一个规模仅数十亿欧元的救助计划却将欧元区的安危系于一发。

　　在塞浦路斯提出金融救助请求八个月之后，睡眼惺忪的欧元区财长们上周六一大早拼凑出一份颇具争议的救助协议，塞浦路斯也因此面临着在欧元区去留的重要关口。

　　争议的核心在于欧元区坚持要塞浦路斯向国内银行存款帐户强制征收58亿欧元（合75亿美元）税金，从而将救助计划的规模降至100亿欧元。

　　对于欧元区来说，塞浦路斯救助计划的绝对规模微乎其微，仅相当于欧元区年经济产值的0.06%左右。

　　SNL Financial提供的数据显示，即使将塞浦路斯银行系统全部加在一起，其规模在欧元区银行业中也只能排名第44位。根据1月份的最新统计，塞浦路斯国内银行业总资产1,264亿欧元，规模还不及德国排名第11位的银行DekaBank Deutsche Girozentrale。

　　如此看来，问题本身与“解决方案”可能引发的风险大小严重不匹配。那么?什么会发生这样的问题呢？

　　在一些决策者中一直存在这样一个共识，即塞浦路斯并非系统重要性成员国，换句话说，塞浦路斯经济规模较小，不足以构成对整个欧元区金融系统的安全隐患。

　　从一定意义上来说这种看法是对的，这点可以从塞浦路斯危机爆发之后金融市场的平静看出来。若塞浦路斯国内银行业破产，这个拥有80万居民的经济体崩溃，其规模之小仍不足以对欧洲其他地区造成直接的冲击。

　　诚然，从理论上来说，在救助协议中迫使银行储户承担救助成本、打破以往禁忌的决定会令西班牙和意大利的储户感到恐慌，但到目前为止还没有出现任何恐慌局面。在这两个国家，即便发生债务重组，选择国债持有人来承担损失可能会更加方便。

　　不过，有关塞浦路斯不会引发系统性风险的假定是建立在一个简单的预期上的，即塞浦路斯留在欧元区。若该国退出欧元区，所有的假定都失去了意义。欧洲央行周四威胁，如塞浦路斯议会不通过相关法案来推进救助协议的执行，将在下周一停止向该国银行业提供流动性。若欧洲央行付诸行动，那么塞浦路斯退出欧元区就真的有可能发生。

　　通用电气(General Electric Co.)首席经济学家Marco Annunziata认为，若塞浦路斯不作出妥协，欧洲央行将把上述威胁付诸行动，否则的话，欧洲央行也不会大张旗鼓地发表书面声明。他表示，到那个时候，塞浦路斯可能面临一场全面的银行业危机，并将被迫退出欧元区。

　　如果事件发展到这一步，欧元区会出现何种局面将不得而知。欧元区将不再是一个不可逆转的货币联盟，而是成为一位资深欧洲官员所说的“权宜婚姻”。Annunziata表示，如果一个成员国可以退出，那么其他的国家也可以，而市场将会把这一点纳入考虑之中，即在一定情况下，欧洲领导人愿意打开大门，放一个成员国离开。

　　他认为，一个成员国脱离欧元区的示范效果可能是，整个欧洲都在播放银行大恐慌及经济崩溃的电视画面，这可能会大大降低其他国家采取类似解决方式的可能性。

　　但这一切都未可知。假如塞浦路斯退出欧元区，欧洲央行将会有大的动作来屏蔽风险，确保其他16个成员国的稳定。尽管如此，欧洲央行和欧元区都将吉凶难料。

　　目前没有证据显示，欧元区领导人在上周六早间的布鲁塞尔会议上是否料想到他们的决定会引发一场俄罗斯轮盘赌式的危险局面。

　　他们的考量在其他方面：对于德国和其他国家而言，关键就是将救助的成本压低到一个他们可以向国内选民及议会交代的水平。

　　对于他们而言，同样重要的是确保游戏规则的执行，并贯彻财政纪律。简单地向塞浦路斯发放廉价贷款来填补其银行业资金缺口和偿还其债务将向外界释放一个信号，即别的国家也可以逃脱不负责任的政策所引发的后果。从这个角度来说，每一个成员国都是系统重要性国家，因为每一个救助计划都可能会未来留下先例及期待。

　　塞浦路斯人可能会感到困惑，不明白他们实际上违反了哪些规则。塞浦路斯政府债务水平并不高，尽管国内银行业规模相对于经济总量而言较大，但银行业依赖的并非流动性较大的批发资金市场，而是富人的稳定存款。

　　塞浦路斯人的问题可能就在于，他们投票选出的政府允许、甚至鼓励国内银行接受了哪些为德国纳税人所诟病的、有问题的个人存款，还有就是塞浦路斯银行业相信欧元区有关希腊不会对其债务违约的承诺。

　　不管塞浦路斯最终是否会退出欧元区（从周四晚间来看留在欧元区的可能性依然很大），对于塞浦路斯人来说都不是一个好消息。不管是哪一种结果，一场银行业危机及严重的经济下滑似乎已不可避免。为了欧元区成员国这个身份，又有一个国家付出了沉重的经济和政治代价。