注意的是，*ST生物的前董事长汪建平，曾任阳光集团副总经理，因此，说阳光集团是汪建平的“发迹地”也不为过。而早在2001年，*ST生物以3.1亿元的价格从阳光集团收购北京四环生物(4.21,-0.06,-1.41%)制品厂100%股权，当时四环生物制品厂的净资产仅有1.47亿元。

　　很明显，阳光集团与*ST生物有着历史渊源。

　　结语

　　对阳光集团而言，保留上市公司的资源再投资，远远不及直接转移上市资源后再投资的收益，因此，阳光集团变相淘金资本市场的作为也屡试不爽了。

　　阳光集团吸金上市公司，做到不露山不显角，成为民营企业资本运作的一个典型——实质是关联交易，结果却似再正常不过的交易。

　　注：①江阴中盛服饰有限公司则是阳光集团旗下的牛仔服装基地，投资金额1050万美元。

　　②江西高峰生态农林开发有限公司成立于2005年7月7日，由阳光集团与全南县天龙公司共同出资组建，注册资金1.2亿元。