GMO致投资者季度信件中，2013年第二季度被James Montier称为“低回报的地狱”。在低回报时代，如何获得高回报？ James Montier评析了四种常见方案。编译如下，仅供参考：

      美联储的QE政策已持续了相当时间，目前仍将持续下去。不得不承认，政策的市场影响之一，是降低了投资收益率。投资者进入了“低回报的地狱”。下图不难看出，2013年6月的收益水平，远低于历史均值。

       2013年以来，美联储每个月购入400亿美元的抵押债券支持证券（MBS）和450亿美元的美国长期国债。这个巨大的债券买家，成为其它买家的竞争者。一方面，它直接帮助了债券发行者，债券发行者不再需要付出高昂的利息，也能成功融资。如此一来，债券市场的投资回报率，生生被压低了；另一方面，不同投资品间具有替代效应，一旦债券回报率降低，该市场的投资者就会挪到其他地方。他们挪到哪里，哪里就涌入了大量买家。此时，卖家不需要再用极高的回报来诱惑市场，该类投资品的回报率自然也会降低。

       因此，从QE开始，直接地、或间接地，不同投资市场的回报率都被压低。不少投资者甚不满意，宁愿承担更多风险，也要拼得更高回报。然而，必须指出的是，高回报对应高风险，是颠扑不破的铁律。在低回报率的时代，任何追求高回报的行为，都要比正常时代风险更大。

         下面，对于如何应对低回报，我们将列举四种方法，它们市场上并不少见，但各有利弊。

（1）集中火力

通常情况下，所有鸡蛋不能放在同一个篮子里。通过组合资产，有的回报高，有的回报低，我们能够降低风险，但同时也牺牲了回报率。

当下，是低回报时代。有些人眼中，回报之低已忍无可忍，因此，也就不再牺牲回报率换取低风险。一种做法是：如果某种资产相对回报较高，就集中火力，把所有钱都投进去。

这显然及其危险，一旦你判断失误，全盘皆输。况且当下，并没有哪种资产足够得好。若采取这种方法，不仅难保安全，而且赢了也没多少收益。

（2）搜寻替代

若你锚定的投资品令人失望，换一种，是最自然的办法。面对市场波动，及时寻找替代品，也是最为明智的。

然而，在这个时期，就算你找到了替代品，也会发现它同样失望，还要再为替代品找替代品。真正令人满意的替代品，数量稀少，遥不可及。

（3）撬动价值

找到一个支点，依靠杠杆作用，地球也能被撬动。

对那些风险玩家，找跟长长杠杆，把自己手里的钱压到一头，靠杠杆助力，撬起更多的价值，就叫做举债投资、借钱玩命。一旦赚了，杠杆可以帮他换十为百，变千为万。比如，在这个低回报率的时代，自己出100万，再借到200万，倘若最终回报为1%，赚到3万，把借到的钱一还，用自己出的钱、赚的钱一比，回报率直接变成了3%，翻了三倍，神奇的杠杆。

然而，投资者必须记住，如果投资成功，是赢大了；一旦投资失败，也是输大了。杠杆不是只把回报率翻倍，而是在把风险翻倍，必须慎之又慎。

（4）耐心等待

这是作者本人最为推荐的办法。

投资，不仅要会选择产品，还要学会选择时机。如果时机不对，不妨等待，此时不投不是浪费，而是避免损失。

你并不需要永远倾巢而出，而是应该适当保留一些兵力，好在时机扭转时，能迅速冲上去。

此时，拿点现金是明智的。资本市场的历史告诉我们，投资市场并不不理智，在错的时候不肯抽身而退，在对的时候已经耗尽力气。真正理智的人，会在动荡中胜出。好的回报率，值得等待。