5月份的美国农业部棉花供需预测月报显示，2013/14年度全球棉花总产小幅下调，消费量小幅调高，但期末库存也小幅调高，对国际棉价形成利空。美棉期价持续回落。国内棉花现货价格亦逐级走低，对郑棉期货形成拖累。目前郑棉主力1501合约持仓有逐渐增加迹象，表明市场打压意向偏强。

　　一、市场行情回顾

　　5月份因中国需求减退，导致美棉价格持续回落，但国内因未来年度种植面积下降，以及进口略有消退迹象，减缓国内压力，因此对郑棉远月合约形成一定的支持，其下跌空间受限制。

　　5月份郑棉1501合约围绕16000元/吨上下小幅波动后小幅下跌，截止5月28日，当月最高价16225元/吨，最低15710元/吨，月K线较前一月份跌440元/吨。总合约上，成交量大幅萎缩，持仓量小幅增加。

　　(郑棉1501合约日K线图)

　　二、影响因素分析

　　(一)USDA报告下调全球棉花总产量但调增期末库存

　　据美国农业部(USDA)最新发布的5月份全球棉花供需预测报告，2013/14年度全球棉花总产2513.8万吨，较4月份预测调减36.4万吨；消费 2434.9万吨，调增53.5万吨；期末库存2213.4万吨，调增81.7万吨。2012/13年度全球棉花产量2677.0万吨，消费2324.7 万吨，期末库存1960.2万吨。

　　其中，中国2013/14年度棉花产量696.4万吨，调减0.3万吨；消费772.9万吨，与上月保持不变；进口277.6万吨，增16.3万吨；期末库存1296.8万吨，增16.3万吨。美国2013/14年度棉花产量较4月份调增1万吨，至281.1万吨；出口226.4万吨，减6.6万吨；期末库存调减2.9万吨，至61.0万吨。预计印度产量642.3万吨，增10.9万吨，印度期末库存226.8万吨，调增4.3万吨；巴基斯坦206.8万吨不变；巴西163.3万吨不变；澳大利亚89.3万吨不变，调减期末库存2.2万吨至447.7万吨，乌兹别克90.4万吨，调减2.1万吨。

　　(数量单位：百万包，1公吨=4.59288668包)

		期初库存	产量	进口	消费量	出口	损耗	期末库存
全球	11/12	50.36	126.64	45.02	102.86	46.02	-0.30	73.44
	12/13估计值	73.44	123.02	45.95	106.45	46.66	-0.35	89.65
	13/14预测4月份	89.65	116.62	39.56	109.45	39.60	-0.13	96.92
	13/14预测5月份	90.03	117.13	40.35	109.38	40.34	-0.12	97.91
美国	11/12	2.60	15.57	0.02	3.30	11.71	-0.17	3.35
	12/13估计值	3.35	17.32	0.01	3.50	13.03	0.25	3.90
	13/14预测4月份	3.90	12.87	0.01	3.60	10.70	-0.02	2.50
	13/14预测5月份	3.9	12.91	0.01	3.6	10.4	0.02	2.8
海外	11/12	47.76	111.07	45.00	99.56	34.30	-0.12	70.09
	12/13估计值	70.09	105.71	45.94	102.95	33.64	-0.60	85.75
	13/14预测4月份	85.75	103.75	39.55	105.85	28.90	-0.11	94.42
	13/14预测5月份	86.13	104.22	40.34	105.78	29.94	-0.14	95.11

　　(二)国内棉花基本供求及政策形势

　　1、全国棉花生产监测系统：2014棉花播种面积同比下降6.3%

　　4月底，全国棉花生产监测系统根据120个高产创建县上报数据分析，2014棉花播种面积同比下降6.3%，其中长江流域、黄河流域和西北内陆棉区同比分别下降14.3%、8.7%，西北内陆棉区同比增加3.29%。

　　棉花长势良好。截止到4月25日，监测县普通棉田平均出苗率为63.2%，比上年同期低2.5个百分点。高产示范片平均出苗率70.6%，比一般棉田高7.4个百分点。

　　4月监测县籽棉平均价为7.9元/公斤，环比下降0.75%、同比上涨0.89%。棉籽平均价格为2.35元/公斤，环比、同比分别上涨2.91%和7.66%。

　　2、中国棉花生长情况

　　中棉所、国家棉花产业技术体系，于2014年5月中旬定点调查了湘、鄂、皖、赣、苏、豫、冀、鲁、晋、陕、新、甘、辽等16省113个县(团场)3554户的棉花生长情况，结合对西北、长江和黄河的考察，发布监测报告，供决策参考。

　　总体来说，苗情差于去年同期两成多，补种和重播面积大，弱苗迟发面积大，开局不利。

　　中国棉花生长指数(CCGI)5月为79，苗情差于去年同期两成，也差于常年(前11年78)两成。真叶数1.9片/株，少于去年同期0.4片/株。其中一类田3片/株上下，约占播种面积的50%，少于去年同期的20个百分点，播种和重播面积大。

　　从播种和苗情来看，一是5月初全国棉花春播基本结束，播种期延长10多天。二是播种出苗不顺利，出苗时间长达10多天，幼苗素质差，西北苗病偏重。三是区域之间差异大。从大区来看，黄河好于长江，西北缺苗断垄普遍，其中北疆棉花长势参差不齐，迟发严重。

　　从天气来看，从4月到5月中旬的50天时间里，春早4月上旬气温回升快，然而，4月中旬到5月中旬，全国棉区气温普遍偏低，长江雨日多，湿度大。黄河气温偏低，降水偏多。西北气候异常，大风强寒潮导致出苗困难，补种或重播面积大。

　　加强管理，促进弱苗转化，稳长增蕾是6月棉花生产的主攻任务。

　　(三)进出口方面

　　4月中国进口棉花22.44万吨，环比增幅1%，同比减少47.9%。4月棉花平均进口价格2,087美元/吨，较3月上涨25美元，涨幅1.2%，同比上涨7.5%。

　　4月份的进口量同比有明显下降，这一方面降低美棉(包括国际棉市场)需求而对国际棉价形成利空，但另一方面却环节了国内棉花市场供应压力，若未来能连续几个月进口量保持下降趋势，则国内棉花供求状况有望得到改善，对国内棉价成支撑。

　　(四)下游需求状况

　　海关总署公布数据显示，4月我国纺织品服装出口额为237.54亿美元，较上月环比增加27.5%，同比增加6.6%，其中纺织纱线、织物及制品出口105.56亿美元，环比增加27.4%，同比增加9.4%；其中服装及衣着附件出口131.98亿美元，环比增加27.5%，同比增加4.49%。

　　近一年来我国纺织品服装出口一直维持较高的出口状态，除了2月份突然出现下降态势，但3月份又恢复至比较高的出口水准，这表明国外市场需求仍处相对较好状态。

　　(五)现货方面

　　棉花现货市场维持持续下调走势，成交依旧清淡。进口棉中国主港报价小幅下降，国内外差价总体略有扩大。进口棉成本仍低于同期中国棉花价格指数近1500——2500元/吨。

　　截止5月28日，中国棉花价格指数(CC Index3128B)收于17395元/吨，较4月30日跌123元/吨；2129B级收于18222元/吨，跌177元；2227B级收于16295元/吨，跌58元/吨。

　　(六) 全国商品棉周转库存及郑交所仓单情况

　　4月，储备棉投放价格降低，纺织企业竞拍成交量增加，现货成交更加清淡，商品棉周转库存环比及同比继续下降，达到近三年来历史最低点。新疆棉铁路运输以储备棉为主，公路运输以商品棉为主。同时，随着储备棉成交量增加，公路出疆数量明显增加，本月出疆8万吨，环比增加4.7万吨，2013年度累计公路出疆棉15.8万吨。

　　中国棉花协会棉花仓储分会对180家仓储会员单位统计，截至4月底，商品棉周转库存总量为18.4万吨(其中内地库15.9万吨、新疆库2.5万吨)，环比减少0.8万吨，同比减少8.9万吨。商品棉周转库存以进口棉和新疆棉为主，其中进口棉占39%，新疆棉占46%，地产棉占15%。据此推算，全国商品棉周转库存总量约为22.5万吨，较上月减少1.3万吨。当月，新疆区内26家中转站通过铁路向内地发运商品棉1万吨。

　　截至5月28日，郑州商品交易所棉花注册仓单为121张，有效预报为41张。郑棉仓单和有效预报总计约6480吨，郑棉仓单库存近期小幅下降。

　　(七)季节性走势分析

　　从棉花期价指数走势看，2005年以来，在6月份里棉花期价指数上涨概率略偏大。其中出现上涨行情的年份有2005、2007年、2009年、2010年和2013年，涨幅分别为0.16%、3.51%、1.97%、1.99和0.3%；而出现下跌行情的年份有2006年、2008年、2011年和2012年，跌幅分别为1.62%、0.22%、9.83%和0.62%。月度波幅方面，2011年里波动幅度最大，为3628元；而其他年份基本维持于450——800元之间波动。

　　从季节性统计看，棉花期价在6月份的波动幅度均值预计在600元左右，整体表现为略上涨。预计2014年6月份郑棉期价将出现振荡略回升走势。

　　(八)期价走势技术分析

　　郑棉1501合约5月份始终受制于60日均线压制，而振荡下行，同时持仓量持续稳定增加，暗示多空分歧逐渐加大，而价格重心逐渐下移，说明主流资金打压意向渐浓。而KDJ指标处于空头区域运行，且逐渐走低，空头力量逐渐增强。

　　预计后期郑棉1501合约期价会面临一个加速下跌过程。

　　(郑棉1501合约日K线图)