2015年，北欧的增长会比较强劲，但西欧国家的增长会很适度，而南欧则相对少一些，整个欧洲经济下行的可能性，要比上行的可能更大。当世界第三大经济体欧元区处于危险之中，也将拖住美国经济复苏的后腿。

2015年欧洲经济更可能下行

　　2014年12月29日欧元兑美元跌至两年半低位。主要因为希腊总统选举最后一轮投票失败，希腊将举行大选，这使得市场投资者担忧该国与债权人的援助计划受到威胁。也给整个欧元区明年经济打下了底色……

　　2015年对欧元区来说，不像会是一个繁荣的好年头。

　　今年(2014年)夏天，继欧元区第三大经济体意大利又陷入衰退之后，连欧元区里最大的经济体德国也放慢了脚步，在2014年第二季度，德国经济景气指标ZEW(对德国经济的健康调查)公布：德国GDP自2013年第一季度起，便大幅下跌18.5，落到了8.6的低水平。这是2012年以来的最低点，这一数据对进入2015年的德国来说，并不是一个好兆头。

　　而欧元区第二大经济体法国，其经济也处于一个危险的境地，已陷入衰退的边缘。在2014年上半年，法国的国内生产总产值为零，经济基本处于停滞的状态。此外，法国面临不断增长的赤字，以及创纪录的高失业率。2014年法国的GDP和2013年一样，只有可怜的0.4%。

　　总之，2015年，北欧的增长会比较强劲，但西欧国家的增长会很适度，而南欧则相对少一些，整个欧洲经济下行的可能性，要比上行的可能更大。

　　当世界第三大经济体欧元区处于危险之中，将拖住美国经济复苏的后腿。因为在组成标准普尔500指数的上市公司中，大约40%的销售都来自于欧洲。如果欧元区经济面临增长持续放缓，那么美国公司的企业盈利就将大受影响，其结果美国也无法加速经济增长。毕竟，美国自身的经济也还不够强劲，接近零利率的货币政策已持续了六年，购买债券的刺激政策也才刚结束。

　　因此，美国经济是否可以承受更高的利率，甚至能否在2015年的下半年开始加息，也都还是很值得怀疑的。考虑到这一点，面对全球经济放缓的趋势，很难想象美国可以毫发无损。不过，只要美国保持超低利率，美国股市就能够持续欣欣向荣。

　　最初，美联储表示不会提高利率，直到美国经济具有牢固的基础，这意味着失业率低于6.5%，通货膨胀率维持2.5%的水平。目前美国的失业率为6.1%，已经低于它的目标下方，但通胀率接近1.5%，通缩边缘。而与此同时，还有更多的美国经济指标需要考虑，在2015年美国经济将达到这些指标，美联储至今无法决定是否加息，因为市场还有太多的不确定性。如乌克兰的冲突、欧洲政局、油价波动……

　　于是，市场期待2015年3月18日的到来，这一天美联储将公布是否提高利率、结束零利率的货币政策。如果美联储的加息早于市场预期，说明经济纳入了正确的轨道上，那么股市将经历一个短期回调。假如利率上升50个基点，可能会产生负面影响，使个人和企业的借贷和放贷更加困难。如果这种情况发生的话，投资者可能要考虑银行股和成长股。

　　因为预期美联储2015年10月可能加息，美国主要股指便会吸纳加息的预期，而什么样的企业希望高利率呢？当然是银行了。美国大银行在大衰退和宽松政策的环境下，已经赚的钵满瓢盆，成了最大的赢家。

　　当美国金融体系处于崩溃的边缘时，美联储和美国政府救助六大银1600亿美元，并借给他们高达4600亿；他们却利用纳税人的慷慨资助从中获利。比如，摩根大通的股价攀升了近350%，摩根士丹利股价升幅为450%，我的老东家美国银行(Bank of America)自2009年初以来，股价涨幅超过500%，而富国银行的股价上升超过625%。


　　即使在低利率环境下，美国大银行都赚了这多钱。一旦利率开始攀升，金融贷款机构收取的贷款利率，比他们支出的存款利率要高。对于这些美国大银行，高利率立刻就将转化为更高的利润。

　　为何又分析了那么多美国的经济，因为，美国复苏的力度也将直接反过来影响欧洲的经济复苏。可谓一损俱损、一荣俱荣。
　　再说回欧洲吧。

　　特别值得注意的是，目前欧洲经济徘徊在通缩边缘。而由于德国的制肘，欧元区推出QE的可能性也不大；即使推出的话，力度也肯定有限。而如果国际油价跌势持续，包括最大经济体德国在内的最少10个欧洲国家均将陷入通缩。不过，如果油价持续低迷的话，对经济增长却有提振作用，不过效果非常温和。

　　总之，看来2015年的欧洲经济不会给我们带来特别的惊喜。

　　(本文作者介绍：某国际金融财团风险管理部资深顾问。)