10日公布的中国3月进出口数据大幅低于市场预期。市场人士甚至预计，今年一季度GDP增速可能降至五年低谷。

　　3月进出口数据大幅不及预期。出口同比下滑6.6%，不及预期，且为连续第二个月大幅下跌。2月，出口增速下滑18.1%，创五年以来最大跌幅。进口也下滑了11.3%，同样不及预期。

　　年初至今，中国公布的多项重要经济数据都弱于预期。3月出口和进口同时下跌，引发分析师对于一季度经济增速可能低于预期的担忧。路透调查显示，经济学家预测一季度GDP可能降至五年最低，同比增速或为7.3%。去年第四季度中国GDP同比增长7.7%。

　　对于今年第一季度GDP增速预期——

　　法国兴业银行驻香港经济学家姚炜：

　　由于进口增速下滑，中国贸易平衡状况好于预期。然而，第一季度贸易顺差仍然同比下降60%。这将令净出口对GDP的贡献将至负数。我们预测一季度GDP同比增速将下滑0.5%，至增长7.2%。

　　野村证券首席经济学家张智威预计，5月存在降准可能：

　　中国政府本月可能不会宣布新的宽松措施，更多的可能是观察经济将对近期祭出的举措作出何种反应。若5月经济增速仍缓慢，高层可能会进一步放松政策，尤其是货币政策方面。可能的选项包括提高信贷供应，降低存准率50个基点。

　　但是，市场普遍认为中国3月外贸数据受基数影响较大。分析师怀疑中国去年早些时候的出口数据有被夸大的成份，因部分贸易企业将投资资金伪装称贸易款项。法国兴业银行驻香港经济学家姚炜称：

　　中国出口增速连续两个月下跌，这是五年以来非常罕见的情况。但数据疲弱主要由于基数因素，去年同期的出口数据被资本流动所夸大了。

　　数据显示，中国对香港的出口量在去年3月同比大涨93%，而今年增长了43.6%。当前对港出口已基本恢复正常。

　　若剔除香港方面的数据，大陆3月出口为同比增长6.7%，2月为下滑16.7%，前两个月为增长2.4%。这样的数据完全没有经济糟糕的影子。外贸数据被扭曲的状况可能在今年3月已经达到峰值，4月扭曲程度将减轻，5月将彻底消失。

　　对于中国出口前景——

　　汇丰银行大中华区首席经济学家屈宏斌：

　　剔除虚假发票的扭曲影响，我们认为一季度潜在出口增速仍然积极，约为增长5.2%。

　　野村证券首席经济学家张智威：

　　剔除扭曲贸易数据的因素，我们认为实际出口同比增速可能为增长5%-8%。前两个月为增长3%。出口发货量将在4月16日公布，届时其将加强这一点。我们认为从某种程度来说，疲弱的进口增长主要是因为大宗商品进口价格下降。

　　高盛高华：

　　3月份出口数据低于预期，但实际增长势头没有看上去那么疲软。

　　我们认为二季度出口增速将上升。由于中国政府在去年4月下半月开始打击高报出口，基期效应可能将从4月份开始改变。最新的高盛全球领先指数GLI和PMI数据均显示外需环比增长势头改善。人民币有效汇率的贬值也可能给出口增长带来一定帮助，不过其重要性相对较低。

　　进口的疲弱增速与内需增长的疲软和低迷的进口价格相符。但是考虑到1-2月份进口增速的强劲程度(+10.1%)不足以从基本面因素中得到解释，3月份数据也存在正常化的意味。如果为促进资本流入而开展重复贸易的做法消失，那么进口数据也可能因消除数据高报而受到影响。近几周来，政府已经开始采取行动支持内需增长，而且我们预计未来几周政府将出台更多政策。3月底以来国内大宗商品价格已出现了反弹的迹象，我们认为进口增速可能也将有所提高。

　　由于我们预计进出口有望双双改善，未来几个月可能继续保持小额贸易顺差。

　　对于国内外需求前景——

　　法国兴业银行驻香港经济学家姚炜：

　　对发达地区出口和对新兴市场出口持续攀升。我们认为，真实的外部需求复苏在很大程度上并未恶化。

　　汇丰银行大中华区首席经济学家屈宏斌：

　　今日发布的海关数据中，最令人意外的可能就是3月进口急剧下滑。这部分是由于前两个月进口及大宗商品价格下跌所导致。但一季度中国需求放缓也是明显的影响因素之一。

　　不过，进口下滑与汇丰3月中国制造业PMI下跌趋势一致：新订单指数萎缩速度加快，但新出口订单反弹至51.4。这预示着国外需求正小幅上升。

　　对于今年全年的GDP增速预测——

　　汇丰银行大中华区首席经济学家屈宏斌：

　　强势人民币在去年晚些时候也对出口增速造成影响，且影响效果将之后3-6个月。BIS数据显示，人民币有效汇率在去年12月到今年2月期间上涨了1.87%，因此，近期的人民币名义汇率贬值在未来几个月仅能产生有限的正面影响。

　　中国当局正努力推出稳增长的微调措施，比如本月初宣布的铁路基建和保障性住房投资，以及对小微企业的减税政策。加之落实改革举措，诸如放宽部分领域民资准入、取消不必要的行政审批等，都将为中国经济增长和进口需求提供缓冲。我们预计，2014年的GDP增速将保持7.4%。

　　不过，政策制定者可能并不过分看重近两个月的出口数据。毕竟，中国传统春节假日的影响难以忽视。海关总署就表示，一季度外贸进出口同比下降只是暂时的、短期的，随着去年一些特别因素的影响在4月中旬之后明显减弱，从5月起进出口同比将恢复增长。