8月直补政策细则仍旧未出台，但有传言称直补总额有限，这导致郑棉强势反弹。主力1501合约月初为14020元/吨，7个交易日后大幅上升至14930元/吨，上涨近千元。笔者认为，后市郑棉上涨压力重重。

　　全球库存压力依旧沉重

　　据美国农业部（USDA）最新发布的8月全球棉花供需预测报告，2014/2015年度全球棉花总产2561.3万吨，消费2451.5万吨，期末库存为2288万吨，库存消费比高达93.3%。全球供应面宽松，期末库存继续处于高位，压力依旧沉重。

　　报告继续调高中国和美国期末库存。2014/2015年度中国的期末库存为1357.8万吨，调增2.2万吨。国内天量库存也是老生常谈的一个话题，预计要经过两到三年的消化，国内棉花基本面才会有所好转。

　　美国的期末库存为121.9万吨，较上年度增加115.4%，究其原因则是产量的大幅提升。2014/2015年度美国棉花产量为381.1万吨，调增21.9万吨，较2013/2014年度大幅提升35.6%。由于2013/2014年度美棉价格居于高位，这促使美国农户扩大了棉花种植面积，产量也大幅增加，而需求并没有明显增长，增加的产量都体现在到了年末库存上。

　　下游纺企情绪依旧悲观

　　6—8月为纺织行业的传统淡季，下游布厂开工率较低，资金紧张，严格控制原料库存，对棉纱维持刚需采购。而进口棉纱相对于国产纱有着明显的价格优势（目前价差在2000元/吨左右），尤其是在中低支纱市场，国内棉纱走货较困难。通过调研发现，多数纺织企业的情绪比较悲观，预计8月中旬至10月，停产停工或转移产能的纺企仍会增多，这将对新旧年度棉价接轨产生不利的影响。

　　此外，人工成本的上升也是纺织企业面临的一大难题。纺织行业属于劳动密集型产业，近几年国内最低工资标准不断上调，人工成本不断上升。据某纺企负责人介绍，近两年该企业人工成本增长了35%。由于人工成本优势渐失，国内棉纱与东南亚等国家棉纱的竞争优势逐渐丧失。

　　直补细则依旧“难产”

　　近年来国内棉市一直是政策市，今年也不例外。与以往不同的是，今年直补政策一直处于“难产”状态，年初就已经宣布取消收储政策改为直补政策，而本应在棉花播种前公布的直补细则却一拖再拖。前期有关部门再度放出消息，宣布7月底公布直补政策细则，市场翘首以盼，然而结果却依旧是竹篮打水一场空。

　　近期，传言直补总额有限，市场担忧棉价过度下跌后政府会托底，这给一直在低位徘徊的郑棉市场犹如打了一针强心剂，盘面价格立即强势反弹。众所周知，国家政策对郑棉的影响非常大，但目前直补政策细则迟迟未出，市场猜测纷纭，而究竟是否有保底政策，还是一个谜。对于“难产”的直补细则，我们唯有继续耐心等待。

　　当前棉市的基本面已经没有悬念，然而政策面却是扑朔迷离，这也是近期多头可以炒作的题材。在全球棉花供给过剩、国内库存高企的大背景下，郑棉上升空间有限。对于郑棉主力1501合约来说，逢高抛空是比较稳妥的做法。目前多空分歧较大，操作上可顺势而为，前期高位空单可继续持有；若出现增仓下破关键支撑时，仍是布局空单的好机会。