美国不愿也不敢承认经济开始陷入长期停滞新常态，主要原因是担心承认美国经济长期停滞将引发全球经济、全球金融市场动荡，甚至导致美国模式破产等严重后果。美国面临的问题包括出口前景不大乐观，消费支出增长难长久，失业问题和老龄化问题。

　　美国不敢面对经济长期停滞的新常态

　　受惠于消费支出增长、企业增加库存等因素，美国日前公布第三季GDP增长终值为3.9%，不但大幅超过市场原本预期的3.3%，而且美国第二季GDP增长4.6%，近两季经济增长的幅度为11年以来最高。不少市场人士、媒体机构纷纷对此评论称，美国经济强劲并正处于复苏之中，美国股市也应声上涨。

　　然而，我认为许多投资者和媒体把美国经济想的过于完美，美国人只是在自我陶醉，不愿也不敢承认美国经济已经开始陷入长期停滞(Secular Stagnation)这个新常态，一时较佳的经济数据，难以掩盖美国经济正遭遇严重危机的实际情况。

　　这种情况有几大特征。其一，美国出口前景不大乐观，未来较难继续拉动经济。

　　出口在美国经济中的比重如今已上涨至13%，不但远高于1990年代的不到6%，而且在过去两、三年，美国经济之所以恢复到2%以上其中逾半是由强劲的出口贡献。

　　但是，在美国ISM制造业指数当中，与GDP中的实际出口有高度关联的新出口订单指数，现在已降至1年新低的51.5，不但比去年同期降低了8%，也远低于今年上半年平均值55.3。受美元汇率走强、美国主要贸易伙伴经济增长前景转弱的影响，新出口订单指数下滑很大可能已成趋势，意味美国出口前景已开始转差，不利美国的经济表现。

　　其二，美国的消费支出增长难长久。

　　虽然美国第三季GDP增长主要受惠于消费支出增长，但是，美国民众的消费是由储蓄下降而非收入上升所带动，利用储蓄而非收入增加带动的消费不能持久。

　　其实，由于企业盈利升幅放缓，美国民众过去两季的工资、薪酬均向下调整，导致11月消费者信心指数由前月的94.1下跌至88.7，这意味着消费开支增长的情况已经遭到遏制，由于消费占美国GDP比重超过70%，消费支出未能持续强劲增长，对经济再难有拉抬的作用。

　　加上，虽然美国大力促使制造业回国，制造业占美国GDP比重也上升至12%左右，但在涉及美国耐用品订单这个企业资本开支的指标上连续两个月负增长，其中全球最大工程机械制造商卡特彼勒(105.79, -0.45, -0.42%)(Caterpillar)资本开支按年下跌差不多达50%，众多大生产商也纷纷减少资本开支，这也显示出制造业对前景充满忧虑，未来同样较难成为拉动经济向前的主要动力。

　　其三，美国失业问题和老龄化问题将持续冲击经济表现。

　　美国最新公布的失业率为5.8%，看起来是由于经济好转导致就业市场显著改善。但是，魔鬼在细节中，在2008年全球金融危机全面爆发前，美国政府统计的“失业人口”加上“适龄但退出了劳动市场的人数”一共是9000万人左右，但到了如今这个数字已经超过1亿人，意味6年以来美国没有工作的人口增加了约1000万。

　　这是第二次世界大战以来，美国历次经济衰退中就业岗位损失数量最多的一次。此外，美国如今仍有约5000万人生活于贫穷线以下，继1965年以来贫穷人口比率连续3年达至15%或以上。

　　这还不是最严重的，更严重的是美国已经面临老龄化问题。随着作为主要劳动力的二战“婴儿潮”一代相继退休，早在今年5月，就有数据显示，美国在职和求职人口总数占劳动年龄人口的劳动参与率，已降至30多年以来最低点的62.8%。

　　一个国家经济增长，主要依靠劳动力、生产力和资本增长这三个核心要素来推动，经济要增长，在资本和生产力暂难大幅提升的情况下，提高劳动力人口的数量，经济增长会相应加快，否则反之。因此，美国经济的增长在老龄化人口大幅增加以及新移民数量减少等因素的重压下，已经开始越来越步履维艰了。


　　在上述的因素影响下，对于美国经济的中期走势，国际机构并不乐观。例如国际货币基金组织[微博](IMF[微博])发布预测报告指出，未来数年美国潜在增长率的平均水平在2%左右，低于历史平均值。这意味美国经济将陷入较长时间趋于停滞的困境。

　　现在，多数美国民众、舆论乃至美国政府其实都在尽量回避问题，主要原因是担心承认美国经济长期停滞将引发全球经济、全球金融市场动荡，甚至导致美国模式破产等严重后果。不过，作为中国投资者，在投资美国房产、股票等美国资产时，则必须见微知著，清醒认识美国经济的现况，留意美国经济未来的走势，才可避免投资损失。

　　(本文作者介绍：香港财经评论员、盘古智库研究员，著有《你不知道的财经真相：美国退出QE之后的世界》、《中国经济新政策与我们》)