4月11日，国家统计局发布的数据显示，3月全国居民消费价格总水平(CPI)同比上涨2.4%，1~3月CPI平均比去年上涨2.3%，环比下降0.5%，大幅低于政府3.5%的调控目标。

　　相对价格链下游的CPI，位于上游的工业生产者出厂价格(PPI)的降幅更值得关注。3月PPI同比下降2.3%，降幅较2月扩大0.3个百分点。

　　在目前经济下行的状况下，国家已出台减税棚户区建设等经济刺激政策。光大证券首席宏观分析师徐高认为，关键在于上述政策能否落实下来，有没有资金支持项目建设。如果货币政策层面还是处于比较紧的状态，那么这些项目融资将会有一定困难。

　　猪价下跌拉低CPI环比涨幅/

　　对于3月CPI数据，国家统计局高级统计师于秋梅解读称，3月食品价格上涨4.1%，影响CPI上涨约1.35个百分点，占CPI总涨幅近六成，是上涨的主要因素。食品中，蔬菜、水果和奶类价格同比分别上涨12.9%、17.3%和11.3%；牛肉、羊肉和水产品价格涨幅均超过7%，合计影响CPI上涨约1.23个百分点。

　　摩根大通首席中国经济学家朱海滨表示，3月CPI通胀率同比上涨，主要还存在上年基数较低，多数价格的连续走势依然保持温和的原因。

　　尽管CPI同比涨幅比2月份反弹了0.4个百分点，但更能反映价格最新变动情况的环比数据却下降了0.5个百分点。于秋梅认为，春节过后气温回升，蔬菜、水果等鲜活食品价格下降较多，是3月份CPI涨幅环比下降的主要原因。从发布的环比数据看，肉禽、蛋、水产品、鲜菜和鲜果价格环比均有所下降，合计影响CPI环比下降约0.55个百分点。

　　在业内看来，猪肉价格的持续走低，成为拉低CPI环比涨幅的重要原因。数据显示，3月全国生猪平均价格为11.26元/公斤，环比上月下跌1.12元/公斤，跌幅为9.05%。

　　为进一步抑制生猪价格下跌，国家已于3月27日启动了今年第一批冻猪肉收储，但生猪价经过短暂一天小幅反弹后重回跌势，并再创新低。

　　农业部监测数据显示，中央储备冻猪肉收储启动的3月27日，全国猪肉每公斤均价为17.03元，次日小幅反弹到17.15元，第三天即调头向下，4月6日甚至创近年来最低价16.49元。4月9日，全国猪肉每公斤均价16.95元，比收储启动前3月26日的17.56元下跌了3.47%。

　　东方艾格农业咨询公司研究员马文峰认为，预计今年3、4月，国内生猪养殖将进入深度亏损期，产能或将在这段时间开始淘汰。

　　“考虑到近期猪价持续走低，国家对生猪生产的补贴政策又延缓了生猪产能的调整，猪价对今年CPI的拉动估计会明显小于预估。”光大证券预计，今年CPI涨幅或下调至2.5%。

　　3月PPI同比下降2.3%/

　　国家统计局数据显示，3月PPI同比下降2.3%，降幅较2月扩大0.3个百分点，连续25个月负增长，逼近上世纪90年代末32个月的历史记录。1~3月，工业生产者出厂价格同比平均下降2个百分点，工业生产者购进价格同比下降2.1个百分点。

　　国家信息中心经济预测部宏观室主任牛犁认为，“以往3月份随着天气转暖，很多工程开工，PPI都会比上月有明显反弹，然而今年3月份PPI降幅却加深，这表明制造业仍严重供过于求，经济面临较大困难。”

　　从钢材市场来看，受产能过剩、供大于求影响，钢材价格延续了逐月下跌态势。据钢协监测，截至3月7日，钢材综合价格指数为95.94点，比年初下跌3.2点，跌幅3.23%；同比下跌13.21点，跌幅12.1%。

　　朱海滨指出，工业领域的定价环境与工业利润密切相关，而工业利润又对制造业投资增长有很大影响。所以，PPI持续受压可能影响今年制造业固定资产投资的潜在恢复。

　　在中国国际经济交流中心咨询研究部副部长王军看来，除了中国的需求不旺使大宗商品价格上涨空间被压缩外，PPI同比涨幅为负值也有来自于外部的因素，因美联储退出QE(量化宽松政策)、美元趋势性走强，使得大宗商品价格承压。

　　不过，王军表示，综合CPI和PPI考虑，目前中国不会出现通缩。有农产品紧平衡、资源价格改革、劳动力成本攀升等中长期上涨因素的支撑，CPI不太可能出现负增长，而PPI受结构调整阵痛期约束，可能会继续在负增长区间徘徊，企业生产经营困难较大。

　　在朱海滨看来，温和通胀可以给深化资源产品定价改革提供空间。他认为，由于食品通胀相对温和，非食品通胀继续处于低位(2011年12月以来同比增长一直低于2%)，政府可以抓住这个机会加快推进该领域的改革。

　　朱海滨预计，2014年通胀率同比上涨在2.0%左右，低于政府3.5%的目标。因此，通胀不太可能成为短期内政府首要考虑的因素。

　　近日，海关总署公布的一季度进出口数据出现双双下跌，其中出口总值同比下降6.6%，进口总值同比下降11.3%。

　　不会采取短期强刺激政策/

　　申银万国首席宏观分析师李慧勇称，“偏低的物价为货币政策宽松创造了空间，一旦进一步确认经济下滑，国家可以通过加快实施前期项目，加大财政资金的拨付，来对冲稳定经济增长，实际上这已经开始了。”

　　国务院总理李克强近日在博鳌论坛上强调，“我们不会为经济一时波动而采取短期的强刺激政策，而是更加注重中长期的健康发展，努力实现中国经济持续健康发展。”

　　此前，李克强总理召开国务院常务会议时已提出几项小规模的“稳增长”政策。李克强指出，要研究扩大小微企业所得税优惠政策实施范围，部署进一步发挥开发性金融对棚户区改造的支持作用，确定深化铁路投融资体制改革、加快铁路建设的政策措施。

　　从4月3日召开的央行货币政策委员会2014年第一季度例会结果看，相比2013年，货币政策并没有实质改变，“继续实施稳健的货币政策，保持适度流动性，实现货币信贷及社会融资规模合理增长”。

　　国海证券投资银行部(北京)董事总经理汪杰撰文表示，虽然货币政策暂时无松动迹象，但是当前降准呼声加大。考虑到大型金融机构准备金率高达20%，已经较长时间处于高位。而去年五大行共减记了590亿元贷款，创过去十年最高。“而且银行坏账率提升、利润有所回落等，亦显示伴随着经济增速放缓，降低存款准备金率确实是央行未来三个季度内必然选择之一。”

　　中国人民银行行长周小川表示，今年中国经济增长预期目标平均值是7.5%，在正常的区间内，不一定采取重大的调控措施。但如果经济增长率偏离了目标，可能采取一些货币政策的微调。