几经波折才得以登陆A股市场，海澜之家上市后交出的第一份半年报一扫服装业低迷的阴霾，逆势高增长让不少投资者喜上眉梢。

　　近日，公司发布2014年半年报，2014年1—6月，公司实现营业收入56.83亿元，同比增长61.53%，实现归属于上市公司股东的净利润12.28亿元，同比增长82.79%，每股收益0.29 元，较2013年同期增长70.59%。

　　在零售服装业低迷的时下，海澜之家缘何能逆势而为却像是一个谜。

　　经营现金流减少七成

　　在此份半年报中，海澜之家毫不避讳地将“捷报”主要归功于今年2月完成的资产重组。公司称，因重组中的注入资产——海澜之家服饰股份有限公司资产盈利能力较强，公司本期营业收入较上年同期大幅增长。

　　值得注意的是，海澜之家今年上半年的“经营活动产生的现金流量净额”为2.78亿元，较去年同期下滑71.71%。

　　对于营收达到56.83亿元、净利润为12.28亿元的海澜之家来说，卖出去如此多的产品，最终却只有区区2.78亿元的现金回笼，占营收比例仅4.89%，这究竟是为何呢？

　　按照海澜之家的公告显示，其经营模式的优势是公司通过加盟店所有权与经营权分离，实现了门店统一形象和快速扩张，，产业链各方均承担有限风险，有效化解了经营风险。

　　但这是否意味着海澜之家将产品销售给经销商或加盟店之后，并没有足额的现金返还，而公司已经将其作为销售入账？这或许解释了现金流的异状。

　　上海一位基金经理表示，这种模式是经销商体制企业的通病，“你打了10万元，公司压给你20万元货，这样账面上就有20万元的销售，但实际只获得10万元现金入账，海澜之家或许就是这样。”

　　拟就海澜之家是否存在这种销售模式咨询海澜集团新闻总监陶秀珍，但是其拒绝了采访要求。

　　逆势开店277家

　　据悉，今年5月全国50家重点大型企业服装类零售额同比增长 5.2%，是今年以来的最高月度增速。但相关上市公司却并未明显获益。

　　据统计，在已发半年报的A股中，除海澜之家以高达12.28亿元的净利斩获61.53%的同比涨幅外，经营男装、休闲装的九牧王、希努尔、搜于特2014年中期净利均分别同比下降24.8%、135.26%、42.88%。希努尔更是遭遇上市以来的首次亏损。

　　报喜鸟此次给投资者带来的，也只是一场“空欢喜”。7月11日，公司发布业绩预告修正公告，预计中期净利将同比下降0—20%。当天一改说辞的还有卡奴迪路。公司将中期净利预期由之前的同比下降10%—30%调整为同比下降60%—80%，降幅翻了一倍多。

　　受累于业绩的整体下滑，不少服装企业被迫纷纷加入“关店潮”。然而，海澜之家却一反常态，大举提高门店渗透率和覆盖率，似乎欲在“规模”经营上坚持到底。2014年上半年，海澜之家仅子品牌“海澜之家”的门店数量就增加了277家，总数达到3164家。此外，公司还进行渠道升级，实施大店策略。据了解，公司此前店铺的平均面积在150平方米，而今年要求新开店面积须达200平米以上，对续约老店也将进行扩容改造。

　　“别的店生意不好了，店面无法经营了，我们恰好可以趁机拿下旺铺。”海澜之家的董事长周建平曾公开表示，平价只是海澜之家的一个战略，“规模”效应其他品牌难以复制。

　　不过，上述基金经理看法较中性，“如果现金流下半年或明年还是上不去，我就比较怀疑海澜之家这种模式是不是在做业绩？”

　　8月22日，海澜之家以单日上涨0.31%报收9.5元。