2016年1月20日至22日，笔者跟随郑州商品交易所PTA调研团深入江苏地区对PTA、聚酯企业进行调研。期间正值“超级寒潮”袭来，华东迎来今冬最冷时刻，调研下来让笔者印象深刻不止天气的寒冷，还有PTA行业的刺骨寒意。

　　当前PTA利空因素云集，原油屡创新低，春节期间下游聚酯检修规模较大，汉邦石化二期PTA装置即将开车，这些都是压制PTA行情的重要因素。考虑到2016年翔鹭石化和远东石化装置难以重启，PTA市场处于弱平衡状态，较去年有所改善，正如走访过程听到的：“PTA行业严冬过去了，现在是寒冬”。

　　原油前景低迷

　　上周国际原油价格波动巨大，周三布伦特原油和WTI原油双双跌至27美元/桶附近，创13年新低。经过周四、周五的强劲反弹，目前国际原油已站上32美元/桶上方。但当前原油难言企稳，各主要产油国无意减产，伊朗制裁解除落地，其原油出口将使得本就过剩的原油市场雪上加霜。

　　2015年1月国际原油下跌至40美元/桶附近，当时市场有反弹预期，一年后原油跌破30美元/桶，市场情绪却普遍谨慎。调研中也了解到PTA和聚酯工厂方面对原油价格预期较为悲观，认为难有较大反弹。原油是PTA价格的重要影响因素，如果原油长时间维持低位，PTA价格重心难以抬升。

　　PX供需格局逐渐改善

　　PX是PTA最主要的原料，2015年我国PX产能为1440万吨，产量却只有877.23万吨，2015年1-11月我国PX总进口量高达1054.85万吨，同比大涨19.9%。中金石化PX装置自2015年8月开车后运行不稳定，而且2016年腾龙芳烃PX装置难以重启，再加上2016年我国没有新的PX装置投产，因此我国PX进口依存度将维持高位。

　　国内PX产能集中在中石化，调研的PTA厂家所需的PX主要依赖于进口。从他们那了解到进口PX越来越好买，韩国和日本PX工厂已不像过去那么强势，PX的供需格局在逐渐改善，2016年PX裂解价差或在350美元/吨左右。

　　PTA行业仍处于寒冬期

　　2015年我国PTA产能为4693万吨。腾龙芳烃爆炸后翔鹭石化的615万吨PTA装置长期停车，中石化收购翔鹭石化虽然正在进行当中，但短时间内装置难以重启，2015年远东石化破产，其320万吨产能暂时退出，加上一些高成本的闲置产能，国内长期停车的PTA产能高达1273.5万吨。

　　2016年我国将有两套PTA装置投产，分别是汉邦二期和四川晟达的220万吨和100万吨，总计新增产能为320万吨。前段时间市场传闻汉邦石化二期会在1月22日试车，但是调研中了解到当日并未投料，据说是要延后到春节前后，正式商业运行或在三月份。

　　由于翔鹭石化PTA装置难以重启，福建需要外地PTA流入。基于运输成本上的考虑，江苏的PTA工厂不愿将PTA运到福建，因此福建所需PTA主要还是依赖浙江和广东的PTA工厂。由于相距较近，运费较低，江苏聚酯工厂对汉邦石化新PTA装置开车较为期待，表示会采购汉邦的PTA。

　　当前逸盛石化PTA产能为1330万吨，以有效产能计算，逸盛石化在全国占比为40%左右，逸盛行业龙头地位凸显，被戏称为“宇宙第一PTA工厂”。2015年，逸盛石化动作连连，先后推出了现货主港现款自提报价、现货买入价和中间价，并一度在现货市场上大量收购PTA现货，支撑现货价格。逸盛在2016年合约货定价上引入成本及加工费的方式，试图锁定自身的利润。调研中了解到下游聚酯工厂对此颇有异议，认为这是将自身亏损向下游转移。当前PTA仍是买方市场，特别是在汉邦石化二期开车在即之际，逸盛石化挺价将很难成功。

　　聚酯工厂方面认为2016年PTA加工费不会有大幅抬升，一方面PTA加工费受当前市场结构制约，另一方面加工费抬升不利于PTA小装置退出，逸盛当前最好的策略是维持自身能忍受的较低加工费，迫使高成本装置退出市场。

　　调研过程中我们着重去了解各家PTA工厂的加工费情况，总结来看，PTA加工费在500-600元/吨左右，完全成本(包含折旧费用和财务成本)在800-1000元/吨左右。由此可见，PTA工厂很难容忍加工费长期低于500元/吨之下，过低的加工费将促使PTA装置停车，此时将是做多PTA加工费的好机会，当前市场结构决定PTA加工费很难维持在700元/吨以上。

　　2015年PTA出口大幅增长，出口与进口大致相当，我国最大的PTA出口国是印度，占比在45%左右。但由于2015年印度商工部对原产于中国、伊朗、印尼、马来西亚和中国台湾PTA进行反倾销立案调查，国产PTA出口印度将受限。恒力石化相关负责人认为印度PTA产能过剩，需要出口而不是进口。受制于印度反倾销，2016年PTA出口不容乐观，同时他认为未来我国PTA出口方向是韩国，韩国的PTA装置产能较小，处于淘汰期，未来会有更多的国产PTA出口到韩国。

　　调研中了解到PTA工厂在春节期间开工维持正常，考虑到下游聚酯负荷下降较为明显，2016年1月和2月PTA库存积累将十分明显。盛虹石化相关负责人认为每年春节期间聚酯工厂都会集中备货，这对消化PTA库存有帮助，华宏化纤却认为这种聚酯工厂备货行情越来越弱，聚酯工厂一般只维持十余天的用料。因此，我们认为在2月底之前PTA社会库存处于累积状态，随着春节后下游逐步复工，PTA库存将会回落。

　　近期聚酯装置集中停车检修

　　2015年我国聚酯产能在4674.5万吨，2016年聚酯产能投放为328万吨，中国聚酯新增产能主要集中在涤纶长丝和聚酯瓶片，二者产能投放分别为113万吨和195万吨。

　　2015年聚酯行业哀鸿遍野，聚酯切片、涤纶长丝和涤纶短纤等产品均创出5年新低，聚酯平均利润只有4元/吨，相较2014年利润有大幅下滑，一些经营不善企业和落后产能被淘汰。

　　被调研的聚酯企业均表示2016年聚酯行业不容乐观，三房巷相关负责人认为2016年瓶片产能增长过快，同时美国对瓶片展开反倾销调查，瓶片出口将受限。华宏化纤则认为棉花对涤纶短纤替代性较强，当前棉花库存较大，这对涤纶短纤产生负面影响。

　　近期流传着春节期间聚酯工厂扎堆检修的传闻，涉及产能高达1000万吨。此次调研的聚酯工厂均有装置检修计划，这也印证聚酯大规模检修传闻，但多数聚酯工厂表示其库存较为合理，并未出现库存积累的情况。一般聚酯装置只需3-4年检修一次，此次检修力度这么大，也说明聚酯工厂库存并不像他们说的那么乐观。

　　调研总结

　　短期来看，PTA工厂在春节期间开工保持稳定，下游聚酯工厂检修规模较大，春节期间PTA处于库存积累阶段。汉邦石化二期PTA装置投产在即，目前PTA加工费在600元/吨左右，短期PTA并不具有上行动力。长期来看，整体来看PTA供需弱平衡，基本面并没有大的矛盾，PTA加工费将会维持在500-600元/吨左右，可布局长线多单。（梁家坤）