近一个多月以来，PTA期货呈现窄幅振荡的格局，上游走弱下游偏强使得1309合约难出方向。然而，抛开基本面因素，我们看到PTA期货持仓量出现剧烈波动，5月28日更是创出891890手的历史最高持仓。

　　PX利空出尽

　　本轮PTA的盘整行情，跟PX的弱势明显相关。之前在PTA的每次反弹中，PX几乎都充当了先锋，但近期PX疲软，拖累了PTA市场。3月ACP谈判失败，使得PX现货价急速下跌，而5月ACP谈判再次破裂虽然没有促使PX再度大跌，但其走势却明显弱于原油和PTA。此外，PX库存高企，加之6—7月漳州腾龙芳烃和四川彭州石化PX新装置的投产，以及PTA工厂抛售原料，更使得近期PX欲弹乏力。

　　利润方面，去年四季度PX价格坚挺时，其与石脑油的价差在700美元/吨附近，有接近400美元/吨的利润。而随着PX价格走弱，利润也开始大幅下滑，当前PX与石脑油的价差在530美元/吨附近。

　　不过，目前针对PX的利空已经体现在PX的价格上，短期内产业面没有其他的压制因素，随着PTA开工率逐步回升，PX供应过剩压力将得到缓和。

　　低库存下聚酯市场坚挺

　　聚酯市场的库存量一直是影响PTA价格的重要因素之一，而今年4月份以来，聚酯市场的去库存化取得了一定的成果，经过近两个月的运行，目前长丝和短纤的库存均处在合理水平。江浙主流工厂FDY平均库存在15—16天附近，POY平均库存在17—18天上下，DTY平均库存在26—28天上下，较4月同期水平下降2—5天不等。

　　从开工率来看，春节后恢复最为明显的是江浙织机负荷，5月上旬开工率曾达到74%的水平，近日随着织造环节进入传统淡季，开工率微幅下降至73.5%，但从近几年历史来看仍属于偏高的水平。而伴随着库存的降低，聚酯的经营压力减小，聚酯环节的开工率再次回升至目前82.5%的水平。在低库存的支撑下，聚酯价格较为坚挺，同时现金流状况也得到改善。目前聚酯工厂除切片外，其余产品均有一定利润。

　　终端需求情况良好

　　从中国轻纺城统计的面料成交数据来看，目前面料市场日成交火爆，5月18日以来，中国轻纺城常规市场21大类主要长短纤布日总销量多数交易日都在1000万米以上，大大高于去年同期水平。从广交会成交数据来看，今年出口较去年有所好转，但是终端接单仍以短小单为主，占比达到一半以上，长单占比在13%左右，中单占比在35%左右。

　　出口方面，海关数据显示，经过3月的短暂波动后，4月纺织品服装出口再现增长，且增幅均达两位数。当月出口222.8亿美元，增长18.5%，其中纺织品出口96.5亿美元，增长14.7%；服装出口126.3亿美元，增长21.6%。1至4月，我国纺织品服装累计出口实现稳定增长，出口额801.6亿美元，增长16.5%，其中纺织品出口322.2亿美元，增长11.7%；服装出口479.4亿美元，增长20%。

　　5月份以来，PTA期货面临上下两难格局，PX的萎靡不振，使得PTA失去了成本层面的推动力，但PX的弱势又使得PTA的现金流得到了改善，开工积极性提高，整个产业链的利润分配也日趋合理。下游聚酯延续去库存进程，低库存状态下聚酯价格坚挺，终端需求情况较为良好，整个产业链处于比较健康的状态。当前，PX利空已经出尽，随着多空双方持仓的巨量变化，1309合约短期内极有可能打破盘局，向8000关口进军。