导语：2015年，股市的大起大落令人印象深刻，上半年超级牛市来临，服装上市企业也在这一波牛市中资本动作频繁，纷纷讲故事投资转型，股东减持套现动作不停。尔后A股股灾来袭，国家队入场撑股指，历经千股涨停、千股跌停、千股停牌的奇观，服装企业上市之路也硬生生被截断。而今更大的全球股灾来袭，全球各大股指纷纷暴跌，上证指数跌破三千点，一夜回到年初，似乎更大的悲歌正在奏响，而服装资本在这波风暴中将经历更大的颠簸。

　　然而危中有机。且不论这波股灾是否到底，最坏的情况是不是已经过去了，这种暴跌暴涨的情况都是不寻常的，不寻常之中更突显价值的力量。泡沫之中，垃圾往往被高估，而暴跌之下，好货往往被低估。更好的态度是把眼光放高一点，放长远一点。

　　在上半年牛市之时，华尚汇指出服装资本在促进行业转型升级的同时，亦有“与泡沫为伍”的投机和圈钱的倾向；在6月中下旬的股灾中，华尚汇指出在应对股市暴跌的集体动作中要寻找理性和价值的力量；而在这一波全球性的股灾中，服装企业需在更大的格局上与危机共舞，在动荡中寻找新的机会，创造新的价值和转型升级的动力。

　　动荡中服装企业面临的战略性机会：内生增长、国际化和资本市场改革

　　首先是行业内生增长的机会。在中国经济放缓的背景下，以运动服饰为首的服装行业开始复苏，这是国内经济转型升级动力和服装行业内生价值增长双重作用的结果。8月财新制造业PMI初值47.1，创2009年3月来最低，连续六个月位于荣枯线下，显示经济下行压力渐大。央行8月25日晚间宣布双降，将基准存贷款利率下调0.25个百分点，同时将银行存款准备金率下调0.5个百分点，意图在于释放流动性，提振实体经济。

　　而服装半年报显示，之前同质化严重的运动服饰行业已经开始走出高库存、大规模关店、业绩下滑的低谷，呈现复苏之势。安踏、匹克、361度、特步、中国动向等运动品牌纷纷报喜，李宁息税前利润加折旧及摊销已经扭亏为盈。

　　这种现象说明，一是运动服饰及服装行业在调整过程中已经开始确立自身更具价值和理性的营运模式，二是服装行业发展空间仍然很大，各种措施及政策均证明，扩大内需促进消费升级、发展服务型经济是中国经济转型的重心，中国经济长期稳定发展的动力强劲；三是资本将推动运动服饰及整个服装行业走上整合之路，强者愈强，而弱小者将被淘汰，接下来并购将成为服装行业的常态。

　　第二是资本国际化的机会。在这次全球性的股灾中，A股市场的暴跌和对中国经济放缓的担忧是引致全球股市暴跌的重要原因，中国的经济格局和资本市场已经和全球市场更紧密地联系在一起。今年以来，我们明显看到本土服装行业国际化程度在加深，表现之一就是国外快时尚继续在国内市场攻城略地，仅8月15日到20日，优衣库就连续开出了5家店。另外快时尚开始加快渠道下沉的速度，据有关机构统计，今年上半年十大快时尚新开门店中，二三线城市的占比超过75%。

　　另外一个就是跨境电商的迅速发展，跨境电商已成为服装企业的“大众情人”，百圆裤业，森马服饰、361度、富安娜和富贵鸟等企业，纷纷布局跨境电商。同时，服装资本也在寻求“走出去”，如雅戈尔与中信股份的战略合作，其中就涉及到“一带一路”，共同参与国际市场的开拓与发展，并在合作平台上把雅戈尔品牌推向国际市场，同时引进国际品牌。

　　年内更多国际化投资事件还有：中信资本收购日本服饰公司MARK STYLER意图大力拓展国内市场；森马投资1.15亿元人民币参股韩国电商ISE，计划在国内开合资公司引进国际消费品牌；贵人鸟2000万欧元投资西班牙足球经纪公司；等等。无论是金融资本还是产业资本，时尚资本国际化程度都将会进一步加深。

　　第三是资本市场改革的机会。年内股市的暴涨暴跌，资本市场的各种非理性现象和行为引致人们担忧资本市场的改革会不会就此停滞。恰恰相反，这种现象更凸显中国的资本市场改革的必要性，改革力度将进一步增大。近期央行的双降，一方面为了维稳实体经济，另一方面亦是稳定资本市场预期，而养老金入市，更是表明中国资本市场改革的力度不减。庞大的养老金入市，可以更有利构建多层次资本市场，增强资本市场的开放性。总的趋势，资本市场将往更多元、更开放、更多层次、更成熟的方向发展。

　　注册制不会停止，而是会走得更稳，服装企业进入资本市场的通道将更多元。而对于上市服装企业来说，经过股市暴跌暴涨的洗礼，对于市值管理和企业治理的理解将更为深刻，手段更为丰富和成熟，这些都将促使服装企业利用资本市场进行跨越式的发展，催生出高市值的综合性服装集团，同时淘汰差劣者，促进行业的进一步整合。

　　与危机共舞，服装企业在战略性机会背后的现实规划

　　面临战略性的机会，但能不能把握住、善不善于利用则是另一回事。对服装企业来说，机会面前人人平等，是否能够脱颖而出，则看自身“造化”。机会背后，是更激烈的竞争和更严酷的优胜劣汰，同时也意味着有跳跃性发展的可能性。就目前来说，在这些战略性趋势背后，服装企业大致可以关注以下几个方面。

　　第一，服装企业仍然要专注于主业的优化和改造。目前服装企业转型升级基本上走的是“实业+投资”的模式，实业即为服装主业本身，做好主业能提供更充沛的现金流，这也为投资转型提供更大的支撑。寒冬之下，现金为王，在扩张同时注意积累粮草，其理大致如此。从目前发布的半年报来看，服装企业普遍在现金储备上有一定的基础。而做好主业，增加现金流的一个重要动作仍是终端渠道的优化，增强单店效率和同店增长，这需要服装企业做到更“专业化”。

　　内生增长的战略性机会背后实质上是“专业化”的趋势，要迎合庞大的中产及大众消费层的消费需求，迎合国家服务型经济的转型需求，产品更专业，品牌更具时尚感和体验性。

　　其此，在主业做踏实的基础上，也要把“资本故事”讲踏实。在股市暴跌暴涨的过程中，发生了许多非理性的现象。比如改个名字股价暴涨，某些小盘股股价狂涨，沾上某些概念股价马上封停板，在救市中追逐“王的女人”等等。撇开股市的种种原因不谈，就企业来说，如果为讲故事而讲故事，最后没有兑现，必然难以支撑资本市场对其的高估值和未来的成长预期。

　　服装上市企业普遍为成长型的中小盘股，在牛市中资本动作频繁，也讲了不少故事和概念，最好的做法就是抓住资本市场改革的战略性机会，专注于股市和概念背后的价值因素，做好落地功夫，才是利用好资本市场实现跨越式发展的正途，展现“资本故事”的强大威力。

　　再次，时尚资本的国际化趋势给服装企业提供了一个新的全球性的布局机遇。暴跌之下，重组并购动作往往如影随形。而服装企业可以不仅仅把眼光放在本土的并购和资源整合上，有实力和眼光的服装企业可以更多地关注全球时尚资本趋势。受人民币贬值和全球性股灾影响，LVMH、爱马仕集团，历峰集团、Burberry集团近三月股价跌幅超过了10%。而对于受业绩下滑压力的企业，更有可能成为并购的目标，如利丰近期卷入被并购传闻，背后是其上半年核心利润暴跌近20%及股价今年以来累计暴跌近25%的状况。

　　如果说做好主业加厚现金是实现营业性的收入，把资本故事讲好是实现商业模式和增加未来的利润增长点，则并购重组则是更高级的资本性收入，是服装企业资源整合的资本思维的体现，是企业做强做大的飞跃式途径。本土服装企业应该有建立时尚跨国集团的胸襟、思维和准备，这样的事情可能不会立即发生，但未来一定会发生，而时代正在给我们提供这样的战略性机会。