1997年，亚洲金融危机爆发，当时泰铢贬值，引发了区域性的市场崩溃。那历史还会再次重演吗?

　　也许很多人会觉得这个问题很奇怪，亚洲经济快速增长、金融系统不断强化、透明度不断改善，并累计了上万亿美元的外汇储备。

　　但亚洲现在正面临3大风险：美联储缩减QE、中国经济放缓、家庭债务爆炸式增长。

　　美联储缩减QE以及中国经济放缓已经获得了大众的关注，然而亚洲的家庭债务问题值得我们更多的审视。泰国的债务上升迅速，承销标准宽松而不良贷款不断上升。牛津经济研究院在一份新报告中警告说，很多亚洲国家都存在泰国的问题。

　　过去6年，金融保守的新加坡的信贷疯狂增长，甚至超过美国次贷危机前的增速。

　　许多亚洲国家现在的私人债务已经占到GDP的150%-200%。这些国家包括高收入组的澳大利亚、中国香港、韩国、中国台湾，还有中国大陆、马来西亚、泰国和越南。即使是债务水平较低的印度尼西亚和菲律宾，债务上升的轨迹也是一个麻烦。

　　牛津大学经济学家Adam Slater说，这样的债务激增通常带来不好的结果。

　　汇丰银行亚洲经济研究主管Frederic Neumann表示，相比债务的绝对水平，更令人担忧的是其增速。亚洲经济并不像表面看起来那么健康，甚至可能继续增加债务来支持增长。 那当杠杆超过1997年崩盘前峰值时，市场会大幅回调吗?

　　乐观主义者认为这种情况不太可能发生在亚洲，因为亚洲人往往更为谨慎，且较多进行储蓄，但Nermann认为这并不一定。

　　债务让亚洲暴露于金融冲击和经济变化的风险之下。任何造成不稳定事件——美联储过度紧缩、欧洲再次动荡、中国信贷紧缩、油价飙升或者日本债市危机都可能将亚洲推向危机边缘。

　　那政府应该做什么来避免灾难？Neumann认为是生产率的增长。

　　如果生产率增长放缓，利润承压，那为了保持股本回报率，公司将继续加大杠杆。

　　因此，任何促进生产率增长的措施都能帮助避免灾难。例如，国有企业改革、基础设施建设、降低劳动力市场刚性和贸易自由化。

　　一些升级正在酝酿之中。香港、韩国、马来西亚和其他地方都就改革做了雄心勃勃的规划，但尚未采取明显的行动。然而，真正值得担心的是中国大陆。8月1日，中国央行警告称，信贷和货币供应增速过快，此前，中国总理李克强曾承诺解决中国的信贷泡沫。

　　在2008年美国金融危机后，中国对经济进行了前所未有的刺激，支持了整个亚洲的增长。中国的刺激很可能会成为该地区的困扰。如果中国经济增长大幅放缓或出现巨大的债务违约，将对全球产生影响。这同样适用于美联储的量化宽松政策，超低的美国利率让资本涌向了亚洲，推高了私人债务比例。

　　亚洲的情况并不算最糟糕，希腊和葡萄牙以及刚刚发生债务违约的阿根廷的情况更加糟糕。更严格的债务/收入比，税务和监管上更强劲的“宏观审慎”政策将会限制资金的流动，让亚洲免于重回1997年的金融风暴。但是，Oxford的Slater警告称，债台高筑所带来的风险已经足以构成问题。