为应对金融危机，美联储推出了三轮量化宽松(QE)政策，确保美国金融系统具备相对充足的流动性。近期，伴随着经济的改善、QE的退出以及加息环境的不成熟，美联储为调控市场资金利率，正计划测试新的工具——定期存款工具(TDF)。分析人士认为，美联储计划用TDF从机构手中“借钱”，此举或将让资金从金融机构逐步回流至美联储。

　　TDF或成新工具

　　当前，美联储正为是否推出TDF做测试。5月9日，美联储表示，将扩大存款机制的测试范围。美联储将从5月19日开始，每周一进行八项测试。在前四项测试中，美联储计划以0.26%的利息接受各金融机构上限为100亿美元的存款，然后逐步将其所支付的利率上调至0.30%。

　　美联储称：“这些操作旨在确保这一计划进入战备状态，并使得合格机构有机会增加对定期存款流程的熟悉程度。”最近的举措是谨慎计划的关键所在，但其并没有暗示近期的货币政策行动。

　　据外媒报道，美联储主席耶伦的首要工作是在金融中进行探索，其将扩大对存款工具的测试。报道显示，美联储扩充货币政策工具，包括使用可能对美国国内外银行(行情 专区)具有吸引力的新方法——TDF。此举将有助于资金从金融机构中回流至美联储，并支付存入机构相应利息。

　　莱顿债券市场研究公司(Wrightson Icap)首席经济分析师克兰达尔(Lou Crandall)对媒体表示，0.3%的利率、100亿美元的上限是具有商业意义的，而且可能使(机构)参与度显著提升。在其他条件都相同的情况下，利息由0.25%上升至0.26%或0.30%，对套利交易更具吸引力。

　　克兰达尔认为：“从流动性的角度来看，部分大银行可能会以7天TDF代替隔夜存款，并将存入规模提高至100亿美元。”

　　另一选择——逆回购

　　其实，TDF或许只是美联储新近提上议程的工具之一。早在TDF之前，美联储就已开始对隔夜固定利率逆回购措施进行测试，以帮助美联储最终加息时刻能够游刃有余地调节货币政策。

　　所谓“隔夜固定利率逆回购”， 是指美联储向“相对较大范围的市场参与者” 出售其公开市场操作账户(SOMA)现时持有的债券。这将导致非银行机构希望在美联储存款账户上赚取超额准备金利率(IOER)的利息，与货币市场的主流利率之间的脱节将会消失，最终美联储将能够重新获得短期利率市场的控制权。

　　2013年9月，美联储一直对隔夜固定利率逆回购工具进行测试。今年年初，美联储表示，截至2013年12月31日，共计有102家机构参与者进行了总规模高达1980亿美元的逆回购。

　　亚特兰大联储主席洛克哈特(Dennis Lockhart)则认为逆回购将成为永久性措施。

　　洛克哈特预计购债计划将在2014年10月或12月全面结束，只有美国经济出现剧烈变化，才会暂停或逆转退出QE步伐。

　　他表示，“正在考虑政策工具组合，我认为联邦基金利率会发挥作用，但或许不会像以前一样占据主导。”美联储未来很可能使用一套政策工具组合来影响短期利率。

　　“我相信，逆回购工具将成为我们的选项之一，可能会在我们调整短期利率的过程中起到重要作用。” 洛克哈特称。

　　流动性过剩或致调节

　　那为什么美联储会推出上述两种工具？

　　2008年金融危机的爆发，促使美国先后推出三轮QE以及一轮扭转操作(OT)。资料显示，上述操作使得美联储向银行系统注入共计约2.5万亿美元流动性。

　　尽管表面上看来，注入的流动性对金融系统的稳定性在一定程度上起到积极推进作用。然而，如今，美国金融系统资金流动性充足，银行间同业拆借规模却在不断萎缩。

　　同时，美联储加息进程似已进入视线，而曾经部分短期利率工具对市场起到的监管和调控作用却越来越轻微，这不得不引起美联储的注意。

　　另一方面，美联储主席珍妮特·耶伦(Janet Yellen)也公开表示，如果劳动力市场持续恢复，美联储可能在今年秋季结束购债项目。达拉斯联储主席费舍尔(Richard Fisher)也对这一决定表示支持。

　　分析人士认为，尽管美联储即将结束QE，但是已经释放出的部分流动性仍需缓慢收回。他认为，充裕的流动性曾在一段时间内拯救了美国的金融系统，而目前美联储利率调节的工具功效却开始减弱。所以有理由相信，在美联储正式启动加息进程前，其会相应推出部分工具以更好地控制利率。

　　如此看来，美联储已开始为下一步货币政策做好准备，无论TDF抑或逆回购，都将是美联储调控短期资金面的政策工具。