在强劲数据背后，笔者不得不关注以下三个事实：即进口仍然微弱、海外经济不确定性增加以及劳动力成本上升之下，由劳动密集型产品出口回升势头恐难持续。此外，8月贸易顺差再创新高，可能加大人民币升值压力。笔者认为，定向降息扩围确有必要。

　　8月中国出口同比增长9.4%，低于7月的14.5%。同时，进口意外负增长，同比继续下滑2.3%，低于7月的-1.6%。

　　较弱的经济增长多有裨益。然而，在强劲数据背后，笔者不得不关注以下三个事实：即进口仍然微弱、海外经济不确定性增加以及劳动力成本上升之下，由劳动密集型产品出口回升势头恐难持续。此外，8月贸易顺差再创新高，可能加大人民币升值压力，预计年底前人民币值兑美元定格在6.05。而三大隐忧之下，笔者认为，定向降息扩围确有必要。

　　具体来看，8月中国出口同比增长9.4%，低于7月的14.5%。同时，进口意外负增长，同比继续下滑2.3%，低于7月的-1.6%。“强出口，弱进口”的结果是当月贸易顺差从7月的473美元扩大到498亿美元，再创历史新高，加大人民币升值压力。

　　虽然，近期外贸情况好转可有助于稳增长，但考虑到以下三点事实，笔者对未来贸易前景保持谨慎：

　　第一，进口增速持续下滑表明国内需求仍旧疲软。8月煤炭进口量同比下降27.3%，以金额计算，进口额下降幅度更加剧烈，8月同比为-41.2%。相比之下，铁矿石进口量虽然有所增加，但也背后价格大幅下跌之下，择机进口的策略有关。8月铁矿石进口量同比增长8.5%，但当月铁矿石进口金额同比下降17.1%。

　　不仅大宗商品进口下滑，8月机电产品进口也在放缓，进口同比增长从7月的2.6%下滑至0.3%。高新技术产品进口跌幅进一步扩大，从7月的-1.2%继续跌至-2.6%。进口下滑背后显示的是疲软的国内需求。

　　结合同样处于弱势的国内投资、消费数据，笔者认为进一步的政策支持是有必要的。正如本月5日，国务院副总理马凯在江苏调研时提到的，缓解企业融资成本高问题对于当前稳增长、调结构、促改革、惠民生具有重要意义，而早前决策层已经推出了支农的定向降息。考虑到支农贷款数额有限，且对增长作用并不明显，未来定向降息继续扩围之中小企业，甚至首套房贷款都是必要的。

　　第二，海外经济不确定增加，出口强势或难以持续。按照出口目的地来看，8月中国对美国出口依然较为强劲，同比增长从7月的11.4%提升至8月的12.3%。但是，8月对欧盟的出口已有所削弱，同比增长12.5%，比7月17%回落了4.5个百分点。对日本和香港出口更为悲观，分别为-3.1%和2.1%，7月二者分别为增长2.9%和13.3%。对新兴市场出口尚好，8月中国对东盟出口同比增长从7月的11.9%上升至13%，对俄罗斯出口同比增长从7月的15.1%上升至27.1%，对印度出口从11.1%上升至23.6%。


　　不过，近期海外经济形势的反复加大了笔者对于出口持续性的担忧。实际上，8月海关总署公布的出口领先指标从7月的42.6跌至41.9，制造业PMI新出口订单分项指数大幅滑落，领先指数并不乐观。而从海外经济来看，美国劳动力市场时好时坏，欧元区面临通缩压力以及乌克兰地缘政治风险。笔者认为，中国对欧洲出口仍具有较大不确定性，预计未来数月中国对欧洲的服装和皮革出口，即对欧两个主要的出口项目将会承压。

　　第三，劳动密集型产品出口仍然是增长主力，出口面临转型压力。带动8月出口回升的主要是劳动力密集型产品，例如，服装出口同比增长10.3%，7月保持11.9%的高位；纺织品出口同比增长6.1%，比7月回升0.6个百分点；家具出口同比增长16.6%，比7月回升7.3个百分点。与之相对，机电产品出口增长则有所放缓，8月出口同比增长为5.2%，比7月降低7.4个百分点，高新技术产品出口同比下降1.2%。

　　众所周知，由于国内刘易斯拐点的到来，近几年国内劳动力工资已经出现大幅上涨，这对中国过去依靠劳动力密集型产品出口的竞争力造成了诸多挑战，也在倒逼中国出口结构升级。因此，笔者认为，过度依靠劳动密集型产品出口的情况恐怕难以持续，未来转型升级的挑战仍然不小。

　　(本文作者介绍：瑞穗证券亚洲公司首席经济学家，复旦大学经济学院客座教授，中国新供给经济学50人论坛成员，中国金融40人论坛特邀成员。)