在连续四个交易日跌停之后，美邦服饰已经跌破了定增价，进军O2O似乎没有给公司股价带来积极的影响。

　　为了向互联网转型，美邦服饰日前发布了上市以来的首份再融资方案，90亿元的定增金额是IPO所募资金13.83亿元的6.5倍。

　　截至2014年年末，美邦服饰的资产合计尚且不足70亿元，此次定增无疑可以再造一个上市公司。

　　对于O2O的前景，美邦服饰在定增预案中描绘了一幅“钱景”诱人的图像，似乎两年之后公司将翻身迎来跨越式发展。然而，从公司近几年涉足互联网的艰辛历程来看，这看似美好的预期或许只是“海市蜃楼”般的愿景。

　　定增谋转型

　　7月1日，停牌近一个月的美邦服饰发布定增预案称，公司拟以8.28元/股的价格向不超过10名特定投资者定增10.87亿股，募集资金90亿元，用于“智造”产业供应链平台构建、O2O全渠道平台构建和互联网大数据云平台中心项目。

　　90亿元的募资中，25亿元将用于“智造”产业供应链平台构建，60亿元用于O2O全渠道平台构建，剩余的5亿元用于建设互联网大数据云平台中心。

　　对于三个项目的分工，美邦服饰表示，“智造”产业供应链平台构建开放式、生态型、社会化的服装供应链B2M/C2M电子商务平台；O2O全渠道平台构建线上线下全渠道营销及全球时尚品牌经营平台；互联网大数据云平台中心运用精准的用户需求数据驾驭两个平台，实现商流、物流、信息流、资金流的闭环运营。

　　而且，为了其中最主要的O2O全渠道平台构建，美邦服饰在2014年5月份开始筹备“有范”移动平台，2015年4月30日1.0版本上线，实现了基础购物功能，2.0版本已实现了“时尚社交+购物”功能，公司力争快速使其成为最受消费者喜爱的“时尚社交+购物”平台。

　　此次定增是美邦服饰上市近七年来的首次再融资，90亿元也刷新了服装行业近期的融资额新高。对于项目的前景，美邦服饰信心满满，直接喊出了年均净利润近40亿元以上的口号。

　　项目前景画饼

　　虽然行业的现状可以用“惨不忍睹”来形容，美邦服饰自己的收入和净利润也是连年下降，但对于转型互联网的前景，美邦服饰的信心仍然“爆棚”。

　　对于“智造”产业供应链平台，美邦服饰表示，这可以解决服装行业个性化，少量多批次订单与工厂大规模生产之间的矛盾，推动服装工业柔性供应链体系的建立。项目建设周期为36个月，总投资为29.57亿元。

　　根据美邦服饰的测算，“智造”产业供应链平台建成后五年的年均收入构成中，来自智造产业供应链平台的收入为0.86亿元，管理支持服务收入为22.61亿元，C2M收入为0.34亿元，合计将贡献23.81亿元的收入。

　　逾20亿元的年收入将为美邦服饰贡献10.49亿元的净利润，平均净利润率44.06%，投资收益率高达35.48%，而美邦服饰目前的毛利率也不过45%上下，新项目的净利润率已经达到原有业务的毛利率水平。

　　定增中，投入最大的是O2O全渠道平台建设，“O2O全渠道平台”为自有品牌、开放品牌、设计师提供线下与线上深度融合的电子商务平台，主要收入来源是零售收入，即线下实体店渠道、有范APP、邦购网及外渠电商的销售收入。

　　项目建设期为两年，同样，美邦服饰预计项目建成后五年的年均收入构成中，邦购平台收入为43.54亿元，外部电商收入50.1亿元，有范APP收入143.38亿元，自有品牌渠道全品牌扩增收入47.63亿元。项目预计五年年均收入284.66亿元，年均净利润29.31亿元，平均销售净利润率10.3%，投资收益率达到43.18%。

　　事实上，上市之初的美邦服饰销售净利润率确实在两位数以上，但随着线下服装行业遇冷，公司2014年的净利润率已经跌至2%，盈利能力几乎跌入冰点。

　　美邦服饰对于互联网寄予厚望，并对线上的收入抱以极大憧憬。如果上述项目顺利实施，则意味着将在未来五年为公司带来年均300亿元以上的销售收入及年均39亿元以上的净利润。那么，美邦服饰的线上业务是否能够顺风顺水呢？从公司经营邦购网的过程来看，似乎并不顺利。

　　命运多舛的邦购

　　在上市服装企业中，美邦服饰是较早拥抱互联网的企业之一。公司早在2009年就设立了上海邦购信息科技有限公司开始向互联网探索，转年的2010年12月18日，公司电子商务网站“邦购网”正式上线运行。然而，令人没有想到的是，上线不到一年时间，邦购网就被上市公司“一脚”踢出，转给了大股东。

　　2011年9月29日，美邦服饰发布公告称，由于投资巨大，前期财务风险不可控，如继续从事电子商务业务，公司整体经营业绩和股东利益很难保障，公司决定停止运营邦购网的电子商务业务，首批进入电子商务又过早放弃，美邦服饰乃是第一家。

　　根据公告内容，前期技术开发、物流等费用合计投入约6000万元，邦购网将转由大股东旗下的上海爱裳邦购信息科技有限公司(下称“爱裳邦购”)负责运营，后者成为电子商务运营平台。

　　爱裳邦购作为美邦服饰电子商务的运营平台，每年的关联交易金额公司都有公布。2012年，美邦服饰与爱裳邦购的关联交易金额为5亿元，即爱裳邦购向美邦服饰的采购金额为5亿元，2013年关联交易金额为2.6亿元，缩水近一半。

　　在爱裳邦购运行两年之后，美邦服饰又决定将邦购网“收回”。2013年10月底，美邦服饰公告称，公司大股东上海华服投资有限公司(下称“华服投资”)拟将邦购网域名无偿转让给公司，爱裳邦购不再经营与此相关的电子商务业务，上市公司重新布局电子商务业务。

　　在2014年的年报中，美邦服饰并没有介绍邦购网的运营数据，但从邦购网本身的变化或许可以看出公司互联网业务的现状。在首页展示中，邦购网促销的主题在数日内从没有改变过，与主流网站每日变换主题形成了鲜明对比。试问，每日千篇一律的展示又怎么会吸引消费者的眼球呢？

　　虽然当初的交易不过数亿元，美邦服饰对邦购网的寄望却是每年逾40亿元的收入，与之相比，公司对“有范”APP收入的预期收入更是超过140亿元。

　　按照美邦服饰的介绍，作为一款APP软件，“有范”将实现“时尚社交+购物”功能的双重功效，该款APP已于4月底上市，“目前每天均有几千人次自发在‘有范’上传时尚互动配搭照片。”美邦服饰如此表示。

　　然而，这么一款被美邦服饰寄予厚望的APP软件，在各大应用平台的下载次数却少得可怜。截至7月初，“有范”在360助手的下载次数只有4万次，在另一大应用市场“百度手机助手”的下载次数更是只有可怜的1万次，在浩如烟雨的APP软件中，这样的下载次数几乎可以忽略不计了。

　　仅以目前数万次的下载，显然无法支撑美邦服饰百亿以上的收入预期，即使公司定增募资后加大力量推广该款APP软件，但两年后公司就能保证百亿的收入滚滚而来？美邦服饰底气十足的勇气从何而来呢？

　　大股东联手泽熙砸盘

　　在此次定增对象中，美邦服饰的大股东并未现身其中，实际上，就在公司因定增而停牌前，公司实际控制人周成建联手泽熙刚刚抛售了十亿元的股票。

　　4月9日和10日，华服投资通过大宗交易减持美邦服饰5055万股，套现10.68亿元。4月15日，华服投资再度减持5055万股，套现11.32亿元，仅仅一周时间，华服投资就完成了减持10%股份的计划，合计套取了22亿元之巨。

　　在大股东套现之后，美邦服饰流通股股东中持股唯一达到5%以上的机构投资者“泽熙系”也紧随大股东的步伐开始减持。4月22日，美邦服饰公告称，泽熙6期在4月1日至4月20日减持了美邦服饰5055万股，减持均价17.66元/股，合计套现金额也达到了8.93亿元。至此，泽熙不再持有美邦服饰的股票。

　　而泽熙所持股票或许正是之前大股东转让所得。2014年9月26日和29日，华服投资曾分别减持美邦服饰5055万股，三季报时，泽熙6期恰好以持有5055万股成为美邦服饰的主要流通股股东之一。

　　彼时，泽熙6期的持仓成本不到5亿元，而如今套现近9亿元，短短半年左右时间，泽熙获利超过八成。