有人的地方，就有江湖。在期货市场上，棉花这个品种亦是资金常常短兵相接的地方。这个战场，浓汤野人林广茂一战成名、其后他与叶大户的棉花斗法亦被业内人当作期货兵法上经典一役。就在今年，棉花直补政策从酝酿到出台，棉花期价一路下挫30%，此跌宕巨浪中，多位期货大佬及其追随者再次掀起棉花大战。关于棉花底部的辩驳更是让人想想都醉了。

　　2013年底惊现棉花大跌论

　　事情从去年说起。2013年底，市场上“2014棉花将现大行情”的说法就流传开来。鄂尔多斯的期货大佬刘福厚预测2014年棉花将有大的做空行情，跌幅在1万点左右。2014年开春后，即有研究、投资人士接连组织棉花考察，实地走访棉花产区。这一切源于一则可靠消息——实行了三年的棉花收储政策即将取消。对市场来说，这是大事。

　　对棉花期货的关注力量也开始聚集。

　　2014年3月，鄂尔多斯的期货大佬刘福厚在接受媒体采访时表示，棉花收储政策已经确定取消。“2013年农民种植的棉花估计90%以上全部给国储收购了，棉花价格还涨不起来，那你说2014年、2015年棉花都不收储了，棉花价格会怎么样？”

　　研究人员关于棉价大势出乎意料的一致和清晰。

　　金石期货棉花研究员于丽娟介绍，2011年开始，国家连续三年实施棉花临时收储政策，使得国内棉花价格长期居高不下，但下游的纺企在高棉价、订单下滑的多重夹击下，连年低迷。可见收储政策的实施，在稳定国内棉价的同时，也造成了国内外棉价差高企，纺企国际竞争力下滑。棉花目标价格政策实施后，新年度棉花价格将由市场供求决定，后期国内外棉价差将逐步缩小。

　　而2014年，全球棉花供给过剩加剧，库存消费比持续攀升至新高。据外媒报道，2014年全球棉花库存膨胀到足以制造230亿条牛仔裤，平均每人三条还有余。而连续三四年的天量收储后，国内棉花库存之庞大令人侧目。

　　连续几年托市收储后，棉花价格在市场化机制的通道内，面临的第一件事便是价值回归。

　　刘福厚在3月份的访谈中预测道，这样的政策，把市场价格扭曲了三、四年，我觉得它的调整至少要四、五年。2014年、2015年掉到10000元/吨，在3年之内价格或许超不过10000元/吨。

　　当时不乏操盘手在棉花期货上见涨则建空的故事，彼时棉花价格直补政策尚未出台，而凭着清晰的逻辑和简单的信念，不少做空追空的棉花交易者已经掘到了第一桶金。一位对刘福厚的棉花逻辑深表认同的投资者甚至从18000点一路加仓空至13000点。不计其他，一手棉花从18000/吨到13000/吨的持仓盈利为25万元。

　　“综合市场对国内外库存、价格的分析，我相信棉花的下跌通道应该是一路坦途，期间我没有恐惧，也没有太高超的手法，就是简单的追空。”一位坚定追空棉花的投资人士表示。

　　对于全年棉花的走势，华泰长城期货棉花研究员徐原媛如此描述道：作为全球权威价格的美棉，在年初小幅上涨达到93.38美分的高点后，价格一路下行，时值年底，价格已经跌至58美分附近，跌幅接近40%。国内郑棉的情况更差，一方面是受到美棉下行的影响，另一方面是政策有收储改为直补，在天量库存的压制下，国内棉价如瀑布大幅跳水，由年初19000元/吨大幅降至12300元/吨一线创5年新低。“

　　3月份，棉花期货总成交量维持在1.5万手水平，而持仓量在25万手水平。

　　13000关口激辩底部

　　9月份之前，棉花下行并无太多波折，而到9月中旬，棉花价格跌破14000/吨甚至一度冲破13000/吨，盘面频现托举动作，关于棉价的市场心理支撑到了验证的时刻。

　　此后，多空激辩此出彼现。棉花期货上一战成名的浓汤野人林广茂出山唱多，而刘福厚等期货大佬维持空头思路。棉花成交量整体也从1万手逐渐攀升到近20万手水平，持仓量也从20万手左右持续增加到60余万手水平。多空大佬及其追随者的棉花底部论一时充斥各大财经论坛。

　　林广茂其人其事业内人耳熟能详，2010年他600万元多头棉花持仓3万手赚220倍到13亿；2011年1亿元空棉1万手赚7亿，据传叶大户失误做多从20亿身家亏到8亿。2012年，叶大户集结资金反扑，而此时浓汤野人则对外公开了自己的操盘思路和操作记录，2万多手棉花多单随即被盯，叶大户利用消耗战和偷袭战，击溃“浓汤野人”，赚回1个亿。

　　对于2012年棉花的失利，浓汤野人自己的总结是：过度自信之后信心膨胀的必然结果。

　　而这一次，疏狂依旧的野人依然公布了自己的策略，据媒体11月25日报道，林广茂对外公布其在13000点即开始建立多单。”对于这个不是秘密的秘密这么直白的表示，难道是说多头有恃无恐了吗？既然多空已经明牌，短线搏杀在所难免，成王败寇在期货上面表现的更会淋漓尽致。”一位网友随即跟帖称。

　　而11月4日，刘福厚在接受媒体采访时谈到对棉花的三点看法，依然坚持空头思路。“即使国家2015年3月份之前不抛储，甚至全年不抛储，新棉产量依然过剩。新棉前高后低的走势也不会改变，故进入补库结束后现货价格可能会出现大幅下跌，跌破机采棉的成本价是大概率事件。”他说。

　　11月25日，林广茂、刘福厚等棉花多空巨头公开论战，一时间热闹非常。多头代表林广茂对前期棉花下跌逻辑并无异议——棉花从34000/吨一路跌到12600/吨算是一波大趋势，价格一路走低的原因在于国家1100万吨的储备。“当价格在15000/吨多的时候，我认为做空5月合约是合适的；当跌到14000/吨以下时我开始平掉空单；当价格走低到13000/吨以下时，我认为今年的行情就结束了。”他说，就供需而言，整体来看处在平衡位置，其中高等级棉花有显著性的需求缺口，这是支撑棉价后期向上的重要因素。

　　双方关于供需数据并无异议，而刘福厚坚持认为棉花还有一跌则主要在于两方面。一是庞大的库存走向市场，最终决定棉价的是纺纱厂的接受价格和消化量，按照目前状况，市场或在8000元/吨-9000元/吨左右达成共识，而在消化库存过程中，中国棉价也将逐步低于外盘价格。

　　而国家短期不会抛储则是林广茂做多逻辑中的重要一环，他认为，国家并没有承诺2015年3月31日以后一定会抛储。发改委曾公开表示，只有当整体销售达到70%-80%；抑或出现严重的供不应求或者价格出现大幅上涨时才会进行抛储，而这三个条件都不是棉花在12600/吨价位时会出现的情形。

　　随后，两巨头的多空逻辑引起双方追随者激烈争论。论辩之中，多头认为，低价抛储造成亏损以及对行业的压力较大，国储棉抛向市场难以成行，即使抛储，价格应该不会太低。相比多头的纠结，空头则较为果断，他们认为抛储已经箭在弦上，势在必行。

　　“对于棉花本来就没有大行情，向上空间不大，大家赌的就是会否抛储，如果抛储那么还会向下。”一位多头追随者网友甲最后说。

　　“对棉花的问题不是想如何抛储不损失的问题，而是如何减少损失的问题。1000万吨棉花，收储14000元一吨，1400亿资金，算算一年利息多少，等全球减产导致棉价升到14000/吨以上，不知到何年月，一方面旧棉要烂掉，一方面庞大的库存费用，损失是肯定的，现在能做的只有减少损失。”网友乙说，1000多万吨的天量棉储，谁知道会不会抛，前几年为了棉农，纺织企业都牺牲了，现在纺企个个歪头斜脑的，难道让他们14000元一吨也得吃掉，现在市场化了，如果纺织企业不肯高价吃掉国储棉，那么库存可能就奔着2000万吨去了。

　　分歧加剧 大战升级

　　就在多空争辩激烈之时，棉花期货日成交量由年初的数万手激增至近百万手，棉花期货价格也由年初的17000元/吨一路跌至13000元/吨以下，多空分歧日趋扩大。

　　10月底，中信期货席位净多持仓3万多手，居多头主力首位，持仓成本大约在13300元左右。“如果下周及时回头，应该在12800/吨附近能够出局，亏损6000万元左右，如果继续坚持，等到11月中旬棉花上市高峰期来临，那就可能是一路砍仓出局，亏损超过1个亿。”有投资人士预测。截至11月25日本轮行情最低点，中信期货席位净多持仓约1.6万手。

　　在11月17日当日棉花期价跌幅近2%时，中信期货席位减仓明显，也由多头主力首位下降至次位，而万达[微博]期货席位在11月17日前后两个交易日中增仓近万手，攀至多头帅席。

　　11月17日，棉花期货跌幅加深的过程中，持仓方面，多头增仓在2000手以上的就有5家，1000手以上的9家。而空头增加更加明显，以广州期货席位为首增仓7682手，其余增仓3000手以上的席位共有4个，增仓1000手以上的席位8个。当日，空头增加23344，多头增加33969，合计增仓5.7万手。

　　11月18日，棉花期货小幅反弹后紧接着在19日收阴线。这导致11月20日棉花期货多空分歧更加明显，持仓再次放大。前二十主力席位共增仓5万手，其中，多头席位上，光大期货席位、中信新际期货、中国国际期货、格林大华期货、万达期货等席位增仓均在2000手以上4000手以内，而空头主力席位上，广州期货席位惊现1.2万手巨幅增仓，弘业期货、银河期货、同信久恒期货等席位合计增仓约1.2万手。

　　在棉花期价由11月13日的13300元/吨一线向11月24日12300/吨一线的下跌过程中，多空胶着酣战，随后多头一度收复失地，站上13000一线。而在12月25日、16日、17日接连收阴之后，多空双方陷入紧张气氛，减仓观望动作明显。12月17日棉花多空双方均大幅减仓，多单减持11797手，空头减持17581手，多空合计减仓约3万手，多空维持势均力敌。

　　暗潮汹涌之上，盘面微浪细卷。12月至今，棉花期价13100元下方窄幅震荡。

　　究竟跌无可跌还是见底反弹，棉花期货或仍旧在进行着艰难的抉择。12月24日、25日两日，棉花期货持仓连续增加19778手、57853手，增仓上行，盘整区间收窄，恶战升级。“这可能就是一轮更大行情启动的前兆。”一位在棉花期货上潜伏数月的投资人士称。