4月中旬开始PTA期货在7800点附近企稳。本周前三个交易日，PTA期价连续收阴，再现弱势。不过，由于中期潜在利多因素的支撑，PTA下跌空间有限。

　　社会库存被消耗，PTA企业掌握调控主动权。今年以来，PTA工厂减产意向不断增加，装置轮流检修，行业开工率一度降至57％。本周初随着检修装置重启，整体开工率水平回升至78％附近，但后续海伦石化等企业仍有检修计划，预计行业开工率仍不会太高。与此同时，聚酯工厂开工情况基本稳定，3月以来维持在82％附近。笔者推测，2—4月PTA产出与需求之间存在一定缺口。一季度PTA进口量水平偏低，对苯二甲酸累计进口量同比下降52％。这意味着目前国内PTA社会库存已经被大幅消耗。

　　从历史数据来看，5—8月聚酯装置开工率基本稳中有升。目前聚酯工厂库存水平降至正常附近，对企业开工率也有一定支撑。在PTA社会库存不高和工厂减产意向延续背景下，预计中期PTA阶段性供需偏紧的局面会有所体现。

　　成本推动，PTA下跌空间有限。近期国际油价连续走弱，美元升值、库存和产量水平升高等因素对油价形成压力。不过，从季节性角度看，6月份开始原油将进入消费旺季，炼油厂开工率提高，将会促进原油库存削减。IEA在最新公布的月报中上调了今年原油需求预期。预计随着夏季消费旺季来临，原油价格上涨概率较大。

　　近期PX价格整体振荡调整。由于PX供需仍然偏紧，在PTA闲置产能巨大、社会库存被大量消耗和PX价格被压制的背景下，后续PTA工厂争夺PX资源的意向会增加，企业的竞争性将增强。同时，在终端开工情况尚可的情况下，PX工厂主动降价的意愿不强。5—8月份PX不具备像3月份那样下跌的条件。

　　宏观利空有所释放。近期公布的4月份国内宏观数据多空参半，经济增速放缓担忧上升。不过，随着外围市场宽松政策氛围升温，国内有关稳增长政策的预期有所增加。系统性利空释放后，市场信心有向上修复的可能。预计5—8月份整体市场氛围维持稳中复苏态势。

　　综上所述，虽然目前PTA期货偏弱势，但是深度下跌空间有限，中期存在上涨动力，其中7、8月份冲高可能较大。