2014年3月，新年度棉花播种即将展开，但保证棉花播种面积的直补政策缺迟迟没有公布，这也使得我国今年植棉面积，特别是内的植棉面积大幅减少。9月17日，根据《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》以及2014年中央1号文件的精神，经国务院批准，国家发展改革委、财政部联合发布《关于印发棉花目标价格改革试点方案的通知》。至此，推迟了6个月之久的直补政策细则终于落定。

　　一、棉花直补政策的部分细则

　　为进一步完善农产品价格形成机制，更加注重发挥失常形成价格的作用，国家明确2014年启动新疆棉花目标价格改革试点工作，具体来讲，棉花目标价格政策是指在棉花价格主要由市场形成的基础上，国家有关部分置顶能够保障农名获得一定收益的目标价格，当采价期内平均市场价格低于目标价格时，国家对棉花生产者给予补贴；当市场价格高于目标价格时，不发放补贴。

　　1.1目标价格补贴发放方法

　　根据中央财政拨付补贴资金时间，按照核实确认的棉花实际种植面积和籽棉交售量相结合的补贴方式，中央补贴资金的60%按照面积补贴，40%按照实际籽棉交售量补贴。

　　1.2补贴对象

　　补贴对象为全区棉花实际种植者，主要包括：基本农户（含村集体机动土地承包户）和地方国有农场、司法农场、部队农场、非农公司、种植大户等各种所有制形成的棉花生产者。

　　1.3补贴资金的拨付、兑付

　　12月底之前，国家根据目标价格与市场价格的差价和国家统计局调查的新疆棉花产量，测算补贴资金总额，分别拨付新疆自治区和生产建设兵团。

　　二、细则的解读：棉农与加工企业的博弈

　　国家公布的棉花直补细则与之前市场传言相差无几，而这一政策放佛成了棉农与加工企业博弈的规则。

　　国家公布新年度目标价格为19800元/吨，这个价格相对目前国内棉花现货市场几乎属于“天价”。也就是说棉花直补计划是一定会启动的。那么现在唯一不确定的便是棉花销售的平均价格。众所周知，今年新疆兵团的棉花均为机采棉，而机采棉的成本要相对人工采摘便宜1000-2000元/吨，那么其将低于新疆普通棉农植棉成本，也会使得棉花平均价格有一定程度的降低。那么对于棉花加工企业来说，今年的政策不再对其进行补偿，那么其必须降低生产成本，故其并不会以高于兵团籽棉销售价格过多的价格来采购棉农的籽棉。

　　对于棉农来说，籽棉销售价格越高越好，这样看似可以尽可能的保证自身的利益，故棉农也许会尽可能的提高其籽棉销售价格，若棉花加工企业收购价格低于心里预期后会产生惜售心理。这也许会对棉花市场产生支撑作用，但这也只是也许。从另一方面考虑，棉花加工企业愿意以高价格收购籽棉么？这样提高生产成本把风险转嫁到自身来的“赔本买卖”也许没有人愿意会做。这样一来，价格低了棉农惜售，价格高了加工企业不收购，好像形成了一个僵局，那么打破这个僵局的就是另外一个关键的因素了。

　　这个关键的因素便是时间因素。在国家公布的直补细则中宣布，在今年12月底之前国家补贴资金总额便会计算出来，也就是说在12月底之前其平均价格的统计便会结束。若棉农惜售的棉花一直在12月底之前还没有出售，而在平均价格公布之后，加工企业更不会收购高于平均价格的籽棉，那么对于棉农来说，其棉花不能销售便是最大的问题。所以棉农应该选择尽早的出售籽棉，对于成本较高的籽棉，甚至可以以低于其成本价格出售，最后再以国家补贴来弥补现货销售的损失。

　　经过这么一分析，原本支撑棉价的因素却成了打压棉价的因素了。由于政府的干预，连续三年的收储将我国棉花库存推至历史高位，但却并没有保证棉农的利益，国家植棉面积一减再减，而在这次公布的《新疆棉花目标价格改革试点工作实施方案》中反复被提到的一个观点便是：棉花价格由市场供求形成，政府不干预市场价格。也就是说，连续三年的政府主导市场彻底退出历史舞台，从现在开始，我国棉花价格将完全由市场主导。那么现在，我们抛开怎么补偿，怎么采集平均价格，来分析下完全由市场主导之后棉花的后市将如何。

　　三、高库存无法逃避

　　若将棉花价格完全回归市场化，那么不得不说的就是高库存的压力了。这好像已经成了老生常谈了，但这却是棉花市场头上的一把刀。2013年1月以来，美国农业部供需预测报告不断将我国棉花期末库存量调高，截至2014年9月，我国14/15年度期末库存预测量达到1369.7万吨，而14/15年度棉花消费预测量为794.7万吨，库存消费比达到172.1%的历史高位。

　　截止2014年8月底全国棉花商业库存50万吨（包括外棉和进入流通环节棉花、不包括国储棉），较7月减少了5万吨，其中新疆商业库存量未出疆7万吨，内地商业库存量43万吨。

　　四、棉花后市分析

　　上面谈到的现货市场压力重重，期货市场也受此影响，期价不断走低。9月15日，郑棉主力1501合约低位展开反弹，期价强势反弹连收三阳，9月17日更是最高探至13910元，接近14000元/吨的整数关口压力位。而在9月17日晚间直补细则公布，9月18日，期价大幅走低，跌幅将前三日涨幅收复，但并没有突破前期低点13440元。在众人推测13440元会不会成为底部区间时，9月19日，郑棉主力1501合约期价再次大幅下滑，盘中不但跌破前期低点13440元，期价更是一度跌至跌停13110元。

　　对于郑棉主力1501以及1505合约来说，下跌是其必然的趋势，同时根据持仓来分析，其跌势仍在延续，下方通道已经打开，对于投资者来说，应顺势而为，前期高位空单仍可继续持有，在短时间内不可有抄底思想，多单暂不入场。

　　对于郑棉来说，其下跌仿佛是意料之中，而市场更关心的是其底部区间到底在哪儿，理论上来分析，排除资金的作用，仅通过供求来分析，其将由新疆地区棉花注册仓单的平均成本来决定，但是，由于资金推动的作用不容小觑，故投资者不应轻易猜测底部区间，在做投资时应顺势而为。最后需要注意的是，在美国农业部供需预测报告中已将2014/15年度棉花消费量调增，也就是说，由于棉花价格不断走低，其纺织品中代替品的比例在不断下降，这会引发棉花消费量的走高，故投资者应密切关注市场上棉花消费量的变化，若消费量开始持续回暖时，也许真正的底部就形成了。