年初，由于国内PTA产能急剧增加，PX产量不能够满足PTA的需求，导致PTA企业哄抢原材料，PX价格大幅走高，PTA现货价格在成本增加的情况下持续走高，现货价格从8600元/吨涨至8900元/吨附近，PTA期货主力1309合约价格在春节前上冲至9032元/吨的年内高点。

　　春节过后，由于PTA消费旺季结束和国内PX进口大幅增加，PTA失去成本支撑，现货价格由前期8900元/吨跌至7600元/吨，期货主力1309合约价格也从年内高点下探至7450元/吨。进入4月份之后，聚酯企业开始为夏装消费旺季备货，成本下降和消费回暖使PTA的供需关系达到弱平衡状态，现货价格稳定，涨跌幅度不大，PTA期货主力1309合约价格在7600元/吨～8100元/吨窄幅振荡。

　　下半年PTA行业上游原油受美元走强影响将承压下行，PX价格逐渐趋于平稳。预计后期庞大的产能将会制约PTA现货价格上涨。下游纺织行业持续低迷，聚酯消费处于淡季，企业补库意愿不强，这种偏空的局面将影响下半年PTA期货价格走势。

　　7～9月份为原油的消费旺季，加之这段时间下游聚酯企业开始为冬装消费备货，PTA价格走高的概率较大，但是10月份之后，随着原油价格走低和消费旺季结束，PTA价格预计将随之走低。下半年PTA运行的区间在7400元/吨～8600元/吨附近。

　　PTA期货

　　淡季信号提前预警　行情逆转可能性小

　　★核心判断：7～9月份为原油的消费旺季，加之这段时间下游聚酯企业开始为冬装消费备货，因此PTA价格走高的概率较大，但是10月份之后，随着原油价格的走低和消费旺季的结束，PTA价格预计将会走低。下半年PTA期价运行区间将徘徊在7400元/吨～8600元/吨附近。

　　7月原油价格呈现偏强走势　9月中旬利多出尽弱势回调

　　今年上半年，国际原油期货呈现头肩底形态。进入6月下旬，随着美元指数持续走高，原油的价格弱势运行。

　　今年以来郑交所PTA期货与WTI原油期货价格走势图

　　目前在宏观经济偏软、美元走强、供给过剩和库存高企的大环境下，原油的价格重心很难上移，但是受季节性消费和突发事件的影响，原油价格仍然会呈现阶段性的走高。预计进入7月份由于夏季消费旺季、墨西哥湾飓风和北海油田的检修，原油将会呈现一波偏强走势。而进入9月中旬，随着前期的利多出尽，原油价格弱势回调的概率较大。预期下半年原油将会在85～100美元/桶的区间内运行。

　　PX供不应求导致进口增加　PTA成本支撑力度随之减小

　　去年年末至今年年初PTA的大涨行情，很大程度上是由于PTA的新增产能集中释放导致的PX供不应求所引起的，在PTA产能增加近50%的同时，PX的产能只增加21%，2012年底国内PTA的产能大致在3271万吨附近，如果全线开车那么需要PX大致在2142.505万吨，但是2012年底国内PX的产能大致在906万吨左右，即使考虑PTA生产企业开工率维持在低位，国内的PX产能仍然很难满足PTA生产企业的需求，因此进口PX成为有利可图的买卖。

　　年初PX（韩国FOB）的价格达到1700美元/吨，但是随着国内PX进口量大幅增加，今年2月至4月，国内PX进口量都在75万吨附近，较去年同期增加50%左右，PX由去年的供不应求变为供给过剩，PX价格再也没超过1500元/吨。我们在叹息国内企业矫枉过正的同时，也要意识到随着国内PX进口大幅增加和后期配套PX产能的释放，PTA很难得到来自PX的成本支撑，PX供给瓶颈的局面也将很难出现。

　　80%甚至更低开工率成常态　产能集中释放价格受到压制

　　今年上半年PTA开工率维持在66.22%左右，产能大致在3330万吨，半年产量大致为1102.56万吨；去年上半年PTA开工率为91.61%，产能大致在2281万吨附近，半年产量大致为1044.8万吨，产量有所增加，但是幅度非常有限。

　　目前我国集中了全球一半的PTA产能，在制造业向印度和越南转移的大背景下，PTA产能过剩已经不可避免，PTA企业只有通过限产报价的方式来维持自身经营，因此我们认为未来PTA的整体开工率很难维持到以前水平，80%甚至更低的开工率将会成为常态。

　　另一方面，去年PTA生产企业很多都在亏损状态下经营，虽然今年化纤行业仍然没有明显好转，但是上游PX价格下降使PTA成本有所降低，而人民币升值更使国内PTA生产企业进口PX的成本下降，PTA生产企业的经营状况得到好转，这也降低了PTA的价格重心。

　　展望下半年，PTA还有几百万吨产能将会陆续投产，PTA企业之间的竞争将会愈发激烈，在产能严重过剩和PX供给相对充足的情况下，PTA的供给很难出现偏紧的局面，这对于PTA的价格将会形成压制。

　　冬装销售备货加大聚酯库存　阶段性消费淡季抑制需求量

　　上半年聚酯及长丝、短纤价格维持振荡态势，在PTA和MEG价格走低的情况下，聚酯价格并没有明显跟跌，说明整体下游消费较好，对于聚酯价格形成一定的支持。4月份聚酯企业库存维持在高位，之后经历了一段去库存的过程，聚酯库存目前维持在相对正常的水平。

　　根据以往经验，聚酯库存在7～9月达到低位，之后企业为了冬装销售备货，聚酯库存大幅增加，这段时间市场对于PTA的需求将会增加，PTA价格将会受到来自需求的提振，但是之后聚酯企业对于PTA的需求将会有所降低，PTA的需求将会进入阶段性的消费淡季。

　　纺织增速放缓化纤逆袭棉花　PTA价格在反作用力下走强

　　今年虽然纺织行业整体处在上升阶段，但是增速明显下滑。另一方面，在纺织整体消费不好的大环境下，化纤的消费增速却是在增加，说明目前纺织行业的配棉比可能下降，单位服装对于棉花的消费下降，而对于化纤的消费有所增加。

　　究其原因，一方面国外棉花受到进口配额的限制数量较少，而国内棉花价格偏高，很大一部分又要交储，市场上流通的棉花数量有限；另一方面，全球一半PTA产能集中在我国，PTA产能利用率已经大大下滑，在PTA产能增加的同时，下游聚酯的产能也在大幅增加，但是由于终端纺织消费没有跟进，PTA和聚酯行业已经沦为产能过剩，化纤行业上游在定价的时候没有主动权，终端纺织企业更愿意用化纤原料代替棉花。因此这对于PTA来说既是一种挑战又是一种契机，如果这种趋势能够延续下去，那么市场对于PTA消费的增加将会反作用于PTA，PTA的价格可能也会相对棉花走势较强。