报告要
PTA维持高开工率,前期装置陆续重启,现货市场宽松依旧
上游 PX 装置重启计划比例大,PX 与石脑油价差仍有压缩空间
下游聚酯因春节临近,开始出现停工现象,对 PTA 需求减少
2015 年 1 月 PTA 行情回顾
1 月上旬,震荡下跌。受到国际油价和上游芳烃原料大幅下挫影响,国内 PTA市场价格继续大幅下行。
1 月中旬,小幅回升。随着 PTA 期货价格大幅下挫,市场出现较为丰厚的套利空间,贸易商递盘较为积极,另外,加上仓库补库,促使现货市场出现小幅的上涨。
1 月下旬,反弹后继续下跌。随着 12 月合约结算价的出台,利多因素出尽。而前期停车的 PTA 也陆续开始计划重启,我们预期年前这波行情,在原油未出现大幅反弹的情况下,后期下跌趋势依旧不改,但跌幅有限。
图 1 郑商所 PTA1501 走势图
数据来源:文华财经、五矿期货研究所整理
PTA 供需状况分析
PTA 11 月国内产量供给增加
五矿研究所数据整理 11 月 PTA 国内产量为 254 万吨,较 10 月增加 58 万吨,环比增加 22.83%;11 月 PTA 进口量 5.7 万吨,较 10 月减少 0.8 万吨,环比减少 14.04%;PX 进口 94.5 万吨,较 10 月份增加 19.6 万吨,环比增加 26.17%。
表 1 当前国内 PTA 装置开工率情况
1 月份国内 PTA 装置月均开工率下跌至 69.22%,较去年 12 月上升 8.32%;涤纶长丝开工率上升 0.13%至 78%;织造开工下跌 7.28%至 70.72%,终端开工率的下滑是受生产利润大幅下滑的影响。
图 2 国内 PTA 产业链开工率图
数据来源:隆众石化网
1 月整个产业链利润较去年 12 月份,出现上游 PX、中游 PTA 企业及下游聚酯企业利润均不同程度的下滑。究其原因,主要是因为 PTA 及 PX 前期检修的装置均开始重启,市场对供给宽松的预期。另一方面,临近春节,下游聚酯厂家将开始停工,前期补库恐将告一段落。
图 3:上游 PX、PTA、下游聚酯厂家生产利润图
数据来源:隆众石化
进入 2 月份,国内外 PX 计划新增产能投产和检修重启情况如下表 3 所示。国内外产能涉及到重启装置产能 140 万吨,约国内外总产能的 0.4%;涉及到计划检修的装置虽然较多,但大多都集中在春节之后甚至下半年,较高的检修率与目前 PX利润的压缩有关。而就春节前而言,随着前期装置的重启,开工率的提高,PX 节前依旧承压。
表 2 国内外 PX 装置开工情况
下游聚酯涤丝库存大幅下降
2 月份,聚酯开工率同上月相比较略增,产销有所回暖,上月出现了一波去库存行情。但后期随着利润的挤压,春节的临近,聚酯厂家料会陆续停工情况,聚酯将出现开工率下挫。对 PTA 的需求将大幅减少。
图 4:产业链库存天数
数据来源:wind 资讯
图 5:聚酯生产利润情况
数据来源:隆众石化网
PTA 2 月份走势展望
截至 01 月 29 日,PX 台湾到岸价至 766.5 美元/吨,折合 PTA 现金生产成本 4324元/吨附近,PTA 厂家有 95/吨的盘面亏损,随着 2 月初的 PX 检修装置的重启,成本 PX 供应端压力显现,对 PTA 的成本支撑会减弱。但春节来后,由于检修计划比较密集,市场恐对此有一定的预期,则 PTA 的成本端支撑减弱将会有限。
目前的基本面下,PTA节前承压下行,但下行空间有限。PTA现货市场出现较为活跃的为套利盘,下游聚酯的需求将随着聚酯企业的节前停工而减少。在原油不出现大幅反弹的情况下,我们认为节前PTA后市承压低位弱势震荡。
本月交易策略:1505合约4700上方选择抛空,止损40点,目标位4480。