近日，河北省衡水市棉花收购加工企业在现货销售无利和无望的情况下，将工作重点转向郑棉期货市场，意欲在期货市场交割获利。为此他们稳住籽棉收购价格，在一定程度上增加了收购数量。

　　一、当前籽棉收购价格稳定

　　自10月中旬起至11月25日期间，郑棉期货合约价格连续跳水；11月份，现货市场方面山东某大型纺企连续调低白棉3128B级皮棉到月 厂公定结算价格1500元/吨，可以说当地棉花市场受到期、现货的双重打击。受此影响，当地籽棉收购价格连续下滑，在上个月底前后直接击穿3.00元/斤 的整数籽棉收购价格价位。由于不能及时消化棉花价格连续下降带来的损失，当地棉企或减价减量收购，或直接关门停工避险。但是，进入12月份以来，当地籽棉 收购价格有企稳迹象，似乎止住了连续下降势头。12月4日，当地棉企籽棉收购价格为统花2.85～2.90元/斤，要求衣分率38%、回潮率10%，其余 颜色级价差为衣分率每变动1%价格相应变化0.05～0.07元/斤，而且对质量要求近于苛刻。该价格较1日（本周一）持稳，和11月28日（上周五）相 比变化不大，说明当前的籽棉收购价格已经有所稳稳固。如按当前棉籽销售时价1.16元/斤、损耗率2%和费用1000元/吨计算，折新棉收购加工成本价格 为12350～12600元/吨。

　　二、近期郑棉期货合约价格走强

　　常言道，任何事物“矫枉必过正”，这句名言在近期的郑棉期货市场运行过程中也有所体现。自11月25日起，处于极度超卖状态下的郑棉期货 市场，近月和主力合约终于迎来了一波报复性反弹行情，至12月4日止，近月和主力合约CF1501、CF1505上涨幅度均突破800点，最高价位分别为 13365点和13150点。尽管多数市场人士继续长期看空郑棉期货，但就是这波行情却让当地棉企看到了一线希望，让他们将近期工作重点由现货销售转移到 了期货市场交割方面。

　　三、近月合约交割方案可行

　　当地棉企选择在郑棉期货市场近月合约交割这一经营方案，笔者认为此举是当前企业避险最为可行的“一招大棋”：一是本年度籽棉质量好。 2014/15年度当地籽棉质量连续六个年度以来最好，就颜色级各质量指标而言，注册标准级期货仓库无大的问题和风险，除马克隆值偏大外，基本无质量升贴 水方面的忧虑和担心，而且随着时间的推移，当地新棉马值逐渐向A、B1和B2档靠拢；二是期货交割利润更高。按4日郑棉期货CF1501合约结算价 13260点计算，棉企预计交割毛利润13260-12600=660元/吨，时间概算1个半月，减去资金利息（月利率10‰）12600×10‰ ×1.5=189元，减去短途运输费80元/吨（衡水市棉麻总公司储备库为当地期货交割仓库），减掉入库费20元/吨、检验费25元/吨、整理费7.5元 /吨、仓储费（含保险）0.60元/吨•天×45天=27元/吨、交割费4元/吨，再减掉期货交易保证金利息（交割月前一个月份上旬为5%、中旬为 15%、下旬为25%、交割月份为30%，平均计算为18.75%）13260×18.75%×10‰×1.5=37.29元，不计合约价格涨跌利息，理 论计算交割净利润为660-189-80-20-25-7.5-27-4-37.29=270.21元/吨。即便减掉马克隆值偏大质量贴水，交割利润仍有 270.21-100=170.21元/吨。如销售现货，当前山东某大型纺企白棉3128B级新棉到厂公定结算价格为13000元/吨，减掉成本和运费， 理论计算销售现货净利润为13000-12660-150=190元/吨。通过以上计算，期货近月合割和销售现货各自实现的利润高下立见；三是注册期货仓 单时间上充足。首先天气配合。受连续较强冷空气影响，当地近期无重大雾霾天气出现，可以说棉企连续加工籽棉不受影响；其次一号棉合约每个交割单位（40 吨）180包±5包，在正常台时产量条件下4台88片或96片轧花机加工1.5天（白天一班）即可完成，交割预报+短途运输入库时间一般为3个工作日，入 库公检时间5～7个工作日，反馈公检结果+货主确认+注册仓单时间为3个工作日，亦即每个交割单位正常流转时间为15天足够。按照郑商所一号棉标准仓单最 新管理办法（2014年8月版）规定，只要在2015年1月份最后交易日（1月17日）15时前均可注册用于CF1501合约当月交割的仓单，所以理论上 讲加工注册CF1501合约仓单时间上有保证。

　　四、棉农惜售心理有所松动

　　11月份中、下旬前后，当地籽棉收购价格自3.20元/斤一路下滑至2.90元/斤，确实打击了棉农的售棉积极性，再加上本年度内地棉花 价格补贴政策细则迟迟未出台，使得其惜售心理更加严重。自进入12月份以来，这种情况有所变化：一是如上所述籽棉收购价格稳固下来；二是河北省有关部门倾 向于按种植面积补贴棉农，让棉农消除了前期将籽棉出售给棉贩因无正规收购票据没有得到补贴的担心；三是临近年关，棉农出于生活考虑有变现需求；四是籽棉存 放时间过长，棉农担心质量下降届时更卖不到好价钱，以及防火、防鼠咬和鸡刨狗挠方面的原因，他们也要逐渐出手。总之，在棉农和棉企、棉企和市场近乎白热化 的博弈过程中，最终受到伤害的肯定是产业链最底层的生产者——内地棉农，他们不得不认同和被迫接受当前的籽棉收购价格，因此近日当地棉企的收购数量呈现稳 步增长态势，自1日以来日收购数量以30%的速率递增，3日收购数量最多的已经接近和超过5万斤；11月底前后当地棉企的日收购数量几乎为零。

　　综上所述，棉企当前时段加工、注册和交割期货仓单，可谓“天时、地利、人和”。但是， “同行不同利”，各自的现实情况不尽相同，因此需要企业务必要认真分析形势，结合实际，制定切实可行的经营方案，慎重抉择，精细算账，把握稍纵即逝的商 机，在残酷的市场形势下力求自保，渡过难关。