亚洲

　　习近平首度主持召开经济形势专家座谈会，表示应加快转变经济发展方式和全面深化改革步伐。

　　经历两天休整后A股市场再度向上突破。在成长股表现抢眼的同时，汽车、电力、有色等偏传统的行业也明显走强，汽车需求强劲、电力成本回落、小金属供求逆转，市场热点开始多元化，这是反弹行情不断延伸的重要基础。同时，改革线索开始预热升温，总书记强调加快全面深化改革步伐，国资委启动国有资本投资运营公司等改革试点，不断提供着增量的积极信号。

　　中美战略经济对话今启，双边投资协定成看点。

　　6月25日在美国参议院外交委员会听证会上美国负责东亚和太平洋事务的助理国务卿表示今年的中美战略与经济对话涉及的一般议题包括地区和全球面临的安全挑战、全球经济复苏和在清洁能源方面的双边合作, 具体的经济议题包括知识产权保护和网络剽窃、人民币汇率、中美双边投资条约、市场准入制度等方面。昨天国务院发文落实具体部门负责推动放开市场准入制度，从目前情况来看即便中国外商准入的负面清单有所缩小也难以达到美方当前的要求，取得突破性进展比较困难。

　　沪港通市场测试在即，暂定8月30日至9月1日展开，内地参与方包括上交所和中证登。

　　国务院发文要求放开自然垄断行业竞争性业务，提及制定市场准入负面清单。

　　中国央行下发178号文规范银行业同业银行结算账户，堵上T+D、买入转售等监管漏洞。

　　国家发改委发布铁路发展基金管理办法，吸引社会资金，解决铁路建设融资难；基金至少70%投铁路。

　　日本央行副行长：有众多工具可以退出大规模货币刺激，但现在讨论撤出为时过早。

　　美国

　　美国5月JOLTs职位空缺463.5万，创2007年8月来最好表现，环比激增17万；黄金急跌7美元。

　　美国经济短周期的走势变得异常纠结，从方向上似乎正在由前期的加速复苏开始逐渐转向，但转向动能非常微弱，不同的数据之间出现矛盾，总体而言，生产数据似乎要更弱一些，但就业数据则保持不错。美股的调整如果引发市场波动性持续的增加，则会相应的抬升黄金价格的中枢，但这种现象在当前暂且没有出现。因此短期内我们不预期黄金价格有继续上涨的空间，除非美国经济数据端出现更为明显的弱势信号。

　　明尼阿波利斯联储主席Kocherlakota：失业率下降，但仍处于高位，通胀上行需得到巩固。

　　从近期的就业数据来看，失业率大概率将继续下降，年内低点跌破6.0%几乎可以确定，我们判断年内低点可能触及5.8%的水平。尽管目前联储FOMC内部鸽派力量占据主导地位，但在失业率跌破6.0%之后难免在政策上趋于中性。事实上近1周市场对未来联邦基准利率的预期已经出现了上修，明年1季度升息已成为了一种可能。我们的中性假设是明年4月份是首次升息时点，但如果经济、就业复苏强劲，则3月份也可能成为一个可选择的时点。

　　里士满联储主席Lacker：生产率增速低将限制美国经济增速。

　　欧洲

　　德国5月季调后贸易顺差178亿欧元，高于预期的164亿欧元，前值为177亿欧元。

　　德国5月贸易顺差虽超预期，但传达的信号并不正面。因为顺差增加是在进出口双双收缩的情况下实现的——出口环比下降1.1%，而进口下降3.4%。结合5月工业产出及工厂订单数据的弱势，再度验证了5月德国经济有所钝化。但这反应的仍是在欧央行通过一揽子货币宽松措施为市场注入信心之前的状况。我们倾向于认为，虽然欧央行的TLTRO在今年内作用难以明显显现，但仍有利于通过稳定预期支撑经济。且美国经济5月多项数据钝化，6月也有所好转，故外需的情况也较乐观。因此，欧元区6月的经济数据将是非常重要的观测点。

　　法国央行行长Noyer：低通胀令欧元区金融环境趋紧，威胁经济复苏。

　　西班牙央行行长Linde：西班牙央行准备好用非常规措施维稳物价，或于未来几个月实施新措施。

　　欧洲宣布今冬起给乌反向供气，约为乌总需求20%；俄Gazprom称乌错过6月天然气还债最后期限。

　　德国第二大银行德国商业银行或成为美国制裁的下个对象，或将面临至少5亿美元罚金。

　　全球金融市场回顾：

　　标普500指数跌0.70%；纳斯达克综合指数跌1.35%；道琼斯工业平均指数跌0.69%。

　　德国DAX指数跌1.35%；英国富时100指数跌1.25%；法国CAC40指数跌1.44%。

　　美国10年期国债收益率下行5个基点，收报2.57%。

　　8月份交割的纽约黄金期货价格下跌不到0.1%，收于1316美元/盎司。

　　8月份交割的WTI轻质原油期货价格报收于每桶103.4美元，下跌0.1%。

　　人民币兑美元收报6.2022，上涨0.03%，上日收报6.2040。

　　钯金上涨，盘中创13年半新高。

　　昨天标普500指数下跌0.7%，纳指大幅下跌1.35%。虽然昨天耶伦高度关注的劳动力市场指标JOLTs职位空缺5月创下2007年8月来的最好，但是由于周三要公布6月的FOMC会议纪要，对加息的担忧使得整体的美股承压。同时，当前已经进入财报季，对部分公司财报不及预期的担忧同样使得美股出现回调。我们认为财报季可能会使市场出现短期的大幅波动甚至是一定程度的回调，但从中期尺度看，对美股未来的走势仍然偏乐观。

　　周二沪深两市低开后向下跳水，沪指两市早盘跌幅一度达到0.6%，主要拉低的板块为前一交易日大涨的国防军工、金融、钢铁和地产等权重股。但随后在创业板的强势拉升下两市反弹翻红。截至收盘沪指报2064点，上涨0.2%，成交816亿；深成指报7358点，涨0.5%，成交1271亿；创业板报1411点，涨1.21%，成交337亿。板块方面汽车、计算机等创业板相关板块领跌。

　　周二主板市场微幅收涨，权重板块在银行地产的拉低下纠结不前，前一交易日大涨的国防军工周二明显调整回落。创业板反弹收复周一跌幅，众多概念指数大幅上涨。大盘先抑后扬，资金逢低买入情绪较浓。市场逻辑延续：主板牛皮震荡，创业板龙头中小盘寻找突破机会反弹。

　　全球经济和金融资产追踪：

　　Daily Scope: 联储首次加息时点或提前至15年1季度

　　经济复苏预期增强的同时，加息的预期也在升温。6月的失业率已降至6.1%，照此趋势，今年年底前基本肯定会跌破6%水平。充分就业和通胀达到2%水平是联储当前最重要的工作目标。如果失业率快速接近联储目标，加息时点很可能较之前预期有所提前。

　　从美国联邦基金利率期货利差的期限结构来看，15年5月利差较4月出现明显跳升，反映市场对于15年5月加息的预期最为强劲，这或意味着市场对2季度加息有着较强的预期。另外，与前一周相比7月3日收益率曲线相较于前一周变化则显示市场开始对对15年3、4月加息做出了一定的预期。我们的中性假设是，联储很可能会在2015年上半年首次加息，时点可能在4月份前后。我们的海外专家团队则认为加息时点发生在1季度和2季度的概率大致相当。

　　美国利率的上升预期使得套息交易的获利空间可能出现收窄，造成套息交易回报的下跌。从历史来看，套息交易指数在拐点上领先于MSCI新兴市场指数，这或意味着新兴市场股指可能会面临一定的压力。