去年石油和大宗商品市场的重挫曾掀起通缩恐慌，如今这种恐慌又卷土重来，全球物价下跌的担忧再现，令投资者及各国央行惶恐不安。

　　中国股市夏季暴跌也加剧了担忧情绪，市场担心中国经济放缓将导致全球经济增速大幅下降，而通胀疲软也使美国很快加息的预期减弱。

　　其实，到今年春季，通缩恐慌已经消散，投资者认为油价暴跌已经结束。另外，投资者预计央行宽松的政策会逐步提振全球经济，因此卖出国债，导致国债收益率上升。

　　然而7月份，路透核心商品CRB指数大幅下跌10%，至2009年初全球通缩触底以来最低水平。关键是，该指标指数已跌穿3月低点，使投资者对原材料价格不再拖累通胀的预期动摇。

　　摩根大通全球首席经济分析师Bruce Kasman称，“我们担心大宗商品价格近期疲软可能显示全球经济增长丧失动能，这出乎我们的预料。”Kasman预计，全球经济第二季或仅仅增长2%，比季初预期低1%。

　　英国央行和美联储推迟加息？

　　全球通胀率已经接近零。即便美国、英国和欧洲经济复苏，但因中国等新兴市场国家增长放缓，这似乎也不足以明显提升价格。

　　这样一来，美联储和英国央行的加息计划将变得复杂，还可能会延迟。升息预期推动美元和英镑走高，货币升值具有通缩效应，原因是它降低了进口价格。“商品价格下跌以及美元走强有可能让美联储放慢升息步伐。美元至关重要。”Kasman称。

　　以美联储青睐的通胀指标衡量，美国通胀为1.2%，也低于2%的目标。英国通胀接近于零，远低于英国央行2%的目标水平。通缩阴影降低了英国央行和美联储加息的理由。

　　通缩怎样影响投资者

　　根据摩根大通，二季度全球通胀率仅有1.6%，低于去年底的2.0%。虽然其预计2015年全年通胀将上升，但这是以大宗商品价格和经济增长不会进一步走软的假设为前提的。

　　投资者也被迫思考把资金投资在哪里？

　　新兴市场与大宗商品一样遭遇沉重抛压，而且波动性也有所上升；投资者心态更加谨慎也可能损及股市，而债券价格目前则逼近数十年高位。

　　美银美林的最新基金流动数据显示，截止7月22日当周，投资者抛售了数十亿美元的大宗商品和新兴市场资产。资本正从中国大量流出。根据高盛估算，中国二季度资本净流出总额多达2,200亿美元，使得过去一年净流出总额多达7,610亿美元。

　　流出的资金去哪儿了？据彭博社报道，随着商品价格和股市下跌，投资者担忧通缩来袭，美国国债受青睐。

　　 “资金正在流入美国国债市场。” 富国生命保险公司固定收益主管Yoshiyuki Suzuki称，“我担心大宗商品价格会进一步下跌”，因为油价下跌，通缩风险隐现。