摘要：

　　国内棉花以进口为主，出口微乎其微，因此其他国家取消农产品出口补贴(印度棉花出口补贴)和限制农产品出口信贷(美国棉花出口信贷)，利多国内，虽然真正取消出口补贴还尚需时日，但在情绪上或提振郑棉短期反弹，但反转尚无迹象。

　　一、 一周棉花期货市场综述

　　本周ICE期棉先抑后扬， 截止12月18日，美棉花指报收63.99美分/磅，与上周持平；郑棉维持震荡，郑棉指数报收11505元/吨，周跌50点，01和05合约价差收710点，上涨100点。总成交继续减少21.1万手至67.1万手，总持仓减少3.1万手至56.9万手。

　　二、 相关讯息

　　1、国内方面

　　(1)世贸组织[微博]成员首次承诺全面取消农产品出口补贴

　　2015年12月15日至19日，世贸组织第十届部长级会议在肯尼亚内罗毕举行。会议通过了《内罗毕部长宣言》，世贸组织成员首次承诺全面取消农产品出口补贴，就出口融资支持、棉花、国际粮食援助等方面达成了新的多边纪律，并将限制农产品出口信贷。

　　(2)至12.8全国棉花工业库存58.9万吨

　　据棉花市场检测系统抽查，至12月8日纺企棉花平均库存使用天数30.1天环比减少0.1天同比增加4.9天。据此推算全国棉花工业库存58.9万吨环比减0.5%同比增13.3%。

　　(3)11月棉纱进口减少

　　据海关统计，2015年11月我国棉纱进口16万吨，同比减少3%，环比减少8%。2015年累计进口棉纱216万吨，同比增加19.7%。

　　(4)化纤价格走低

　　近日粘胶短纤市场下游采购意愿谨慎，价格快速下行，采购盘价低于粘胶厂心理价位。目前终端市场报价在13500左右，高端在13700左右。

　　2、国际方面

　　(1)美联储加息落地

　　17日凌晨，美联储一如预期宣布从当地时间12月17日开始将联邦基金利率提高0.25个百分点，新的联邦基金目标利率将维持在0.25%至0.50%的区间。点阵图显示美联储预期2016年底利率可能达到1.375%，这意味着按25基点/次的加息速度，美联储明年可能加息四次。

　　三、 基本面分析

　　1、 现货市场

　　(1) 现货实时运行情况

　　全国棉花交易市场成交萎缩，兵团和新疆竞卖专场持续低迷，成交以高等级棉为主。新棉日均加工量下滑，目前维持在2万吨左右。疆棉运输受大雪影响，公路周运输5.1万吨，减少1.7万吨。

　　表1：棉花现货运行数据表

　　据来源：中国棉花信息网，鲁证期货研究所

　　(2) 中国棉花价格指数

　　中国棉花价格指数继续偏弱运行，12月18日棉花价格指数3128B为12916，减少23点。

　　图1：中国棉花价格指数走势

　　数据来源：WIND，鲁证期货研究所

　　(3) 内外棉价差

　　美期棉高位震荡，而国内棉价弱势下行，内外价差不断缩小，截止12月18日，进口棉价格指数(FC M)为70.37美分/磅，折港口提货价为11493元/吨，内外价差1460元/吨。

　　图2：内外棉价差

　　数据来源：WIND，鲁证期货研究所

　　(4) 棉花与替代品价格走势

　　截止12月18日，涤纶、粘胶和腈纶主流价格分别为6390、13350 、12475，棉花3128B价格为12916，棉花与化学纤维价差分别为6526、-434、441，目前看粘胶价格已超过棉花价格，对棉花的替代力减弱，虽然棉花与涤纶的价差有扩大的趋势，但涤纶多用于低端纱，而目前市场低质棉供应过剩，价格较低，涤纶与低质棉相比价格优势也并不明显，所以对棉花的替代力有限。在棉花价格一路走低的情况下，化学纤维价格优势不再，而且其产品舒适性不如棉花，因此整体来说化学纤维对棉花的替代力是减弱的。

　　图3：棉花与化学纤维的价格走势

　　数据来源：WIND，鲁证期货研究所

　　(5) 纱线及替代品价格走势

　　市场需求疲软，纱线价格走弱趋势难变，与涤纶纱线价差扩大，与粘胶纱线价差缩小。12月18日C32S、JC40S、OEC10S价格指数分别20210、24650、11735，环比分别下跌55、120、60点。C32S与涤纶纱价差10090元/吨，与粘胶纱2260元/吨。

　　图4：纱线价格与粘胶纱和涤纶纱价格走势

　　数据来源：WIND，鲁证期货研究所

　　2、 期货市场

　　(1) 内外期棉走势

　　本周内外期棉走势一致，郑棉指数累计下跌0.43%，ICE期棉于上周持平。

　　图5：内外期棉价格走势图

　　

　　数据来源：WIND，鲁证期货研究所

　　(2) 郑棉仓单分析

　　本周郑棉有效预报和注册仓单继续增多。截止12月18日，郑棉注册仓单195张，较上周增加71张，有效预报1185张，减少10张。由于郑棉对高等级棉升水较多，高等级棉在01合约套保尚有利润，因此有效预报一直不断增加，在现货不断走低下，01合约压力必将逐渐增加。

　　图6：郑棉仓单及有效预报

　　数据来源：WIND，鲁证期货研究所

　　(3) 国内基差变化

　　郑棉下行，基差扩大，现货328级与郑棉活跃合约间基差扩大至1201元/吨。

　　图7：国内基差走势图

　　数据来源：WIND，鲁证期货研究所

　　(4) 国际ICE期棉非商业持仓变化

　　ICE持仓大幅增加。截至12月08日，ICE非商业多单95008张，环比增加14323张，总持仓191781张，则环比增加11002张。

　　图8：ICE期棉非商业多头持仓变化

　　数据来源：wind，鲁证期货研究所

　　四、 技术分析

　　本周郑棉指数缩量减持，卖压较强，期价继续下行，总成交继续减少21.1万手至67.1万手，总持仓减少3.1万手至56.9万手。周线看，期价处于历史低位，且仍处于下降趋势中，本周期价沿均线继续下行，但离均线较远，或有短期弱势反弹趋势。日线上看，期价上方受均线和趋势线共同压制，但指标MACD趋于金叉，周线离均线较远，因此短期关注日线能否冲破均线和趋势线的压制。

　　图9：郑棉指数日K线图 图10：郑棉指数周K线图

　　数据来源：文华财经，鲁证期货研究所

　　五、 预判及下周操作建议

　　本周美元加息靴子落地，美元指数顺势走高，ICE期棉则承压走低，但周五美元指数回落，美期棉大幅反弹补偿前几日跌幅，最终收平。

　　本周新疆部分地区遭遇持续降雪，影响疆内棉花销售和公路运输，但对棉市的影响有限。一方面棉花供应充足，另一方面，受原油价格走低，化学纤维对棉花的替代增强，部分纺企转向使用化学纤维。随着天气放晴，疆棉销售和外运将恢复正常，棉花供应将增加。

　　国内面临元旦放假，纺织企业开工率逐步降低，对棉花需求度将进一步降低。另外，临近年关，企业为回笼资金，棉花销售意愿增强。

　　纱线方面，受进口纱线成本增加和人民币贬值压力，港口纱线出多进少，因此库存不断降低。但国内纺织厂库存情况，并未好转。

　　技术上，周线看期价离均线较远，存在短期弱势反弹的可能，但日线看上方受均线和趋势线较强压制，本周关注能否突破上方强压制。

　　2015年12月15日至19日，世贸组织第十届部长级会议在肯尼亚内罗毕举行。会议通过了《内罗毕部长宣言》，世贸组织成员首次承诺全面取消农产品出口补贴，就出口融资支持、棉花、国际粮食援助等方面达成了新的多边纪律，并将限制农产品出口信贷。

　　国内棉花以进口为主，出口微乎其微，因此其他国家取消农产品出口补贴(印度棉花出口补贴)和限制农产品出口信贷(美国棉花出口信贷)，利多国内，虽然真正取消出口补贴还尚需时日，但在情绪上或提振郑棉短期反弹，但反转尚无迹象。