【市场事件】

　　1、为更好地满足纺织企业对投放的储备棉品种和等级结构等需要，除继续投放老储备棉以外，自4月18日起将组织投放部分2011年度进口棉以及2012年度临时收储的棉花。2013年3月底前已审核通过的企业，其允许最大购买数量累计不超过其8个月的棉花使用量，中国棉纺织行业协会不再重新审核其每月购买量，而是根据企业每月纱产量和原申请的每月购买量进行测算核定；2013年4月1日以后提出申请的企业，其允许最大购买数量不超过其6个月的棉花使用量。此轮储备棉投放交易将于2013年7月31日结束，请有关企业根据用棉情况合理安排购买储备棉的进度。

　　2、截止4月28日，国内抛储累计上市总量5001823.6121吨，累计成交总量1311735.4734吨，成交比例26.23%。

　　3、据美国农业部(USDA)，4.12-4.18一周美国净签约出口陆地棉53910吨(较前一周增13%，较近四周平均值均增46%)，装运76204吨(较前一周减15%，较近四周平均值减2%)；净签约本年度皮马棉1656吨(较前一周减51%，较近四周平均值减45%)，装运3334吨；净签约下年度陆地棉6577吨，皮马棉885吨。当周中国净签约本年度陆地棉40460吨，装运38601吨；净签约本年度皮马棉476吨，装运1950吨；净签约下年度陆地棉5239吨。

　　【国内市场简析】

　　(一)目前国内市场方面，收储结束抛储仍然持续，且抛储条件进一步放松，国内市场供应宽松局面未改。从需求面来看，上周本人专门对主要纺织企业进行了调研，发现春节后纺织企业纱线销售和开工率确实出现好转，纱线销售方面尤其是高支纱，与东南亚等国家有差异化的纱线，春节后销售情况相当好，企业开工率也逐步上升。从调研企业中可以看到，基本上大厂如20万锭及以上的大厂，尤其是有固定客户的企业，开工率基本能在90%以上，10万锭左右的工厂，基本有能有80%以上的开工率，1、2万锭的小厂，开工基本是3班开2班，主要是为了避开用电高峰。且所有企业均有一个共同的特点，就是目前都避开竞争激烈的大路货，改产相对有竞争优势的高支纱品种。调研中，部分企业反映，第二季度以来，纱线销售又有转弱迹象，销量有所下滑，但经过价格调整后，销售量基本还能恢复。由此可见，目前棉花下游需求仍旧尚可，季节性旺季仍未结束。而且在所有调研企业中，无一例外的都提到了产能扩张问题，基本上所有样本企业都有扩产计划，尤其是有固定合约订单的企业。这从另一个侧面反应了目前企业利润较好，下游需求相当好。但对于后期订单能否持续的问题，多数纺织企业表示看不清形势或没太大信心，主要因为第二季度以来，全球主要国家如美国、中国和欧盟等主要经济体经济数据偏空，使得企业对后市外围宏观大环境没有把握。

　　(二)期货市场方面，目前期货市场上仓单问题依然是制约空头力量的瓶颈，截止4月26日，期货仓单为51张，预报125张；实际仓单数量较上周变化不大，但预报数量大幅增加；对于预报的大幅增加，个人认为需谨慎看待，一方面预报的大幅增加可能是空头为5月份交割而准备的，另一方面，也有可能是空头使用的障眼法，因为预报毕竟不是仓单，预报还有可能不能生成仓单。在国家大量收储以后，社会新棉资源有限，能够注册成仓单的资源更是少之又少。所以，在国内供应宽松，下游需求有所恢复但恢复持续性难长久的背景下，预计后期国内棉花市场依然是政策市制约下的窄幅震荡行情。

　　(三)国内期货盘面操作建议：对于1309合约，如果按照新年度收储价格20400元/吨，如果在1309合约接货后，通过转圈棉操作，能够交国储，那么可以理论计算1309合约的一个底部区间，如果低于这个区间便可能导致转圈棉操作。按照资金成本年率8%，目前月份到9月是4个月的时间，中间期货保证金需要资金成本80元/吨左右，接货至10月交储，假设中间1个月的时间，则现货资金成本约130元/吨，出库费按汽车出库费20计算，仓储费一个月18元/吨，交割手续费4元/吨，以及其他税费中间所需费用大约260元/吨，再加上换包费用大约400元/吨，总计需要660元/吨左右的费用，按照新年度收储价20400计算，则1309合约的理论底部可能在19740元/吨附近。当然，此种算法只是理论上的一个底部，是理论上空头可能会比较谨慎的一个价位，实际操作中，估计加工企业很少会去冒这样的政策风险。

　　对于1401合约，理论上讲，1401合约，也可以接货后，也可以再交至国储，届时1401合约因为已经是新棉，所以可以用同样的方法，计算1401合约的理论底部。目前至1月中间是8个月的时间，中间期货保证金需要资金成本160元/吨左右，接货后随即可交储，所以中间基本不需要资金成本和现货仓储费，出库费按汽车20计算，交割手续费4元/吨，再加上其他税费大约总计200元/吨左右，如此来看，1401合约低于20200元/吨，都可以进行交储操作。由此来看，1401合约有可能被低估。目前最大的问题在于，新年度国家收储品质标准尚未出台，期货仓单棉交割以后的品质能否符合国储标准以及与国储品质相比需要贴水多少，是无法确定的。但无论怎样，在1401合约上，至少做多风险要远小于做空风险。

　　【外盘市场简析】

　　本周前期受中国制造业数据弱于预期，且此前公布的一季度国内生产总值(GDP)增速不仅低于去年同期的影响大幅下跌，主力1307合约最低跌至82.84美分，后止跌反弹。目前在新的炒作因素发力之前，市场基本面基本平稳。但从全球角度分析，如果剔除因为政治因素而出现大量棉花收归国储的中国，从库存消费比数据来看，2012/2013年度除中国以外的其他国家，棉花供需处于收缩偏紧局面，预计后期随着北半球旧作棉花的逐步消化，新作棉花刚刚开始种植不能形成有效供应的背景下，预计后期美盘继续下跌空间有限，偏紧的库存消费比数据或许将给予上行的动力。从目前了解的市场情况看，随着中国抛储的持续进行，预计后期中国对外棉的需求将减弱，而印度目前已经超卖，后期预计还需要从国际市场进口，如果后期印度进口成形，则可能给美棉以上行动力。

　　按照目前中国国家抛储价格，基准价19000元/吨，另外配送3：1的配额，按照目前配额3000元/吨计算，竞拍企业实际拿到的成本在18000元/吨，如果外盘棉花低于此价格，将会刺激市场购买。如果按照18000元/吨的价格，按照滑准税计算的话(12左右的基差)，对应80美分/磅左右的价格；如果按照40%完全关税计算的话(12左右的基差)，对应70美分/磅左右的价格。即美棉的底部区间在70-80美分左右，跌破80美分应该就会有中国的买盘出现，越低买盘力量将越大。

　　【后市炒作因素分析】

　　1、新棉种植进度及种植生长期间天气炒作

　　2、后期抛储实际成交情况

　　3、外围宏观环境的变化