本报告的最大创新之处:我们首次提出家纺作为“周期性成长”行业的性质界定。即家纺中长周期属“成长性”行业(处于生命周期及消费升级前端)，短周期属“周期性”行业(受经济及房地产等周期因素扰动)，未来总体趋势为螺旋式上升，而目前时点恰处于新一轮上升期的起始位置。

　　本报告之于投资的意义:试图揭示家纺需求变动的本质原因及家纺股核心投资逻辑。市场对于家纺的预期始终在调整，从上市之初好于预期到近两年低于预期，本质原因在于市场将家纺当作常规消费品来理解而忽略了地产对家纺的深刻影响，本报告基于对地产因素的详细分析，试图重塑家纺投资新思维，为投资者提供更有价值的分析框架。

　　本报告研究结论如下:

　　地产乔迁需求约占家纺总需求25%比重，边际影响大。通过敏感性测算后我们发现，假设家纺更新需求增速下降5PCT，乔迁需求增速下降10PCT，其他刚性需求平稳增长，则总需求增速将下滑5.5PCT，负面影响显著。

　　未来两个季度在乔迁需求拉动下，家纺有望重回景气上升趋势。考虑到地产复苏向家纺需求传导需滞后约一年时间，依据去年下半年房地产销售重现火爆，我们推断自今年三、四季度起家纺终端需求有望明显复苏，进而带动行业景气走出低谷。

　　投资建议及标的推荐:

　　长期看，当前家纺行业约为两千亿市场容量，未来5-10年有望成长为万亿级市场，且家纺血统纯正，不受国外品牌冲击，行业龙头将充分受益行业成长，值得长期投资。

　　短期看，投资者切勿被短期“周期性”(地产调控滞后影响)因素扰动而模糊了对行业中长期“高成长性”的判断，相反我们判断未来两个季度家纺需求有望结束调整重回大景气周期，调整提供介入良机。

　　综上，我们认为当前是最坏的景气度，也是最好的投资机会!标的推荐:罗莱家纺、富安娜、梦洁家纺，其中我们预计梦洁家纺短期弹性较大，罗莱家纺、富安娜具备较高中长期投资价值。

　　风险提示:地产调控力度再超预期，电商冲击，需求持续低迷。