事件:

　　华峰氨纶公布2012年年报，报告期内实现营业总收入17.27亿元，同比增长22.15%;实现营业利润-2266万元，同比减少6916万元;归属于上市公司股东的净利润1840万元，同比下降63.76%。以7.38亿股总股本计算，实现摊薄每股收益0.02元，扣除非经常性损益后的每股收益为-0.03元，每股经营性净现金流量为0.13元。公司2012年利润分配预案为以总股本7.38亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利1.0元(含税)。
 
　　同时公司发布2013年一季报，2013年一季度实现营业收入4.88亿元，同比增长41.84%;实现营业利润1931万元，同比增加4820万元;归属于上市公司股东的净利润1886万元，同比增加4622万元，实现每股收益0.03元，每股经营性现金流为0.12元。此外，公司预测2013年1-6月份实现净利润6500-7500万元，相较去年同期扭亏为盈。

　　点评:

　　公司2012年年度及2013年一季度业绩基本与我们此前的预测相符。2012年行业维持低迷，氨纶价格处于低位，公司产品毛利率大幅下降是业绩同比下降的主要原因，而氨纶价格自12年年底有所回升，带动一季度业绩同比改善。

　　2012年氨纶行业景气低迷，拖累公司业绩。2012年公司1.5万吨耐高温薄型面料专用氨纶产能投产，氨纶产销量同比增长39.84%，带动营业收入同比增长。但由于2012年上半年氨纶价格低迷，氨纶全行业出现亏损，尽管下半年来产品价格及盈利小幅回升，但全年均价仍处于低位，公司综合毛利率由2011年的15.08%下降至9.99%，导致在费用率基本稳定情况下营业利润和扣非后净利润的下降(公司扣非后净利润-2087万元，同比减少6203万元)。而报告期内公司获得非经常性收益3927万元(其中确认政府补助4626万元)，贡献EPS0.05元，部分抵消了主营利润的下降。

　　量价均有提升，单季环比改善趋势延续。分季度看，公司2012年四季度及2013年一季度营业收入分别为5.03和4.88万元，同比增长39.05%和41.84%，扣除非经常性损益后净利润分别为976和1560万元，维持2012年初以来单季环比改善的趋势。一方面产能扩张后产销量同比增加，另一方面市场趋暖，产品价格延续回升，公司综合毛利率持续上行(12年三、四季度及13年一季度的毛利率分别11.63%、12.71%和14.78%)，驱动业绩改善。

　　氨纶行业逐步回暖，公司业绩有望延续向上。在氨纶行业供应面格局好转，下游需求逐步恢复背景下，自2012年底起国内氨纶行业景气稳步回升。近期在旺季需求带动下氨纶价格已出现一定幅度上升。华峰氨纶作为国内领先的氨纶生产企业，现有氨纶产能5.7万吨(折40D)，受益于行业景气回升，后续公司业绩有望延续向上趋势。

　　此外，公司公告拟投资16亿元建设6万吨差别化氨纶项目，根据公司规划，2016年公司氨纶总产能有望达11.6万吨，将有利于其进一步提升国内氨纶市场的占有率。

　　给予“增持”评级。华峰氨纶是国内氨纶龙头企业。2012年氨纶行业景气触底后回升，公司季度业绩环比稳步改善。后续在氨纶行业供应面格局有所好转，下游需求逐步恢复背景下，公司受益于行业逐步回暖，业绩有望延续向上。我们维持此前对公司2013、2014年EPS分别为0.20、0.39元的预测，并引入2015年EPS为0.54元的预测，给予“增持”的投资评级。

　　风险提示:氨纶需求回暖程度低于预期的风险;氨纶行业竞争加剧的风险。