亚洲

　　微刺激再加码，国务院已批复央行1万亿元再贷款，为国开行支持棚改工作提供资金来源。

　　估计从央行再贷款之外，邮储银行还将为开行提供1万亿的资金，这样用于棚改的资金达到两万亿，可以在2014年下半年到2015年全年对冲普通商业地产开发投资下滑对经济的负面影响。主要的问题是两个，一是如果需求顶不上，普通商业地产开发商特别是区域的地产开发商是不是会面临大规模的现金流中断和债务违约，二是2015年顶住了2016年怎么办。后期如何支持住房需求仍然是关键点。
　　
　　国务院发展研究中心副主任：房地产出现历史性拐点，是今明两年最突出的不确定因素。

　　担忧楼市寒流拖垮中小房企，多地成立针对土地和房地产的税收小组，催促中小房企缴房地产税费。

　　中国多地限购政策名存实亡。

　　房地产市场的变化是当前宏观经济的焦点，也是决定A股市场中枢的关键。近期房地产限购政策松动的城市列表越来越长，周五武汉明确放松后，成都、苏州、萧山等也加入到限购放松的传闻列表中。济南和呼和浩特全面放松限购后地产销量都出现明显起色，在全国限购松动潮的推动下，地产销量低位企稳的预期也随之升温。再加上大手笔棚改的政策取向相对明确，基建、地产等AH折价较深的板块催化因素正不断累积。

　　以色列在加沙加大地面军事行动规模，死亡人数上升。

　　美国

　　美国7月密歇根大学消费者信心指数初值81.3，远不及预期的83，创四个月新低。

　　7月的美国经济数据不会很强，毕竟我们观察到美国经济惊喜指数从6月下旬之后即开始呈现震荡状态，但是短期投资者也不需要担忧美国经济出现类似于今年一季度的显著下行风险，因为就我们一系列高频指标的观察与跟踪，当前与去年年底美国经济下坠前夕完全不可同日而语。最为领先的一些指数显示，美国经济当前纠结与震荡的状态可能结束于8月上旬，其后投资者需要首要关注美国经济的短周期上行风险。

　　因葡萄牙银行业危机影响减退、耶伦较以往偏鹰派讲话，对冲基金六周来首次削减黄金净多头。

　　欧洲

　　西方给普京下达最后通牒：周二前调查人员不能完全进场，俄将面临更多制裁。

　　在市场因为央行货币宽松和金融监管限制造成低波动的情况下，地缘政治似乎成为创造短期波动的驱动力。从俄罗斯和日本的内部经济来看，增长乏善可陈，巩固政治稳定的一个出路来自外部。下半年的地缘政治可能仍将冒头，对于油价来讲，需要提防地缘政治的上冲风险。

　　美国国务卿克里：强烈证据显示马航MH17事件中，俄罗斯是合谋者。

　　亲俄派拒绝配合国际调查，荷兰人要求欧盟重新审视对俄关系，澳洲人要禁止普京参加G20。

　　全球金融市场回顾：

　　标普500指数涨1.03%；纳斯达克综合指数涨1.57%；道琼斯工业平均指数涨0.73%。

　　德国DAX指数跌0.35%；英国富时100指数涨0.17%；法国CAC40指数涨0.44%。

　　美国10年期国债收益率上行1个基点，收于2.48%。
　　
　　8月份交割的纽约黄金期货价格下跌0.6%，收于1309.2美元/盎司。
　　
　　8月份交割的WTI轻质原油期货价格报收于每桶103.13美元，下跌0.1%。

　　8月份交割的纽约黄金期货价格下跌0.6%，收于1309.2美元/盎司。

　　8月份交割的WTI轻质原油期货价格报收于每桶103.13美元，下跌0.1%。

　　周五受到马航事件恐慌减退以及谷歌财报强劲的影响，标普500指数大涨1.03%，纳指大涨1.57%。经济数据方面，7月密歇根消费者信心指数初值81.3远不及预期，并且创四个月新低。上周全周来看，标普500指数上涨0.54%，纳指上涨0.38；从板块方面来看，全周表现最好的是半导体产品与设备板块以及软件服务板块，表现最差的是消费服务板块以及耐用品和服装板块，表现最好与最差板块收益相差接近5%，但并没有表现出明显的板块属性特征。由于美股正处于财报季，并且进来外围事件性的冲击较多，造成美股近期的波动较大，我们认为这样的情况短期仍将延续，但从中期来看，我们仍然认为美国经济改善会支撑美股持续上行。

　　周五，两市冲高回落，个股活跃度降低。截止收盘，上证综指收报2059点，上涨0.17%，成交825亿；深证成指收报7259点，上涨0.90%，成交968亿。板块方面，央企改革、酿酒、地产、新能源汽车等板块涨幅居前，智能穿戴、油气改革、互联网等题材概念表现不佳。

　　主板市场与创业板市场继续之前的“结构性”行情。成长股需要通过整理消化前期过大涨幅，市场重心向权重板块转移。本周三四新股申购资金回流将是支持A股市场重要积极因素。

　　全球经济和金融资产追踪：

　　Daily Scope: 商品核心观点——“柏拉图三段论”之政策效用

　　目前，宏观政策对工业品，特别是建材类商品影响的关键争论有两个。一个是政策是否会再加码，二是已有政策是否会带来经济实质回暖。

　　第一个争论，我们在上周提到过，我们担心政策短期有收手之嫌，即政策可能从前期的“定向积极”转为“效果观察”。而从李总理近期提到的“增速比7.5%高一点低一点都可接受”的讲话来看，政策短期再发力的概率不大。

　　如果叠加6月的财政货币数据，可能会更加清晰一些。6月国内财政支出增速超过20%，远高于财政收入增速。财政赤字12个月滚动数量已经超过今年1.35万亿的目标。货币政策端，14.7%的M2增速，乐观的解读是货币放松，但乐观的投资者需要再问一个问题是上述的货币宽松是否已经在前期价格上有所体现。从我们的角度来讲，14.7%的增速已经远超过年初设定的13%的M2增速目标。换个角度想，你是否预期未来几个月会出现更快的财政货币增速。如果不预期，那么现在的货币财政力度可能就是短期能看到的最快的时候。而对于投资者来讲，只要增速不扩张就是坏事情。

　　第二个争论，我们想借用柏拉图的三段论进行探讨。因为“政策前期对经济采取了微刺激”，“政策刺激能够反映在国内经济上面”，所以结论是“本轮微刺激能够使经济转暖”。我想上述逻辑推演的三段论，是目前多头的重要逻辑。

　　但我们需要思考的是，政策向实体传导的路径如何，政策在什么时候能显现在实体上。从6月的信贷数据来看，尽管社融和贷款数量增加明显，但如果观察贷款的内部结构的话，可以说并不理想。中长期贷款占比仍然下降，同时短融和票据是贷款放量的重要因素。这意味着，实际上市场一直担心的银行风险偏好偏低的情况，仍然在持续。也就是，银行向实体投贷的实际意愿并不强，流动性宽松的效果更多体现在银行体系内。

　　由于新一届政府在宏观调控和对冲的态度相对审慎，造成经济波动幅度相对偏窄，传统的周期传导逻辑和信号容易发生紊乱，即政策早周期，引导中周期实体的过程异常不明显。这也是经济“新常态”的特征之一。

　　整体来讲，前期市场弱反弹的基础是“实体停止恶化，政策回暖”，目前的阶段是“实体未见实质改善，地产悲观预期仍在，政策转为观察”，在这个阶段，工业建材还是做空首选。市场争论的政策放松实体回暖的逻辑，在实体硬指标（比如水泥价格、发电量、地产销量、钢坯价格等）出现明显反弹之前，不构成影响市场的主要逻辑。

　　另外，本周四（7月24日）将公布汇丰PMI初值，对于市场来讲，本月PMI的影响是下跌大于上涨的不对称影响。即，如果PMI继续反弹，并不会加速市场的乐观情绪，而如果下跌，则将加速市场的悲观情绪。从季节性角度来看，7-10月份是PMI季节性反弹的时点，也是地产季节性反弹的时点，也是目前许多品种行业目前仍然存在乐观预期的重要基础。如果不兑现，市场或将存在连续修正的风险。