虽然很多人认为，最近欧元区出现的通胀走低，甚至通缩风险，已经令欧洲央行陷于政策困境。但有人并非这么想，其中可能包括欧洲央行行长德拉吉。

在今年6月，德拉吉发表了关于通缩的经典言论：

...首先，事实上低通胀就其本身而言不是坏事，在低通胀环境下，你可以购买更多的东西。

德拉吉的言论是很多经济学家都难以认同的。但要知道，这是欧元区，欧洲央行不是一个国家的央行，而是一家受到了17个国家约束的央行，特别是保守的德国央行。在这种情况下，“如果你不能打败它，就学习怎么爱上它”的哲理可能变得非常适用。

比如说，资本经济研究中心经济学家Jonathan Loynes就提出了通缩积极的一面：

就算欧元区真的面对通缩，但仍可以认为这并不会带来一场灾难。鉴于通缩预期只是暂时的，就是2009年一样，欧洲央行可能声称其仍然在其保持通胀“在中期低于，但接近2%”的权责范围内行动。同时，对实际收入和购买水平的潜在有利影响可能有助于把刚刚起步的经济复苏进一步扩大到至关重要的家庭部门。通缩还能帮助欧元区在国际上重拾价格上的竞争力，同时如果最大的物价下跌水平来自边缘国家，还有助于降低货币联盟内部的失衡问题。

然而，过去的经济事实却难以支持这些乐观者的观点——无论怎么说，通缩对需求端有刺激作用的观点，都是有点因果倒置的。Loynes也认识到其论述的问题：

首先，几乎没有证据显示，2009年出现的通缩对经济有任何这类的积极影响——实际上，如下图所示，当通胀跌至负值时，家庭支出增长也放缓了。

（黑线为CPI，蓝线为实际家庭支出同比增长率）

这可能已经反映了经济环境的更大范围恶化，但却可能没有带来新一轮的通缩。但家庭部门已经因为预期未来物价水平下降而推迟了他们的消费，这个过程可能会重演。

同时，一轮通缩可能会严重损害欧元区边缘经济体避免已经高企的负债比率进一步上升的努力。进而，这将迫使它们实施更多的紧缩，而紧缩将对经济增长形成负面的影响。注意到，就算在低通胀的时候，这些市场力量也存在影响。

还是那句话，鉴于欧洲央行的常规政策工具几乎已经耗尽，除非德拉吉再次动用非常规的工具，否则难以排除通缩的风险。