在中国股市今年以来下跌近15%之后，说投资者低估了世界第二大经济体面临的问题似乎没有道理。不过，他们的确可能低估了中国的问题。

　　现在，如果中国的决策者表示不会让中国经济增速降至7%以下的水平，市场对此都会深信不疑。但法国兴业银行(Societe Generale)的Patrick Legland表示，如果投资者不对可能发生的意外情况做好准备，这可能是一种错误的做法。

　　Legland称，尽管市场各方对中国经济面临的问题都很清楚，但法国兴业银行认为，很多投资者对中国经济发生硬着陆的风险可能仍相对过于乐观。投资者可能会为此付出成本高昂的代价。中国经济仍依然未能恢复平衡：中国仍有近50%的国内生产总值(GDP)来源于固定资产投资，1997年的比例为三分之一。显示中国经济失衡状况依然严重的其他迹象还包括：大量的产能过剩，企业负债高企且在持续上升，私营企业部门被日益边缘化。

　　法国兴业银行的中国经济学家姚伟认为，如果中国能够小心理顺各项改革的先后顺序，中国的决策者们应该能够减轻巨大的资源和信贷错配所带来的严重负面冲击。不过她也认为，中国2013年出现硬着陆的风险不能忽视。姚伟称，这不是法国新银行业的核心预期，正如该行在其《全球经济展望》(Global Economic Outlook)报告中所述，该行认为，中国经济2013年将增长7.3%，到2017年，增速将逐渐放缓至6%。

　　与此同时，摩根斯坦利(Morgan Stanley)指出，中国经济还面临其他担忧，其中包括生产率放缓和人口老龄化问题。

　　此外还有令人担忧的“中等收入陷阱”。野村的Richard Koo对此作出了解释：

　　中国的薪资持续增长将提振个人消费，但这也将抑制投资，从而迫使中国经济实施正常化进程。由于在工资水平上涨的情况下，工业必须向更加先进的阶段升级，生产率也必须不断提高，因此中国需要采取一种与现在差别很大的经济管理方式。

　　如果实现上述目标的努力失败，中国可能会陷入经济学家所称的“中等收入陷阱”，即因中国低工资水平而蓬勃发展的行业转移至越南和缅甸等国家，而中国没有出现能够替代这些行业的新产业，从而导致中国经济增速陷入停滞。

　　当然，中国可能会采取韩国和日本此前的做法。投资者上周的担忧情绪似乎也有所减弱：iShares FTSE China 25 Index ETF ( FXI)上周上涨2.9%；安硕中国ETF(iShares MSCI China Index ETF)上涨3.1%，至43.28美元；Market Vectors China ETF ( PEK)上涨1.4%，至30.73美元。iShares MSCI Emerging Markets Index ETF ( EEM)上周上涨1.4%，至39.83美元，SPDR S&P 500 ETF ( SPY)上周则下跌0.04%。

　　这些指数的表现都还不错，但不可低估中国经济硬着陆的风险。