中国抱怨说，其他国家正在进行所谓的汇率战。不过在这件事上，中国从来都不大可能得到多少同情。

　　如果说有所谓的现代重商主义者蓝图的话，那么这份蓝图毫无疑问是由北京起草的。中国长期实施盯住美元的汇率制度，并在过去几十年内实现了年均两位数的出口增长，从而积累了全球最大规模的外汇储备。

　　恰在此时，今年2月份，中国出口大幅增长22%，超出分析人士的预期。这表明中国的出口商在贸易战中仍在不断取得胜利。

　　表面上看来，中国官员在汇率战问题上一次次剑拔弩张的言论，即便不会让人感到有些怪异，似乎也是没有什么必要的。

　　上周五，中国商务部部长陈德铭成为又一个针对竞争性货币贬值以及央行过度印钞的后果表达关切的人士。

　　中国主权财富基金的负责人就没有这么注重外交手腕了。他反复警告日本，不要将邻国当做垃圾桶，发动一场货币战。

　　不过，本周出炉的经济报告也提供了一些线索，表明言辞激烈程度升级的背后隐藏着什么。

　　尽管中国的出口数据令人印象深刻，但中国的经济却表现出了一些令人不安的趋势：工业增加值增速回落、零售增速放缓、通胀水平走高。

　　需要特别指出的是，2月份消费者价格指数升幅（即通胀率）达到3.2%的10个月高点，超出预期；而1月份和2月份的工业增加值仅同比扩张了9.9%，低于预期。与此同时，1月份和2月份零售销售同比增速降至12.3%，低于去年12月份的15.2%。
　　经济活动出现增强的一个的领域是房地产和基础设施建设，人们对这一领域已经相当熟悉了。固定资产投资增速升至21.2%，而房地产投资的增速更快，达到22.8%。

　　房地产市场重又表现出过热的迹象。销售大幅飙升，2013年前两个月，以销售额计算，相比去年的水平增幅达77.6%。

　　这一现状表明，中国近期的经济反弹远非确定无疑之事。今年年初巨大的借贷数字似乎将导致更高的通胀，而不是更高的增长。再对房地产市场泡沫的担忧方面，有人指出滞胀正渐行渐近。

　　显而易见的是，中国眼下最不想要的东西就是经由量化宽松措施大量流入的热钱。

　　我们很熟悉过去中国官员抗议美联储主席贝南克(Ben Bernanke)量化宽松措施的言论。在中国总额达3万亿美元的外汇储备中，一大部分都是以美元的形式持有的，因此，中国在美元贬值一事上有着巨大的切身利益。

　　但至少也还有一线希望。随着美元汇率下滑，人民币的币值也在下跌，这往往会给中国的出口一个额外的刺激。

　　然而这一次遭到痛批的却是日本。日本近来开始采取超宽松的货币政策。想要看到中国存有的一线希望也更加困难。

　　中国可能不会太担心自己因为日圆贬值而失去出口竞争力，因为中日两国很少会成为直接竞争对手。但如果日本决意提高通胀水平的做法同时也推高了中国物价，中国方面将会感到担心。

　　自去年11月中旬以来，日圆兑美元汇率累计下跌近18%。这可能会促使资本追逐硬通货，在这一点上，人民币在亚洲的吸引力一枝独秀。人民币盯住相对强劲的美元，实行有管理的浮动汇率。

　　虽然中国的资本项目在表面上看是封闭的，但中国同时也是世界上最大的贸易国，因此想要禁止资金跨境流动将不可避免地受到挑战。

　　最新数据显示，流入中国的资金数量激增。上周中国央行公布说，1月份中国金融机构外汇占款增加人民币6,840亿元（约合1,090亿美元）。这创下了单月新高。外汇占款经常被用作衡量热钱流动规模的指标。

　　对中国来说，其主要担心的不是出口竞争力可能因此降低，而是这可能进一步推高国内通胀水平、刺激房地产泡沫。由于实施固定汇率制度加上较为宽松的资本管制，中国可能失去其对货币政策的控制。

　　这也让中国在政策上感到两难。

　　如果中国加息以遏制通胀，此举的风险在于，随着人民币同日圆或美元的息差扩大，这只会吸引更多资本流入中国。

　　但如果日本和其它国家继续量化宽松政策，中国可能会发现，把投机性资本挡在国门外的难度加大。

　　一种选择是中国试图封闭其资本项目，但此举有悖于其人民币国际化的改革议程。

　　或许有关汇率战的夸大言论的真正原因在于，中国已经被逼到一个紧要关头。最终结果可能是人民币比之前预想的更快实现浮动汇率制度。