该公司逆市烧钱增加直营店，无疑会提高公司成本，减少利润。有业内人士甚至称，利用募集资金投资直营店是慷他人之慨，有对投资者不负责任的嫌疑

　　继富安娜、梦洁家纺、罗莱家纺之后，多喜爱家纺股份有限公司(下称多喜爱)近期又悄然出现在了中国证监会IPO预披露名单中，谋求成为第四家家纺上市公司。

　　招股书资料显示，本次多喜爱欲公开发行股票总量不超过3000万股，不低于发行后总股本的25%；募集资金2.8亿元，主要用于营销网络拓展项目、信息化建设项目、补充营运资金，其中1.7亿将投入直销店建设。届时，其直销店铺数量将增加一倍。

　　对于多喜爱上市后的前景，很多业内分析师并不看好。“目前市场不景气，消费增长速度下滑，再加上房地产市场下挫，已经传导至家纺等市场，现在家纺市场受其影响严重。”华安证券分析师韩君告诉《投资时报》记者，另外，“受消费主力多是年轻人，并且年轻人多喜欢线上购物的影响，家纺企业越来越重视电商渠道，有家纺企业今年上半年线上销售增加70%，而实体店对企业贡献比例越来越小。”这种背景下，多喜爱逆市募资扩张实体门店，不禁让人捏了一把冷汗。

　　落后同行业绩下滑

　　多喜爱主营业务为家纺用品的研发设计、渠道建设与销售等，主要参与产品的设计研发和下游销售的环节，生产环节外包。销售区域侧重于国内二、三线城市，定位于该区域的中高端市场，将消费群体主要锁定为该区域市场的年轻人群体。

　　根据中国纺织工业协会统计，2012年，中国家用纺织品行业16 个产业集群主营业务收入累计达2446.79亿元。根据上述数据测算，多喜爱2013年主营业务收入为8.13 亿元，占比仅为0.33%。

　　2013年，多喜爱利润下滑明显。招股书批露，2012年度，该公司营业利润、利润总额和净利润，分别较上年增长20.51%、35.30%和31.52%。但是2013年度，在国内经济增长放缓的情况下，该公司实现了营业收入的小幅增长，但由于人工成本、店面租金以及研发支出增长等因素导致的费用支出增长较快，使得营业利润较上年度有所下滑。

　　从招股书可以看到，2013年多喜爱营业收入虽然较上一年增长19%，不过其当年的净利润却较上一年下降25%。但其他上市公司在同样的环境中，实现利润较快增长。梦洁家纺2013年实现营业收入14.2亿元，净利润为9.87亿元，较上一年分别上涨18.55%和70.91%；富安娜2013年净利润为3.15亿元，较上一年增长21%。

　　韩君认为，由于中国家用纺织品行业门槛较低，家纺企业众多，且大多数企业规模较小、产品质量参差不齐、研发能力不足，未来一段时间家纺市场将会有很多企业退出。

　　直营店模式增加成本

　　多喜爱此次IPO，募资大头在于开设直营店，2.8亿元中1.7亿元用于开直营店。

　　招股书显示，其“营销网络拓展项目”的目的在于拓展销售渠道的广度和深度，提升品牌形象和综合竞争力。而未来几年，该公司的营销计划强调利用加盟渠道和直营渠道重点发展中西部地区省份的网点，争取提升现有的直营网点质量和数量，力争直营和加盟渠道覆盖的市、镇，在2015年年底增加至1200个左右。

　　截至2013年末，2013年线下渠道共计1174家，其中直营店166家，本次募集资金拟投资的营销网络拓展项目完成后，将新增店铺152家，如果按照这个数字发展，募投后直营店数量将增加近一倍。

　　招股书显示，2011年—2013年，多喜爱直营店店均销售额分别为152.19万元、149.55万元和144.49万元，呈下降趋势。但与此同时可以发现，2011年—2013年，多喜爱的直营店增加了20家。公司直营门店数量增长，直营店产生的收入却在下滑，直营店对该公司的贡献下滑。

　　在风险提示中，多喜爱坦承直营模式在渠道建设等方面的投资较大，对人员、管理和资金的要求不同于加盟模式，建成后运行管理难度加大、营业费用增加，并将占用一定的存货资金。因此，多喜爱烧钱增加直营店，无疑会提高公司成本，减少利润。有业内人士甚至称，利用募集资金投资直营店是慷他人之慨，有对投资者不负责任的嫌疑。

　　银河证券分析师杨颖认为，目前国内经济形势不容乐观，家纺企业面临的形势严峻。直营店成本高于线上销售和加盟商销售形态，在各种销售形态中最高，增加直营店无疑会大幅增加成本，而目前各家纺公司开始注重线上业务。

　　招股书数据显示，2013年多喜爱加盟渠道、直营渠道、线上收入占比分别为55.14%、29.46%和15.4%(收入分别为4.48亿元、2.39亿元、1.25亿元)，线上占比非常低。

　　从其他几家家纺上市公司公告中了解到，各公司都在积极发展线上业务，减缓或减少直营店数量以应对日益增加的成本。比如，罗莱家纺原计划2013年新开店300家，实际新增112家；梦洁家纺截至2013年年底，拥有直营销售终端500多个，加盟销售终端2300多个，今年要求不赢利的店铺坚决关掉，将线上业务收回公司自己做，成立新的电商团队，分析称线上业务会增加100%；2013年富安娜净减店铺63家，其中直营净增32家，实体渠道实现营业收入15.26亿元，同降1.78%，电子商务实现收入3.38亿元，同增51.36%。

　　通过对比可以看出，多喜爱逆市扩张直营店，令其上市后的前景堪忧。