A股站上5000点，各路资金也在上演速度与激情。

　　“为啥不贷款炒股呢？行情这么好！”深圳某电子元器件工厂企业主张晖说，最近两个月周围朋友都劝他从实业转型做投资，因为生意实在太难做。

　　去年下半年以来，央行已三次降息、两次降准，效果却大打折扣，并未如愿为实体输血。“现在银行的钱都去炒股去了，还有就是存到央行、拆给同业去了，反正就是不愿贷给实体经济。”6月11日，国泰君安首席经济学家林采宜介绍。

　　调查发现，银行资金进入股市路径，除了存款大搬家直接杀入股市，还通过银行偏股型理财产品、信托产品、基金产品等渠道间接入市。此外，银行资金还绕道券商、信托等机构以融资的形式流入股市，民间配资更是七八倍杠杆助烧，其中部分资金最终也是来自银行。

　　民生证券最新报告称，经济处于“基建托底+传统制造业去产能+新增长点青黄不接”的状态，资金面宽松和流动性陷阱或是一个长周期现象。目前央行正处于降准降息周期当中，对此，原央行副行长吴晓灵表示，我国金融杠杆率在全球来说比较高，增加银行信贷是饮鸩止渴的行为，银行不能总是要央行“放水”，还需提高金融配置效率。

　　海量资金炒股

　　据张晖透露，身边做生意的朋友大多转向了投资，自己在股票上也投资了400多万元，“民间借贷公司找到我，说可以贷款炒股。”

　　各路资金源源不断流入股市，中国证券投资者保护基金公司最新数据显示，上周(6月1日－5日)，A股证券账户净转入近万亿元资金，其中仅6月1日一天就净转入2337.99亿元。截至6月5日，今年以来证券账户净流入已高达3. 33万亿元。海量资金不断推升A股，在近一年内上证指数已涨150%，而个股暴涨三四倍的比比皆是。

　　某股份制银行资金部人士称：“资金入市最直观的便是银行存款搬家，股市赚钱效应诱使居民不断加大投资。”

　　央行6月11日数据显示，4、5月份住户存款两个月内减少了1.49万亿元。这些减少的存款流向了哪里？“一方面以读秒的速度通过银证账户转入股市；另一方面投资股票型理财产品或基金，间接参与股市。”上述股份制银行资金部人士认为，绝大部分都流入了股市。

　　银行和券商都在热火朝天地发行偏股型理财产品，基金公司股票型基金火热募资，动辄数十亿甚至上百亿规模。

　　存款变股票还仅是一方面，银行的信贷也变相流入股市。近几个月，银行受冷落的消费贷又开始兴起，一些银行个贷经理开始在微信群推荐消费贷，最快几天便可以放款，“你是真正消费了，还是通过假消费套出资金炒股？银行不可能一笔一笔去核实。”深圳某P2P公司总经理称。

　　个人消费贷一笔最多几十万元，更为隐秘的是通过企业的名义进行大额贷款，大手笔进入股市，甚至一些金融人士也涉及其中。有银行清理不良贷款的负责人开玩笑说：“以前清钢贸，现在清中小企业，年底估计清理同事了，好处是楼上楼下不用外出。”

　　“此外，银行资金通过信托项目，由信托公司再将资金批发给P2P公司，再在网络平台上进行股票配资业务。”上述P2P公司总经理说，凡是做场外配资业务的，最终资金都来自银行的低息资金，否则下面的通道都没有钱赚。

　　实体缺血之痛

　　股市狂欢之时，实体经济却面临残酷的现实，缺钱的企业融不到资，过剩的产业还在吸收和占用资金。

　　5月下旬，深圳数十家中小企业举行了融资闭门会，一位家具设备供应商说：“银行贷款额度太小，更多的融资需求只能转向民间贷款，利率高达20%多，企业压力很大。”

　　目前我国经济处于转型关键时期，创新型、服务型的中小企业承载了转型重任，然而银行却并不太愿意借钱给它们。上述股份制银行资金部人士称，银行还是愿意贷给地方政府以及国企等大型企业，因为小企业风险太大。结果就是，银行对高风险区域的中小企业融资惜贷，而大企业和地方政府融资需求不足，去杠杆还在途中，于是资金出现堵塞，最终变相流入股市。

　　与动辄万亿的资金涌入股市相比，企业融资则显得低迷不振。4月份，社会融资规模增量为1.05万亿元，分别比上月和上年同期减少1881亿元和4488亿元。而一季度社会融资规模仅增加4.61万亿元，同比减少了8949亿元。

　　“现在产品卖不出去，降准降息能促使企业扩大投资吗？不能够！”林采宜分析称，一些过剩产能的出清还在过程当中，PPI还在往下走，产能过剩没有解决。这时候央行放水没太大用，市场没有需求，企业并非缺钱，而是产品销售不出去，此时降低利率不一定会增加企业的贷款投资。

　　吴晓灵也表示，中国不缺钱，缺的是把这些钱通过合法、有效的渠道投入到实体经济当中去，投入到需要资金的方面去，因而控制货币、搞活金融是中国经济走出困境的惟一出路。

　　“降准降息这个药就不对，关节炎给你开感冒药，吃得再多、等的时间再长，关节炎也不会好。”在林采宜看来，中国经济存在的问题是结构性问题，并非货币政策就能解决，最根本的解决办法是大力改革，打破垄断，结构性减税。

　　林采宜开的药方是，资源配置不合理，过剩产能占用了大量资金、劳动力等资源，所以该关停并转的就关停并转，让它出清。从而将资源从低效率、过剩的、僵尸的企业中转移出来，配置给朝气蓬勃的新兴产业。国企、医院、学校、出租车等垄断行业都要放开，打破垄断，让更多的民营资本进入教育、医疗等行业；同时对新兴行业减税减负，鼓励发展。

　　降准降息“陷阱”

　　央行几轮降息降准，资金却脱实向虚，进入了股市等投资领域，真正需要钱的企业出现了资金饥渴。

　　民生证券研究员李奇霖发布最新报告称，流动性陷阱会持续较长时间。从央行5月金融数据来看，新增社融1.22万亿元，社融余额继续放缓至11.8%(前值12.1%)，表内贷款较4月上升但同比减少281亿元，表外除未贴现银行承兑汇票均收缩，“银行间流动性虽然持续宽松，但由于实体经济缺乏加杠杆主体，社融向上拐点难现”。

　　数据显示，5月新增人民币存款3.23万亿元，但存款结构发生变化，居民存款减少4413亿，非银行业金融机构存款增加1.94亿。“股市上涨导致一般性存款向证券保证金存款分流。”李奇霖分析称。

　　资金持续流入，股市泡沫浮现。英大证券研究所所长李大霄表示，创业板估值超过140倍，PB高达12.8倍，股息回报期要769年；主板市盈率也超过86倍，PB也达7.4倍，风险远大于机会，除了银行估值低，绝大部分长期估值顶部已经形成。

　　本轮货币趋松以来，央行已进行了三次降息、两次降准，以促使放缓的经济增速重回升势，但是从以上种种数据看来，资金并未太多进入实体经济，更多地流向了股市。那么，降准降息会因此改变步伐吗？

　　海通证券认为，当前工业投资低位，通胀未起，社会融资总量持续下滑，预示后续经济下行压力仍未消除，而低利率是去杠杆的必要条件，央行宽松态度从未改变，6月或再次降息降准。

　　“降准的原因主要是外汇占款不断下降，会造成人民币流动性被动紧缩，央行通过降准对冲紧缩效应，起到流动性稳定的作用。降息主要是实际利率的稳定，如果CPI下降，名义利率虽然不变，但实际利率是上升的，央行通过降息，将达到实际利率的稳定。”林采宜分析称，从外汇占款和CPI来看，存准率和利率双双进入下行通道，一降再降是常态。

　　央行某地方分行人士称，从银行信贷和流动性来看，目前市场并不缺钱，主要面临的是信贷资源配置问题，这和吴晓灵的观点不谋而合。

　　眼下又到年中，资金面难免进入微妙之中。